本文来源：汪刘胜 (ID:cms-auto)，华尔街见闻专栏作者
摘要
第十八届上海车展于2019年4月15日拉开序幕，本次车展规模空前，各大汽车厂商共计推出200余款新车型，零部件巨头与互联网巨头均携各式新品及解决方案参展。在新车型方面，主流车企共计发布111款新车型，产品覆盖面广且多款新车产品力极具优势。电动化方面，厂家密集发布新能源车型，且多款车型具备“爆款”潜质。燃料电池技术崭露头角，部分自主企业展示其相关车型和核心部件。智能化方面，参展产品落地预期强烈，技术水平显著提升。根据本次车展综合情况来看，我们认为，行业电动化智能化的趋势正在加速，且新车型的大规模发布有望刺激潜在消费者的购车行为，助推后续车市的增长。维持行业“推荐”投资评级。
核心观点
百款新车型齐登舞台，助力下半年销量增长。本届车展共计发布200余款新车型。我们统计了2019年主流车企换代和新车型的情况（2018年10月-2019年上市），共有111款新车型上市，其中全新车型70款，换代车型41款。分谱系来看，自主品牌51款新车型一骑绝尘，德系、美系明年迎来大周期，德系22款新车、美系21款新车，日系供14款，韩系、法系各2款、1款。新车型将在下半年陆续上市，众多新车型有望激发潜在消费者的购车欲望，从而进一步助力下半年车市的增长。
新能源车：新品布局节奏加快，电动化浪潮加速来袭。根据我们粗略统计，本届车展共发布33款新能源汽车，为历年数量之最，车型遍布传统品牌、豪华品牌、新造车势力，其中首发新车7款，高端品牌车型4款，合资品牌车型6款。我们认为，随着各大品牌纷纷加速布局，随着可选车型增多和性能提升，消费者对电动车认知将逐渐改观，行业或迎来加速成长期。
多款燃料电池汽车及相关零部件亮相车展。本次车展上几家自主企业展示了燃料电池的产品，包括燃料电池乘用车、燃料电池商用车和燃料电池零部件。总体来看，燃料电池领域技术已崭露头角。
智能化趋势加速形成，相关技术逐步成熟。智能化已经成为车展的核心内涵，不同于前几年智能化只是噱头亮点，今年参展厂商的落地预期非常明显。在本届上海车展中，无论是主机厂、零部件厂、互联网公司均能提供多种装机方案，共同演绎汽车未来电动化、智能化、网络化和信息化的发展方向。
投资逻辑：短期来看，销量数据回暖将带来PE的恢复。中期来看，板块业绩将在行业回暖后逐步兑现，板块有望迎来主升浪。长期来看，在电动化智能化趋势的加速形成中，具备优势竞争力的企业将受益。在行业复苏背景下，我们仍然可以从19年策略报告的三条主线去筛选个股：（1）行业龙头绩优股：上汽集团、潍柴动力、广汽集团、宇通客车、长城汽车。（2）电动板块及智能驾驶板块：比亚迪、道氏技术、中鼎股份、均胜电子。（3）国企混改：一汽富维、一汽轿车。
风险提示：汽车销量不及预期，政策落地不及预期。
一、百款新车型齐登舞台，助力下半年销量增长
1）百款新车型亮相上海车展，自主品牌新车型密集发布
2019年上海车展共计超过200款新车亮相，主流车企携111款新车和换代车型登场，其中全新车型70款。通过上海车展我们统计了2019年主流车企换代和新车型的情况（2018年10月-2019年上市），共有111款新车型上市。其中全新车型70款，换代车型41款。具体从以下分类标准看：
动力来源口径：传统燃油车车型（含HV）共计90款，新能源车型（EV/PHEV）共计21款。
车型结构口径：轿车车型41款，SUV车型64款，MPV共计5款。
系别口径：自主品牌51款新车型一骑绝尘，德系、美系明年迎来大周期，德系22款新车、美系21款新车，日系供14款，韩系、法系各2款、1款。
2）捷达品牌成走量新秀
燃油新车型中，捷达品牌三款新车发售是较大亮点。作为独立品牌，大众为捷达单独设立了一块展区，展出轿车 JETTA VA3、SUV 车型 VS5、VS7。三款车型由德国总部负责设计，在成都工厂进行生产。经销渠道方面，捷达拟自建经销商网络，但售后品牌维护同一汽大众共线，确保后续保障。
