本文来源：谢建斌 (ID:chemscale)，华尔街见闻专栏作者
全球大型炼化一体化园区对比
看好民营大炼化先进产能及综合竞争力
主要投资要点
全球大型炼化一体化园区对比
炼化集中度的提升是未来行业所趋。我国《石化产业规划布局方案》提出，将推动产业集聚发展，重点建设七大石化产业基地，包括大连长兴岛(西中岛)、河北曹妃甸、江苏连云港、上海漕泾、浙江宁波、广东惠州、福建古雷。以及推进炼油厂和化工的一体化，乙烷和芳烃项目，建设工业园区，提升高效益化学品新材料的供应，及推动绿色和石化产业的高效发展。
目前全球主要炼化生产基地在美国墨西哥湾、日本东京湾、新加坡裕廊岛、韩国蔚山、沙特朱拜勒和延布、比利时安特卫普等。其中美国墨西哥湾是世界上最大的炼化生产基地之一，炼油总产能约4.6亿吨/年，占美国炼油总产能的52%；乙烯总产能超过2700万吨/年，占美国乙烯总产能的95%。
全球范围内对比下，非洲、俄罗斯、中南美洲的主要石化装置竞争力较弱，欧洲虽然炼油产能规模较小，但是石化下游的精细化工的水平遥遥领先。除北美外，我们认为荣盛石化、恒力股份、恒逸石化、东方盛虹为代表的民营大炼化可以对比的炼化一体化基地主要是：中国台湾麦寮的台塑基地、印度Jamnagar的信诚公司生产基地、韩国蔚山的SK生产基地、新加坡裕廊岛、沙特朱拜勒（Jubail）、沙特延布（Yanbu）、阿联酋的Ruwais等基地。
一、新加坡裕廊岛
新加坡地理位置优越，港口贸易及来往船只、飞机等需要的燃料和品种不断增多。新加坡的炼化基地集中在裕廊岛，目前三家炼厂总计炼油产能6720万吨/年，其中埃克森美孚2960万吨/年、壳牌位于毛广岛2310万吨/年、新加坡炼油1450万吨/年。乙烯装置有三套总计产能391.5万吨/年，其中埃克森美孚187.5万吨/年、壳牌96万吨/年、PCS108万吨/年。新加坡石化基地分工明确，下游产品精细化程度高，除了埃克森美孚自身的优势产品丁基橡胶、润滑油基础油之外，其他还聚集了日本住友化学、德国朗盛等精细化工企业。新加坡园区的配套能力强，分工合作明确，整体一体化协同优势明显。
二、阿联酋Ruwais的石化基地
阿联酋的Ruwais以阿布扎比国家石油公司（ADNOC）为主体，装置同样有着较强的竞争力，其中ADNOC所在的炼厂为全球第四大炼油装置，产能4025万吨/年。而ADNOC与北欧化工合资的博禄公司，三期共计450万吨/年的聚烯烃产能，携北欧化工的双峰技术，无论从规模、成本还技术方面都在世界领先。Ruwais的石化基地仍以聚烯烃为主，其余精细化工产品较少。
三、沙特的石化生产基地
沙特目前共有九家炼厂，产能约1.45亿吨/年，其中有五家炼厂位于朱拜勒和延布石化工业园区，占沙特60%的产能。而沙特新建的大型项目是阿美位于Jazan的2000万吨/年炼油。沙特位于延布的乙烯产能为315.5万吨/年（YANPET185.5万吨/年、Yansab130万吨/年等）；位于朱拜勒的乙烯产能约1300万吨/年（JUPC135万吨/年、Kayan132.5万吨/年、SADAF128万吨/年、阿美陶氏150万吨/年、SaudiPolymer120万吨/年、SEPC100万吨/年、SHARQ120万吨/年、Petrokemya290万吨/年等）。
由于历史原因，沙特副产丰富的乙烷，为吸引投资者进入，沙特石化园区的公司的合资企业较多，合资主体为沙特阿美和Sabic，合资伙伴方主要是埃克森美孚、壳牌、道达尔、三菱化学、中国石化、雪佛龙菲利普斯、陶氏等。其中陶氏与沙特阿美合资的Sadara项目为全球一次性投资额最大的石化项目，约200亿美元，以150万吨/年乙烯为龙头，下游在TDI、MDI等精细化工领域延伸。
四、韩国蔚山的石化基地
韩国的石化产能分布集中，基本在蔚山、丽水、大山、仁川等地区。韩国一共有七大炼厂，总计产能约1.64亿吨/年，其中位于蔚山的SK炼厂和S-Oil产能分4250万吨/年和3345万吨/年，也为当前全球现有的第三大炼厂和六大炼厂。位于蔚山的乙烯产能主要是SKInnovation的86万吨/年产能。
韩国是典型的外向型的炼化产业，2017年韩国进口原油及凝析油约300万桶/天，出口的石油产品约140万桶/天，主要是馏分油、汽油、航空煤油等。
五、印度Jamnagar石化基地
