本文来源：小5论基 (ID:Little5_Fund)，华尔街见闻专栏作者
在上一期《寻找最强的消费主题基金》中我们的确找到了一些长期能跑赢中证消费指数的主题基金，并以萧楠的易方达消费行业为其中的佼佼者。如果把定语限制在消费主题基金，那上期的结论应该基本没啥大的争议，但是如果放宽到消费类基金（包括各类消费相关的被动型指数基金和主动型主题基金），半路还真指不定会杀出个程咬金来。事实上在上期的留言中，有很多小伙伴都提到或者问到了一类特定的消费品种，那就是被称为消费三白之首的白酒板块。今天我们就来看下地表最强的消费类基金到底会花落谁家。完整性考虑，我把和白酒非常类似的食品饮料也一并放进来做比较。我们先来简单看下今天的出场阵容：代表中证消费指数的被动型指数基金汇添富中证主要消费ETF（159928）。代表最强消费主题基金的主题型基金易方达消费行业（110022）。代表白酒板块的唯二的两个基金：招商中证白酒（161725）和鹏华中证酒（160632）。以及代表食品饮料的国泰国证食品饮料（160222）。最后这个需要简单说明下。食品饮料实际上总共有三个基金在跟踪，除了国泰的这个还有天弘中证食品饮料和银华食品饮料。具体的比较我就不展开了，综合而言，我认为国泰国证食品饮料是其中最具代表性的：长期业绩最好，成立实际最久，基金规模最大。所以就只选了国泰的食品饮料作为这块的代表。在正式比较之前照例做个上述各消费基金代表之间的相关性分析，数据取自2015年5月至2019年3月31日，大概四年1000个交易日的样子。先看结果：
很明显的，上述各消费基金代表之间的相关性非常的高，这也为之前那期以及今天要做的比较提供了一个非常坚实的基础。铺垫到这里我觉得火候也差不多可以了，下面请先看一个直接对比图：
这个图的信息量其实还是有点大的，我大概给你们解读一下：第一，很明显的，在同一时段下，紫色线代表的招商中证白酒绝对业绩最佳，其次是红色线代表的易方达消费行业，其余三者目测之下的收益率和走势差别不大。为什么会有这样的区别呢？
其实倒也简单，看他们的重仓股票就好了，话说这简直就是酒精含量的大比拼：最强的招商中证白酒其十大重仓全是酒而且全是白酒，酒精含量是最高的，并且茅台，五粮液，洋河和泸州老窖这四大白酒占比接近60%，业绩也是最好的。鹏华酒的十大重仓也都是酒，不过一方面它掺了两个啤酒（青岛啤酒和燕京啤酒），另一方面上述最好的那四瓶白酒占比下降到40%，业绩就明显不如招商中证白酒了。汇添富中证主要消费的重仓中也有四大白酒，不过更有牛奶的伊利股份，酱油的海天味业，火腿肠的双汇发展，以及卖东西的永辉超市等等，业绩在其中算是中规中矩。国泰国证食品饮料同样重仓四大白酒，另外还有酿酒的安琪酵母，酱油的海天味业，美味鲜的中炬高新，火腿肠的双汇发展，保健品的汤臣倍健等等，反正都是吃的喝的就是，业绩和中证消费差不多。说起来易方达消费行业虽然白酒的含量在这五个基金中最低，不过它的另一个大类重仓是消费三白之一的白电，包括格力，美的，小天鹅和海尔，业绩虽不如招商中证白酒但是比之其他的几个反而都要好。
这里呼应一下今天文章的标题——疯狂的白酒。白酒这个消费里面最重要的品类的疯狂之处在于，一方面它在牛市并不弱，请看今年以来各板块的涨幅，除了券商，计算机，涨的最好的大概就是白酒了；另一方面，也是更重要的一方面就是，它在熊市极其抗/扛跌，甚至有的时候还是涨的，比如2017年中小创熊市的时候，白酒涨的还是很欢的。当然，白酒也会跌，而且跌起来也并不含糊，比如上面的阶段1，白酒板块跌了有超过40%，比别的板块跌的可能还多。但是请注意，2018年是公认的熊市，几乎全年都在跌，而且大部分的主流指数都是从1月份的高点开始跌跌不休的，白酒板块是从6月中才开始跌的，明显比较抗跌；另外同样是10月份开始至今的反弹，能重回之前高点的板块除了白酒几乎找不出第二个板块。你别看券商计算机涨的好，但是你看看他们才涨到之前高点的哪里。更远一点，我相信大家一定看过一个统计表，统计了国证行业指数从2015年高点以来的涨跌情况，唯一一个涨回当年高点的行业指数就是上面的食品饮料指数。没错，主要靠的依然还是白酒。讲了这么多，我想你们应该明白这里的疯狂并不是个贬义词了吧。赋诗一首结束这一段：别人笑我太疯狂，我笑他人看不穿。不见五陵豪杰墓，无花有酒锄作田。