VA3 ：紧凑型轿车，同现款捷达差别不大，今年三季度上市。车身设计在保留大众家族风格的同时也更为年轻化，采用了六边形进气隔栅。雾灯位置也设计上了两条日间行车灯，尾灯采用了全新 Y 型设计，相比老款视觉效果更抢眼。
VS5：定位紧凑型SUV，预计今年8月上市。在定价区间6-8万基础上，此款车型竞争力较强，是捷达家族走量车型。
VS7：尺寸更大，预计明年上市。
3）众多新车型助力下半年车市增长
车市已现回暖迹象，新车型发布有望助推下半年增长。根据中汽协销量数据口径，3月乘用车销量为201.94万辆，同比下滑-6.5%。我们认为，虽然3月乘用车销量仍然处于下滑，但负增速明显收窄，结合去年同期高基数考量，3月销量数据明显好于市场的悲观预期，车市已现回暖迹象。放眼下半年，同期高基数压力将在6月后释放，配合预期出台的车市刺激政策以及宏观经济环境的逐步企稳，行业回暖窗口期将临近。在本次上海车展中，主流车企携百余款新车亮相，规模空前且新车型基本覆盖各个价格区间。新车型将在下半年陆续上市，众多新车型有望激发潜在消费者的购车欲望，从而进一步助力下半年车市的增长。
二、新能源车：新品布局节奏加快，电动化浪潮加速来袭
根据我们粗略统计，本届车展共发布33款新能源汽车，为历年数量之最，车型遍布传统品牌、豪华品牌、新造车势力，其中首发新车7款（奔驰EQC、奥迪Q2L e-tron、比亚迪宋Pro DM/EV、比亚迪汉、小鹏 P7、蔚来 ET7、广汽新能源 Aion LX），高端品牌车型4款，合资品牌车型6款（别克VELITE 6、大众ID. ROOMZZ、奥迪AI、丰田奕泽IZOA EV、现代昂希诺纯电动版、奔驰EQC）。我们认为，随着各大品牌纷纷加速布局，随着可选车型增多和性能提升，消费者对电动车认知将逐渐改观，行业或迎来加速成长期。
1）A00-A0级：牺牲盈利or性价比降低？补贴退坡迫使车企做出选择
A00-A0车型主打性价比，A00车因其体积小、灵活性高、价格便宜等优点，同时凭借牌照优势、性能更为强劲，过去几年大量替代城市低速电动车市场，成为性价比优选之选。此次车展A00-A0级别车型主要看点有长城欧拉、比亚迪e1/e2、北汽EC系列等，其中长城欧拉今年新上市车型欧拉R1较为吸引眼球，该车19年1月上市，3月销量达到4002台，位列纯电车型销量排行第6名，我们认为欧拉R1的优点在于独特的“可爱风”外观设计，符合城市女性审美，同时其性能参数和续航里程里程在同级别车型中都较高，具备较好的性价比，有成为A00“爆款车”的潜质。同时，值得关注的是比亚迪新车型，去年爆款A0级别车型推出升级版元EV535，续航里程410km，终端价格略有提升，但仍具备较高性价比，有望延续高销量，同时比亚迪全新e平台也推出两款新车型e1和e2，竞争A00-A0市场。
牺牲盈利or性价比降低？补贴投票迫使车企做出选择。随着19年补贴退坡政策落地，补贴新政对于低续航车型退坡幅度较大，新政中，对于续航250km以下车型不给予补贴，续航250-400km车型国补金额为1.8万元，地补取消，而去年同期续航300-400km车型国补+地补可以拿到7.4万补贴。而A00车型由于其车长限制，目前车型续航里程最高为300km，受影响较大。因而车企只有两个选择：1、通过各个方面降低成本（动力电池、其他成本、减配等）；2、终端变相涨价（直接调高价格or通过增配进而涨价），目前来看，长城欧拉全系已经官方涨价几千到1.5万不等，而比亚迪采取的策略为增配后涨价，其元EV535在续航提升100km前提下各配置涨价接近3万。我们认为，对于A00市场有两种购车群体：限购城市代步车需求、三四五线低速电动车替代需求，而终端略微涨价对于一线城市群体其实并不敏感（牌照较贵、油电差价性价比仍在），而对于三四五线低速车替代需求会形成压力（此部分购车群体对价格敏感度较高），故若采取涨价策略对于低速电动车替代市场渗透或造成压力。而对于A0级别车型，本身相较于A00价位区间更高（8-13万），性能也更为优异，综合性价比也较为突出，若涨价幅度较低，对终端影响或在可控范围内，但若涨价幅度过高，如突破13-14万，接近A级主流电动车的定价范围（15-18万），恐对品牌销量造成一定影响。