印度的炼油产能约2.3亿吨/年，炼油的生产商主要为国有的印度石油、HPCL、BPCL、ONGC等公司，民营生产商为Reliance、EssarOil等。Jamnagar是印度Reliance投资的大型炼化一体化生产基地，其所在地的两套炼油装置总计产能6200万吨/年，园区配套乙烯67.5万吨/年。
六、中国台湾台塑麦寮石化基地
台塑石化股份有限公司成立于1992年，成立时主要是为下游的集团关联企业配套原料，以及相关公用设施。台塑麦寮园区具备2700万吨/年炼油，293.5万吨/年乙烯装置。台塑石化位于麦寮的六轻包括麦寮港、独立发电厂等公用设施。台塑麦寮炼油厂从45万桶/天扩建到54万桶/天；乙烯共有三座裂解厂，其中一厂从45万吨/年扩建至70万吨/年、二厂103.5万吨/年、三厂120万吨/年。
2018财年台塑石化ROE为15.5%，较2017财年下降9.2个百分点。2018年销售额1552亿元，净利润106亿元，但其中四季度由于油价下降，单季度亏损17.5亿元。
看好大炼化先进产能及综合竞争力
对比全球大型炼化一体化生产基地，我们认为民营大炼化的产品规划设计超前，公用设施自己配套，加氢能力强，原料适应性广，代表先进产能的方向。炼化行业是典型的资本、技术密集型投资，民营大炼化协新建产能的规模优势，可以优化选择最佳的工艺路线。优势主要体现在：
1、整合先进的工艺与设备，做到集中优化。民营大炼化与霍尼韦尔、法国Axens等公司合作，选取最新最优化的技术，形成强大的整合能力。
2、炼化一体化后形成产品组合Portfolio理念，降低单一产品的风险，减少波动性。同时产能设计先进，可以使整体装置保持常年开工，从而降低了运行成本、能耗、物耗。
3、物料平衡与物尽其用。由于传统装置重，炼油与乙烯装置的建设不能同步；炼化一体化的投建过程中，能够做到炼油与乙烯间的物料平衡，物尽其用。比如：炼油装置中需要氢气，而裂解乙烯中会副产氢气，通过氢气池可以优化产品，减少氢气浪费。又如：可以对炼厂干气、乙烯装置液化气进行综合利用等，规模化后，减少分离成本。
4、市场优势。中国国内目前仍然是PX、聚乙烯、苯乙烯、乙二醇的净进口国。这些产品有2-5%不等的关税，以及报关成本、运输费用等。民营大炼化的崛起可以通过市场化的手段淘汰落后产能，同时满足国内对于化工品的需求，降低交易成本。
大型炼化项目的过程，涉及到从立项、前期设计FEED、FID、采购招标、建设、验收等一系列环节。民营大炼化除了整合和优化的优势外，我们认为在相应的建设流程及采购周期大为缩短。对应的Capex和Opex均大大降低。
Capex：我们认为民营大炼化项目打破传统石化项目的建设模式，在项目的详细设计环节中，工程建设同步进行，节约了项目建设周期。同时业主方直接采购核心设备，减少中间环节，降低成本的同时，也做到了建设环节的协调。
Opex：与传统的炼油-乙烯项目不同，国内大炼化的码头等公用设施自己配套，物流操作成本大为降低。同时参考美国炼油厂的氢气60%以上仍需要外购，大炼化通过煤制氢或石油焦制氢，保证自己的氢气供应。加上国内拥有完善的产业链配套，熟练的工程师，以保障项目的顺利运行。
目前民营大炼化正处于投产阶段，尚未由具体的财务数据。但从国内的先进炼厂与中东炼厂的盈利对比参考，我们认为国内的先进炼厂拥有较强的成本、配套、人力以及市场优势。对比中国石化下属的青岛炼化1000万吨/年炼油产能，与中石化占股37.5%的位于沙特延布的YASREF（YanbuAramcoSinopecRefiningCompanyLtd.）2000万吨/年炼厂对比，国内的先进炼厂的保持良好的盈利能力。
美国原油库存增加，炼油盈利良好
美国原油库存及供给增加。4月5日当周美国商业原油库存存4.566亿桶，比前一周增长703万桶，原油库存稳定在过去五年同期水平；美国汽油库存总量2.29亿桶，比前一周下降771万桶，汽油库存位于过去五年同期水平；馏分油库存1.28亿桶，比前一周下降12万桶，库存量比过去五年同期低6%。上周美国原油进口美国原油进口量平均每天659.9万桶，比前一周下降16.4万桶，美国炼厂加工总量平均每天1610万桶，比前一周增加25.1万桶；炼油厂开工率87.5%，比前一周增长1.1个百分点。
国际原油在OPEC减产、需求预期修复的情况下，价格持续反弹。近期美国炼油的盈利持续良好，炼油厂检修较多，汽油库存下降。短期全球炼厂检修季节，预计将会影响需求。油价将会地缘政治及需求影响之间博弈。中长期而言，美国中小页岩油企业由于债务成本的增加，加之页岩油自然衰竭，需要不断的资本开支投入，预计页岩油的产量增速放缓。我们认为油价仍处于上行区间，目前需求整体较弱，以供给侧主导为主，预计长期缓慢上行。
