中金:A股估值修复已过半 但增长预期好转可能支撑市场

作者: 陶旖洁
中金王汉锋认为,获利了结的压力下A股短线或有波动,但后续增长预期的修复或将支持市场,四月市场表现可能依然积极。券商板块仍有动力,“新经济”和有望受益于政策的板块也值得关注。

A股近来再度大涨,沪指在清明节前的五个交易日里,连破3000、3100、3200三个整数关口,年初以来的累计涨幅也超过了30%。

中金公司首席策略分析师王汉锋在4月7日的点评中指出,尽管市场估值修复可能已经过半,在部分投资者获利了结的压力下短线或有波动,但后续增长预期的修复可能会支持市场,“四月市场表现可能依然积极”。

情绪改善已经给A股带来了显著涨幅,机构观点普遍认为,中国股市未来的走势,将更多地取决于基本面表现。王汉锋也在点评中提到,在年初政策开始发力稳增长、减税降费落地、外部增长预期稳定后,后续中国增长有可能有所恢复。

目前沪深300指数/非金融板块动态12个月市盈率估值修复至12倍/16倍左右的水平,在历史均值附近或略低于历史均值,但依据我们与投资者的沟通,投资者对后续增长复苏并没有抱太高预期。而实际上,在年初政策开始发力稳增长、减税降费及全球外部增长预期也逐步稳定之后,后续中国增长有可能有所恢复。同时,如果中美贸易磋商在近期最终收官,也将减少全球增长面临的不确定性。

最近一周中国十年期国债收益率大幅上行近20个基点至3.26%,可能就是债市投资者增长预期、通胀预期开始修复的表现。”王汉锋还提到,中国收益率曲线呈现陡峭化趋势,这可能是领先发达市场的。“在中国目前增长预期可能逐步修复、收益率曲线陡峭化的背景下,未来欧美的国债收益率曲线也可能呈现陡峭化的趋势。”

具体到投资机会,中金认为,券商板块可能仍有动力,另外,“新经济”和有望受益于政策的板块也值得关注。

第一,“新老经济”的分析框架是我们近年在抓结构性机会的时候一直沿用的框架,2018年之所以艰难在于新老经济板块表现均不佳,而2019年的重要机会就在于以相对更低的估值买买入中国新经济板块龙头公司,这一点在A股港股均适用。这是我们年初至今一直持续推荐“消费升级与产业升级”、在A股我们持续看好外资持股较重的蓝筹白马公司的主要逻辑。目前这部分公司估值修复至略高于历史均值,并不高估,后续盈利预期的改善可能仍对股价有进一步的支持;

第二,关注表现相对落后、估值不高、预期较低、仓位较低但政策作用可能会使得增长预期修复的板块,包括汽车及零部件、经销商、航空、酒店旅游等,以及地产相关的产业链,尤其供给管控相对较好的板块,如化工、建材等。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑陶旖洁。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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