本文来源：读懂上市公司 (ID:jiemi1001)，华尔街见闻专栏作者
2016年口子窖净利7.83亿，派现2.7个亿；
2017年口子窖净利11.14亿，派现4.5个亿；
2018年口子窖净利15.33亿，派现9个亿。
跟茅台这样的大牌企业相比，口子窖家小业小赚的不多；但从分红比例看，口子窖很大方。很多企业（如东阿阿胶）在2018年增速下滑的情况下，会增加派现金额来获得股东的好感，这样做的前提是，企业的账上有钱可分。
口子窖如法炮制，今天也涨停了，但问题是，口子窖分红的钱是从哪儿来的？
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可以把筹来的钱分红吗？
上周去阿里巴巴，有个里面的高管跟我们说，阿里巴巴有一年没给股东分红，这不是因为账上没钱，而是因为那些钱是上市后筹来的钱不是阿里自己赚的钱。
口子窖赚的不多但每年的分红不少，所以我就想知道口子窖有没有把筹来的钱给分了。这个问题我们得看口子窖5年来的现金流量表。
口子窖是2015年上市的，募资11个亿。
这一年口子窖当期现金净增加额是2.63亿，经营净增加额是5.36亿元，投资净额是-7.93亿元，所以当期现金流的增加，主要是上市募集的资金在做贡献。
2016年口子窖入不敷出。
当期的现金净增加额是-2.59亿元，但由于期初账上有7.79亿，所以口子窖年末账上还有5.2亿元。2015年上市募到的钱，2016年还能做贡献。
2017年口子窖经营现金流很好。
经营现金流净额足以覆盖投资和筹资活动，所以口子窖本期的现金净增加7.01亿元，年末的时候账上有12.20亿元的现金。
2018年口子窖在吃2017年的老底。
2018年口子窖的创现能力不如2017年，且当期现金净增加额是负数，但由于期初的时候账上有12亿元的现金，所以期末的时候口子窖账上还有钱。
总结来看，口子窖的分红主要靠这两次资金的获取来维持。
一次是2015年上市募集到的资金；一次是2017年激增的经营现金流。2017年口子窖的应收票据同比增长123.28%，并且都是银行承兑汇票。
下面是5年来口子窖经营现金流净增加额的变化。
从来没有文件规定企业不能把筹来的钱分红，口子窖2015年的分红很可能是用了筹来的钱。好在口子窖业务的创现能力不错，企业的账上有现金可以让分红继续下去。
下一个问题是，口子窖的高比例分红能继续下去吗？
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告别2017，口子窖该怎么办？
口子窖在2013年进入寒冬期，2015年开始复苏，2017年达到巅峰，2018年开始回落，所以口子窖2018年的报表远不如2017年好看。2018年茅台的收入增速也在下滑。
口子窖也是在主打高端酒，所以2018年公司中低端白酒的收入下滑，都可看作是产品结构调整的需求，为战略性下滑。
根据国家统计局数据，2018 年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 871.2 万千升，同比增长 3.14%；累计完成销售收入 5,363.83 亿元，同比增长 12.88%；累计实现利润总额 1250.5 亿元，同比增长 29.98%。可见靠走量取胜的时代已经远去，当下白酒企业的盈利只能靠提价，提价就要走高端路线。
茅台、五粮液、老窖、洋河，大家都在走高端路线，而且是全国性的品牌。这对至少80%的收入来自安徽省内的口子窖来说，竞争对手不可谓不强，自身优势并不突出。在增速回落之后，口子窖会如何面对？
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做个总结
高分红至少需要两个条件，一是你有钱，二是你舍得分。
很多企业有很多未分配利润，但是出了名的铁公鸡从不分红，这可能是因为企业账上有钱实际上没钱。或者钱被大股东占用了，或者钱都没收回来，或者被冻结了。
也有的企业虽然高分红但实际上没钱。
企业本身创现的能力不好，钱是从别的地方募来的甚至是借来的，但是为了塑造正面形象，只好打肿脸充胖子来分红。但这样的分红能撑几年就不好说了。
所以只有那种产品能一直卖的出去、并且能把钱收回来的企业，才有好的现金流才能一直高分红。分红的问题，归根到底还是企业经营的问题，其实就是产品竞争力的问题。要是产品一直都秒杀同类大家趋之若鹜，企业怎么会没钱分红呢？
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