PTA-涤纶长丝盈利持续好转
受环保事件影响，乙烯、丙烯下游需求较弱；丙烯酸行业检修较多，供给收缩；PX-PTA-聚酯行业盈利持续扩大。
1、截至4月10日CFR东北亚收盘1025美元/吨，较之前一周上涨5美元/吨，目前东北亚市场商谈水平在1000美元/吨左右。在江苏地区发生危化品爆炸事件后，政府决定限制在张家港停靠载有危险化学品的船舶。乙烯市场影响有限，但对下游产品有所影响。近期欧洲乙烯价格走强，可能会限制中东货物流入亚洲。
2、截至4月11日，CFR中国收盘900美元/吨，较之前一周同期下降10美元/吨。国内市场价格推涨，但进口丙烯价格却有所回落。因四五月份日韩进入蒸汽裂解装置检修季，当前进口货源并不充裕，但因进口贸易商多对四月底五月初丙烯行情不看好，让利出货意愿较强。当前地炼库存可控，市场低价货源偏少。截至2019年4月11日，山东地炼常减压开工率为63.39%，环比上涨1.23%，同比下跌3.35%。
3、上周国内丙烯酸市场大幅拉涨，主要是由于个别工厂装置停车或是减产，导致市场现货供应锁紧，虽下游整体开工同样偏低，但市场持货商惜售心态不断加重，价格不断提升。
4、上周国内甲醇现货市场势盘整，成交氛围一般。虽内蒙古甲醇装置检修集中，可售货物有限，但传统下游需求疲软，接货氛围偏淡。港口市场呈偏弱震荡态势，市场买气不足，华东、华南两地量价齐跌。
5、至4月10日，亚洲PX市场收盘价在1059.67美元/吨CFR中国，较周初上涨21.34美元/吨。装置方面：台化共计172万吨PX装置，目前PX装置中，因爆炸事故，导致3号线处于停机状态，产能为87万吨/年。惠州炼化95万吨PX装置将于1-2周内恢复生产。洛阳石化21.5万吨/年PX装置将于4月20日检修两个月。台化1号线将于4月中旬开始检修45天。
6、至4月11日，国内PTA估价为6575元/吨，较之前一周上涨约81元/吨。供应面PTA在高利润下加快检修进度，逸盛大化375万吨降负5成后，恢复稳定运行；恒力石化3月28日进入检修，原计划15天，现于3月8日升温重启。嘉兴石化220万吨装置于3月8日进入检修为期20天的检修。截止4月11日，PTA开工率在83.02%，环比增加4.25个百分点。上周聚酯综合负荷在91.09%附近，成品库存的压力相对不大。
推荐重点
我们认为油价在中性区间缓慢向上，勘探开发资本支出呈结构性，转向深海及页岩气；炼化产能投放加速，呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化、中国石化、中国石油、上海石化、广汇能源、海油工程、东方盛虹、新奥股份、东华能源、中油工程等。
1、园区化发展，利好大炼化标的。国家规划七大石化产业基地，包括大连长兴岛(西中岛)、河北曹妃甸、江苏连云港、上海漕泾、浙江宁波、广东惠州、福建古雷。目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾、日本东京湾、新加坡裕廊岛、韩国蔚山、沙特朱拜勒和延布、比利时安特卫普等。其中美国墨西哥湾是世界上最大的炼化生产基地之一，炼油总产能约4.6亿吨/年，占美国炼油总产能的52%；乙烯总产能超过2700万吨/年，占美国乙烯总产能的95%。我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化、恒力股份、卫星石化、东方盛虹等标的。
2、近期安全事件，或影响丙烯酸行业。响水“321”特别重大爆炸事故发生，至4月4日盐城市决定关闭响水化工园区，其中响水化工园区的江苏裕廊化工具有20万吨/年丙烯酸及酯产能。4月3日晚，江苏泰兴经开区江苏中丹技术化工有限公司发生一起火灾事故；建议关注泰兴经开区的后续进展，其中泰兴裕廊具备3套16万吨/年丙烯酸装置、江苏三木化工具备30万吨/年丙烯酸产能。丙烯酸行业的产能收缩利好卫星石化（48万吨/年丙烯酸及酯，新建36万吨/年丙烯酸及酯）、沈阳化工（13万吨/年丙烯酸及酯。