第二，如果进一步分析的话，面对同样的调整和反弹，招商中证白酒的波动显然也是最大的。以图中的两个阶段为例，阶段1代表了消费基金们从2018年6的最高点跌至2018年10月底最低点的跌幅，阶段2代表了消费基金们从2018年10月底的最低点反弹至2019年3月底最高点的涨幅。这个肉眼还真看不出来区别，所以我画个图给你们看看：
这又是一个含义丰富的图。比如，同样是涨涨跌跌的，最终正收益最大的反而是被动型指数基金的汇添富中证主要消费。再比如，虽然同时段涨幅最小，但是凭借着同时段最小的跌幅，易方达消费行业同样可以和阶段2涨幅50%甚至60%多的其他基金相抗衡并且不落下风。再再比如，招商中证白酒虽然同时段跌幅最大，但是另一同时段又涨幅最大，整体竟然也还能表现不错。那么问题来了，这些基金到底哪个最好呢？这是一个我经常会被问到的问题，但是这又是一个最难回答的问题，因为不同的人和不同的投资方式，答案是会不一样的：如果是一把梭或者配置资产组合，我可能会偏向于选择选择防御能力相对比较好的易方达消费和汇添富中证主要消费；但如果是定投，我会更偏向于选择波动幅度更大的招商中证白酒。这点我以后会用数据证明，这里先给结论了。
切换回文章开头的最强消费类基金这个话题，我想至少从定投的角度来讲，招商中证白酒显然是可以占有一席之地的。不瞒大家说，我已经把招商中证白酒这个基金加到之前那份价值几个亿的表格里面了，是为消费类基金里面的超级增强版基金。讲到这里本来应该可以结束了，不过我突然想到另一个问题，这里一并讲下。话说今天上面所讨论的基金简便起见我都用了缩写，上一期已经讲过了其中的易方达消费行业是个主动型的股票基金，汇添富中证主要消费ETF是个场内的被动型指数基金，它也有场外的ETF联接基金可以买，这一期新加的几个基金，他们的全名分别是：招商中证白酒指数分级，
鹏华中证酒分级，
国泰国证食品饮料分级。没错，这些基金都是分级基金。本来我一直以为分级这个概念大部分人都应该知道，没想到最近一段时间以来我发现很多人对这个概念似乎并不是那么清楚，所以我这期简单讲下，因为再不讲可能以后都没机会讲了。
我们今天讲到的这些分级基金确切的说叫做分级母基金。某种程度上来说，这些分级母基金基本可以等同于相应板块的被动指数基金：比如招商和鹏华的这两个酒分级母基金就相当于是两个中证白酒指数基金，同理国泰的这个分级母基金就相当于是一个国证食品饮料指数基金。这个某种程度其实就是分级母基金和一般指数基金的区别，分级母基金因为能被拆成分级A和分级B，反之分级A和分级B也能合并成分级母基金，再加上场内场外折价溢价套利啥的，各种折腾之下往往让分级母基金跟踪指数的误差会略略大一些。分级A和分级B我这里不想细说了，因为按照监管要求2020年底之前分级基金要全部转型或者清盘，那之后就没有分级A和分级B了，但是分级母基金可能还能保留，一个最大的可能就是转型成真正的指数基金。讲了这么多，我想要表达的意思只有一点，那就是：以上这些分级母基金作为指数基金来使用的压力不大。
至少不要被分级两个字所吓到，因为并不是所有的分级都是杠杆，有的分级可能是电影制度
至此，消费类基金的话题就全部结束了。
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明前茶的最后一波广告如上期所言，龙井43的头茶早早售罄，目前上市的是群体种的头茶。关于两者的区别请看下表：
简单来说就是新茶客更爱龙井43，老茶客更爱群体种。比如我自己就更爱喝群体种。群体种的头茶目前不仅数量有限，甚至这两天还因为天气突然转冷芽头长得慢而导致产量下降，然后几年难得一见的涨！价！了！，所以依然欲购从速。具体的包装请参考《分享一份价值几个亿的表格》的文末部分，这里我就不贴了。
另外清明之后就不是明前茶了，然后就要等明年了。默默发现2019年竟然已经过去四分之一了，你们年初立下的flag还好么
原标题《Fund Talk | 疯狂的白酒》