3、看好聚酯产业链的上下游一体化企业。历史上PX-石脑油价差较大，主要盈利环节在PX；2017年涤纶长丝盈利较好；预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移。拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势。我们修正POY加工成本，同时考虑到一体化聚酯产业链的物料平衡，对一体化产业链利润测算。至4月12日当周，聚酯行业PX-PTA-POY利润总和为1832元/吨，较之前一周上涨48元/吨。
原油
油价：至4月12日收盘，Brent原油期货收于71.55美金/桶，较上周末上涨1.72%；NYMEX期货价格收于63.89美金/桶，较上周末上涨1.28%；周均价分别为71.16和64.09美金/桶，涨跌幅分别为+2.41%和+2.77%。美元指数收于96.85，较上周末下跌0.48%。
原油及相关库存：4月5日美国原油商业库存4.566亿桶，周环比上升710万桶；汽油库存2.291亿桶，周环比下降770万桶；馏分油库存1.281亿桶，周环比下降10万桶；丙烷库存5436万桶，周环比上升117万桶。
美国炼厂开工率：至4月5日当周，美国炼厂开工率为87.5%，较之前一周上升1.1个百分点。
美国原油及成品油净进口：4月5日当周美国原油及成品油的净进口量109万桶/天，较之前一周减少19万桶/天，较去年同期减少324万桶/天。
天然气价格：4月11日北美天然气价格期末收于2.66美元/百万英热，较上周同期上涨0.76%；当前布伦特原油与天然气价格比约为26.63（百万英热/桶），历史平均为24.23（百万英热/桶）。
美国原油产量：4月5日美国原油产量为1220万桶/天，较之前一周持平，较一年前增加168万桶/天。
4月12日美国钻机数1022台，周数量减少3台，年增加14台；加拿大钻机数66台，周数量减少2台，年减少36台。其中美国采油钻机833台，周数量增加2台，年增加18台。
全球钻机数：BakerHughes公布2019年3月全球钻机数共2213台，较上月减少93台，较去年同期增加34台；其中美国钻机数1023台，月减少26台，年增加34台；加拿大钻机数151台，月减少79台，年减少67台；除美国、加拿大之外的钻机总数为1039台，月增加12台，年增加67台。
EIA短期能源展望（2019年3月13日）
1、2019年2月Brent现货价格平均为64美元/桶，比上月上涨5美元/桶，但较去年同期下降1美元/桶。相较于2018年的71美元/桶，EIA预测2019年Brent现货价格平均为63美元/桶，2020年为62美元/桶（与上次预测一致）。同时EIA预测WTI油价与Brent的价差将从2019年上半年的9美元/桶回落到第四季度及2020年的4美元/桶。
2、EIA预计2月份美国原油产量平均为1190万桶/日，略低于本年一月份平均水平。2019年美国原油产量平均为1230万桶/天(比上次预测减少10万桶)，2020年为1300万桶/天（比上次预测减少20万桶）。
3、需求方面，下调今明两年全球原油需求增速，将2019年全球原油需求增速预期下调4万桶/日，至同比增长145万桶/日，并将2020年全球原油需求增速预期下调2万桶/日，至同比增长146万桶/日。
OPEC 最新月报（2019年4月11日）
1、全球经济增速：2018年预期增长3.6%（与上次预测一致），2019年预期增长3.2%（较上月预测下降0.1%）。
2、全球原油需求：2018年全球原油需求预计增长141万桶/日（较上月预测下降2万桶/日），达到9870万桶/日。2019年全球原油需求增长预计达到121万桶/日（较上月预测下降3万桶/日），需求量达到9991万桶/日（较上月预测下降5万桶/日），其中OECD国家石油需求增长为21万桶/日，非OECD国家石油需求增长为100万桶/日。
3、全球原油供给：3月OPEC原油产量进一步减少53.4万桶/日至3002.2万桶/，非OPEC原油产量在2018年增加290万桶/日，与上月预测相比增量上升16万桶/日，达到6237万桶/日的平均产量。2019年，预计非OPEC国家的原油供给量增长218万桶/日（较上月减少6万桶/日），至6454万桶/日。
4、库存变化：OCED总商业库存在2019年2月减少1830万桶至28.63亿桶（比去年同期高700万桶，比最近五年平均水平高750万桶），库存可用天数增加0.4天至60.6天（比去年同期高出0.2天，比最近五年平均水平低1.1天）。
5、供需平衡：预计2018年对OPEC原油的需求为3140万桶/天（比2017年减少了150万桶/天），2019年为3030万桶/天（比2018年减少了110万桶/天）。
IEA最新月报（2019年4月11日）
1、全球原油需求：对2018年和2019年的全球需求增长预测分别维持在130万桶/日和140万桶/日。
2、全球原油供给：3月份全球石油供应量下降了340万桶/日至9920万桶/日，同比增长53万桶/日，主要来自于OPEC减产和委内瑞拉的产量大幅下降。预计2019年非OPEC产量将增长170万桶/日，增量相比18年280万桶/日减少。
3、3月OPEC原油产量下降了55万桶/日，降至3010万桶/日，带头减产的沙特的产量降至两年多来的最低水平，减产执行率提高至153％。
4、库存：经合组织石油库存结束了此前三个月的增长在2月份下降了2170万桶。由于较大的汽油抽取和较低的原油产量，这一下降超过了五年平均值510万桶。
主要石化产品
烯烃价格：上周石脑油日本到岸周均价上涨16美元/吨，为578美元/吨；丙烷4月11日CFR华东较上周同期上涨9美元/吨，为570美元/吨；乙烯周均价上涨7美元/吨，为CFR东北亚1027美元/吨；丙烯周均价下降4美元/吨，为CFR中国902美元/吨（华东期末较上周上涨150元/吨，为7250元/吨）；丁二烯周均价下降14美元/吨，为CFR中国974美元/吨。
芳烃价格：纯苯外盘周均价上涨38美元/吨，为FOB韩国634美元/吨（华东期末较上周上涨90元/吨，为4420元/吨）；PX周均价上涨20美元/吨，为CFR中国1060美元/吨（华东期末较上周上涨270元/吨，为8240元/吨）；PTA华东期末价格较上周上涨100元/吨，为6600元/吨。
国内炼油价差：3月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为861元/吨，月环比下降121元/吨，同比下降174元/吨。
新加坡炼油价差：上周新加坡炼油主要产品综合价差为6.37美元/桶，较之前一周上涨1.57美元/桶。
美国RBOB汽油与WTI原油价差：4月12日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为20.75美元/桶，较之前一周上涨1.63美元/桶，历史平均为14.44美元/桶。
石脑油裂解价差：上周石脑油裂解乙烯综合价差14美元/吨，较之前一周下降8美元/吨（未考虑副产品利用）。
乙烯与石脑油价差：上周乙烯与石脑油价差449美元/吨，较之前一周下降7美元/吨，历史平均470美元/吨。
丙烷脱氢价差：上周丙烯与丙烷价差为302美元/吨，较之前一周下降2美元/吨，历史平均价差为362美元/吨。
丁二烯与石脑油价差：上周丁二烯与石脑油价差为346美元/吨，与之前一周周相比下降30美元/吨，历史平均为967美元/吨。
PX与石脑油价差：上周PX与石脑油价差在482美元/吨，较之前一周上涨5美元/吨，价差历史平均为434美元/吨。
石脑油与180#燃料油价差:上周石脑油与180#燃料油价差为147美元/吨，较之前一周上涨7美元/吨。
PTA与PX价差：上周PTA-0.66*PX价差为1230元/吨，周环比上涨17元/吨，历史平均为646元/吨。
涤纶长丝与PTA、乙二醇价差：上周涤纶长丝POY价差为1827元/吨，较之前一周上涨16元/吨，历史平均为1380元/吨。
甲醇与煤炭价差：上周甲醇与环渤海动力煤价差为1621元/吨，较之前一周下降46元/吨，历史平均为1750元/吨。
丙烯酸与丙烯价差：上周丙烯酸与丙烯价差为2969元/吨，较之前一周上涨456元/吨，历史平均价差为4622元/吨。
环氧丙烷与丙烯价差：上周环氧丙烷与丙烯价差为4757元/吨，较之前一周上涨632元/吨。
天胶与合成胶价差：上周天然橡胶与顺丁橡胶BR9000的价差651元/吨，较之前一周上涨188元/吨。
行业信息
1、2019《BP世界能源展望》：2040年全球能源需求增长约三分之一。
2、3月份化学原料和制品制造业出厂价格同比下降2.5%。国家统计局发布了2019年3月份PPI(工业生产者出厂价格指数)数据，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.4%，环比上涨0.1%;工业生产者购进价格同比上涨0.2%，环比持平。其中，化学原料和化学制品制造业出厂价格环比下降0.4%，同比下降2.5%。
3、中石油在南疆单笔投资规模最大炼化项目奠基。4月10日，新 疆 首个乙烷制乙烯项目——中国石油塔里木乙烷制乙烯项目在库尔勒上库高新技术开发区石油石化产业园奠基。塔里木乙烷制乙烯项目总投资90.5亿元，是中石油迄今在南疆单笔投资规模最大的炼化项目，建设内容主要包括60万吨/年乙烯装置、30万吨/年全密度聚乙烯装置、30万吨/年高密度聚乙烯装置，以及配套公用工程、辅助生产设施和厂外工程。该项目将于6月1日全面动工，规划2021年6月建成，预计实现年利润10.29亿元。天然气占国内总产量六分之一的塔里木油田，计划2020年产量达310亿立方米。其中，已建成的塔里木油田凝析气轻烃深度回收工程，年处理天然气规模100亿立方米，每年从中分离乙烷76.2万吨，为乙烷制乙烯项目提供原料。据悉，相较于液化气、石脑油、煤制乙烯等传统工艺，乙烷制乙烯拥有乙烯收率高、能耗低、流程短、成本低等优势。
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申万宏源石化小组重点报告【周观点】（190401）美国的原油意图以及对页岩油气产量再思考，国内PTA-聚酯盈利持续扩大（190311）美独立页岩公司现金流变化，未来资本开支或将下降（190308）从瓦莱罗能源年报透视美国炼油的盈利与估值（190225）预计油价缓慢上行，炼油盈利好转（190218）盘点国际石化巨头2018年业绩，及探讨国内石化品港口高库存成因（190211）预计原油温和上行，关注美国制裁委内瑞拉对石油石化的结构性影响（190128）重质原油紧缺、及炼油深加工能力提升，对于炼油下游产品结构的影响（190121）原油受供给影响加大，汽油走弱下、中美炼厂结构对于石化产品的影响（190114）美国原油及成品油进口量大增，国内PX延续高盈利（190107）美国汽油需求较弱、钻机数下降，国内涤纶长丝产业链盈利好转（190102）2018年回顾与2019年展望：寒冬尚未尽、暖意犹可期（181224）大型石油公司或增加上游资本开支，及美国石油进口依存度分析（181217）IEA、EIA、OPEC三大月报对原油市场解读（181210）三大因素或喻示原油向好，探讨北美油气储运公司模式（181203）预计原油利好增多，下游短期去库存、长期或将盈利改善（181126）原油总需求不足 回顾2008和2014年油价走势及展望（181118）利安德巴塞尔公司案例 如何在行业低谷时保持业绩增长（181029）从Phillips 66公司三季报看美国石化现状（181022）回归原油供需面 透视国内油品表观消费（181014）原油库存与价格关系 丙烯价格重回高于乙烯（181007）参考历史、油价大涨所需条件 持续看好上游及一体化标的【大宗商品专题】【定期报告汇总】（190403）东方盛虹年报点评——业绩符合预期，注入炼化项目打开成长空间（190327）海油工程年报点评——揽获国际重大合同，有望进一步开拓海外市场（190327）中国石化年报点评——2018年归母净利润同比增长23.42%，有望保持高现金分红（190325）上海石化年报点评——18Q4拖累全年业绩，账上现金充裕（190322）中国石油年报点评——受益于油价上涨、海外扩张；下游炼化带来长期改善（190322）广汇能源年报点评——资产质量和盈利能力再上台阶，业务迎来快速发展期（190313）卫星石化年报点评——业绩符合预期 丙烷脱氢、乙烷裂解带来长期成长空间（190313）新奥股份年报点评——Santos价值逐渐凸显 积极布局天然气产业链（190131）四季度行业增速显著回落，看好上游及一体化公司——石油化工2018年年报业绩前瞻（181031）海油工程三季报点评——价格低迷拖累业绩,后续有望随行业复苏（181031）中国石化三季报点评——业绩增长符合预期，现金充足有望保持高分红（181030）新奥股份三季报点评——Santos业绩显著提升 聚焦天然气产业链（181023）华锦股份三季报点评——炼油高景气 乙烯成本上升（181023）恒力股份三季报点评——PTA盈利向好带来三季度业绩超预期,炼化项目投产在即（181023）卫星石化三季报点评——丙烯产业链持续改善 看好公司长期成长空间【投资策略】（180709）2018下半年石化投资策略：油价中枢上行看好资源和炼化一体化（180621）18年下半年投资策略：油价中枢上行看好资源和炼化一体化【行业深度】（180528）行业深度：丙烯景气有望好转看好丙烷脱氢产业链（180517）行业深度：盘点伊朗石油和石化产业及美国退出核协议影响（180305）乙烯行业深度报告——乙烯行业演变与展望 炼化一体化和原料多元化是发展方向（171213）石化及化工行业深度报告：全球甲醇市场再平衡供需格局有望长期改善（171129）石化及化工行业深度报告：升级炼化一体化重塑聚酯产业格局（171022）天然气行业深度：价格、需求与替代天然气行业进入快速发展期（170525）下一个风口 炼油和乙烯的自主崛起--石油化工行业深度报告【大炼化报告】（190131）恒力股份（600346）点评——2018年业绩预增109%，率先建成首家大型民营炼化一体化项目（190128）中国石化（600028）点评——业绩预增22.04%，联合石化事件结果影响有限（190124）东方盛虹（000301）业绩预告点评——Q4受行业景气影响，但有望凭借研发实力与产品优势获取相对稳定（190115）东方盛虹（000301）深度报告——定位高端的民用丝龙头，背靠集团差异化发展（190109）中国石油（601857）深度报告——国际化对标：上下游产业链均衡、边际改善空间大（190107）中国石化（600028）——联合石化事件正在评估，适当套期保值有利于经营稳定（190102）中国石化（600028）——油价进入炼化盈利舒适区间，短期损失不改长期投资价值（180827）中国石化半年报点评——业绩稳定增长，现金充足，有望保持高分红（180822）上海石化半年报点评——业绩稳定增长，在手现金创新高（180821）荣盛石化半年报点评——18Q2受财务费用影响业绩下滑，PX、PTA价差扩大有望带来18H2盈利提升（180814）卫星石化（002648）点评——丙烯酸及酯景气回落 丙烷脱氢格局长期向好（180802）华锦股份中报点评——资产质量逐步改善，有望受益行业景气持续（180801）恒力股份中报点评——主业受益涤纶长丝、PTA向好，炼化项目积极推进（180801）华锦股份中报点评——资产质量逐步改善，有望受益行业景气持续（180726）中国石化（600028）——公司上半年业绩预增约50%，全年有望保持稳定增长（180430）中国石化（600028）：业绩符合预期,全年盈利增长确定（180430）上海石化（600688）——原材料涨价导致毛率收窄，低估值的现金牛公司（180426）荣盛石化（002493）：业绩符合预期，PTA有望带来弹性，看好浙石化项目带来的成长性（180426）卫星石化（002648）——业绩低于预期 丙烷脱氢盈利长期看好（180422）华锦股份（000059）：一季度业绩低于预期未来将受益炼化盈利持续（180402）恒力股份（600346）：资产并表带来18Q1业绩大幅提升，看好后续成长性（180402）中国石化（600028）年报点评：业绩稳定增长,分红大幅提升（180323）中国石化（600028）：大鹏展翅，志在万亿（180314）恒力股份（600346）年报点评：17年业绩增长靓丽，看好后续PTA业绩弹性以及上下游产业链布局（180228）恒力股份（600346）：聚酯下游扩张步伐迈开，炼化资产顺利注入、乙烯项目进一步打开成长空间（180228）卫星石化（002648）：业绩符合预期看好丙烷脱氢未来前景（171229）荣盛石化(002493)：志存星河拓宽聚酯上游，勇踏征程迈向化工巨头（171222）卫星石化（002648）点评：签订合作协议框架产业链拓展逐步成型（171215）恒力股份（600346）点评：重组成功过会，助力大炼化项目推进（171102）恒力股份（600346）三季报点评--受益涤纶长丝景气度较高，17Q3业绩增速亮眼（171102）中国石化（600028）三季报点评--Q3业绩受资产减值影响，总体经营状况向好（171030）上海石化（600688）三季报点评--17Q3化工品价格上涨带动收入提升,业绩环比改善明显（171027）卫星石化（002648）三季报点评--业绩符合预期 丙烯酸行业格局持续改善（171026）华锦股份（000059）三季报点评--业绩稳定增长 将受益行业盈利持续（171024）卫星石化（002648）深度报告：扩张石化产业链重塑丙烯酸行业龙头格局（170803）恒力股份（600346）深度:整合涤纶产业链的民用丝龙头，有望成长为民营石化巨头【全球大炼化项目】（180418）Petronas炼化综合发展计划之RAPID石化项目——全球大型石化项目介绍系列之五（180314）博禄（Borouge） 全球最大的一体化聚烯烃生产联合体——全球大型石化项目介绍系列之四（180228）Sadara石化 全球一次性投资最大的石化项目——全球大型石化项目介绍系列之三（180222）印度Reliance工业位于Jamnagar的炼化项目——全球大型石化项目介绍系列之二（180206）埃克森美孚公司新加坡石化项目——全球大型石化项目介绍系列之一【天然气】（190311）广汇能源（600256）深度——资源储量丰富，受益于资产质量改善、行业持续向好（180906）《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》点评：多措施确保国内天然气增产天然气基础设施建设提速（180830）新奥股份中报点评——Santos贡献业绩弹性 积极布局天然气产业链（180814）新奥股份（600803）深度——油价上涨带动产品景气提升 整合天然气产业链打开新的增长空间（180802）新奥股份点评——公司受益油价攀升 天然气产业链打通在即（180426）恒通股份（603223）——净利润增速受传统业务拖累,LNG业务增长亮眼（180402）新奥股份（600803）年报点评：业绩持续改善致力于打通清洁能源产业链（171215）新奥股份（600803）点评：受益油价与甲醇价格上涨的弹性标的（171102）中天能源（600856）三季报点评--业绩稳定增长，油气产业布局稳步推进（171030）新奥股份（600803）三季报点评--业绩符合预期 Santos持续良性发展（171030）恒通股份（603223）三季报点评--毛利率下滑拖累业绩,LNG贸易分销收入大幅增长【原油】（190321）OPEC超额减产叠加需求预期企稳，油价有望进一步走高——国际原油价格跟踪点评（190225）OPEC大力减产、页岩油钻机数增长放缓，油价如期反弹——国际原油价格跟踪点评（190131）减产之下库存回落，低油价有望缓解经济增长放缓对需求的影响——国际原油价格跟踪点评（181210）OPEC+达成减产协议，化解原油市场供应过剩风险——国际原油价格跟踪点评（180714）沙特大幅增产叠加利比亚出口危机告一段落，国际油价高位回落——7月国际原油价格跟踪点评（180625）国际原油价格跟踪点评:OPEC会议增产结果低于预期，推升油价反弹（180615）市场恢复供需平衡,静待月底OPEC减产结果——6月国际原油价格跟踪点评（180508）伊核协议临近最后期限，地缘因素持续推升油价——5月国际原油价格跟踪点评（180416）4月国际原油价格跟踪点评:地缘政治因素发酵推升油价，供需基本面支撑强劲（180318）3月国际月报点评：需求向好，推动市场再平衡（171201）OPEC与俄罗斯将延长减产至18年底，推动市场再平衡（171017）10月国际原油市场月度报告：基本面向好叠加地缘冲突，推升油价（170831）美国石油石化产能分布以及飓风影响——石油化工动态跟踪（170815）8月国际原油市场月度报告：OPEC减产执行率创新低，但旺季下游需求支撑油价【油服】（180202）中海油18年提升资本支出，海上油服双雄受益——石油化工产业链之油服行业点评（180123）油服行业深度报告——油价回暖，油服行业迎来复苏拐点（180402）海油工程（600583）年报点评：业绩符合预期，油价上涨推动底部反转（180117）海油工程（600583）点评：17年业绩筑底，有望随油价回暖底部复苏（171030）海油工程（600583）三季报点评--汇兑损失影响三季度业绩，国内订单增长明显（170822）海油工程（600583）中报点评:二季度扭亏为盈、订单好转，下半业绩有望触底回升（170502）海油工程（600583）--海上安装拖累一季度业绩，业绩有望迎来拐点（170407）海油工程(600583 )——涅槃之中产业升级，行业回暖国际化加速
原标题《【申万石化】全球大型炼化一体化园区对比，看好民营大炼化先进产能及综合竞争力》