2）A级：密集投放新车型，多款车型具备“爆款”潜质
此次车展A级新车成为亮点，多品牌推出A级新车型，自主品牌如吉利几何A、广汽Aion S/Aion LX、比亚迪秦pro/全新一代宋，合资品牌新车型有别克VELITE6、朗逸纯电等，而从目前产品布局来看，自主品牌纯电车从续航里程、性能参数、智能驾驶辅助系统等方面均优于合资品牌车型，自主品牌进入发力期。
自主品牌布局加速，多款车型具备爆款潜质。从新车型来看，此级别受关注度较高的车型为吉利几何A、广汽Aion S/Aion LX、比亚迪秦pro/全新一代宋。吉利几何A于4月11日在新加坡上市，是基于吉利新能源GE平台打造，整体造型“科技、极简、前卫”的主基调，整体较为惊艳，性能上，提供NEDC续航410/500km两个版本，搭载L2 plus层级的智能驾驶辅助系统，补贴后售价15-19万，目前在手订单2.7万台，具备爆款车潜质。而广汽Aion 系列也是基于全新GEP平台打造，同时该车可以实现乘员舱空间最大化和机舱空间最小化，比特斯拉model 3还要出色，同时空间动力学优化实现了高续航要求，NEDC续航为510公里，百公里耗电量仅为11.5 kWh/100km，目前在手订单突破2.3万台，也具备成为爆款车潜质。同时此次车展广汽还展出了纯电SUV Aion LX，性能优异，上市后将丰富产品布局。比亚迪方面，此次车展展出在售纯电/插混轿车秦pro，首发新车型全新一代宋，均搭载全新Dragon Face设计语言，具备较强设计感和精致感，秦pro也是BNA架构下打造的首款车型，两款车在综合性能方面也处于自主领先位置，具备较强竞争力。
合资品牌加速布局，但综合性能、性价比不算突出。此次车展中，合资品牌均纷纷开始推出电动车型，如别克VELITE6、大众朗逸纯电，但通过性能参数、续航里程、智驾系统、价格等方面对比，均与自主品牌新车型有不小差距，尤其在续航里程方面，两款合资车型均为300km，而自主品牌A级纯电新车型续航均超过400km，从消费者体验来看仍一些差距。同时，我们认为，合资品牌在电动车布局晚于自主品牌，同时合资品牌会着重考虑推出电动新车型的性价比（是否能够盈利），而当前市场中新能源汽车仍有补贴依赖现象，由于三电成本仍有下降空间及动力电池能量密度进一步提升空间，未来电动车经济性会逐步体现，故合资品牌的布局短期相对保守，重点为满足双积分要求，但在2020年以后将是发力期。
3）B级及豪华车：新车型加速布局，带动消费者认知改观
自主品牌高端电动车中，荣威MARVEL X pro和比亚迪唐EV基本代表了自主最高水平，唐EV在今年3月上市，上市首月销量达到1500台，定价为补贴后26-36万，综合续航续航里程超过500km，高性能版本百公里加速达到4.4s，整体性能性能优秀。而荣威去年新上市车型marvel X也获得了较高关注，但去年上市版本由于续航较低（300km），轴距较低空间较小，后续销量持续下滑，而今年荣威推出衍生车型MARVEL X pro，整车轴距加长，续航里程获得获得提升，并且主打L3智能驾驶辅助系统，在补足短板的同时主打优秀的智能网联化系统，后续上市销量值得期待。
豪华品牌方面，BBA均在车展亮相了纯电SUV新车型，分别为奔驰EQC、宝马IX3和奥迪e-tron，新车亮相吸引众多人气，三款车型从综合性能、续航到智驾辅助系统均为行业主流先进水平，上市后销量值得期待。同时，凭借良好的品牌背书效应，豪华品牌在电动车上的加速布局，能够充分带动消费者对电动车的认知改观，充分加速推动行业发展。
新势力造车竞争压力加剧，后补贴时代竞争力能否持续仍待观察。本次车展，新势力造车企业如蔚来、威马和小鹏等也纷纷带来新车型。但在19年补贴大幅退坡，2020年以后补贴完全退坡，同时自主合资传统主机厂加速布局新能源汽车的前提下，新势力造车的的生存环境仍存在一定压力。我们认为，新势力造车优势在于消费者智驾体验、互联网营销手段，对推动行业发展起到了一定的积极作用，但新势力在整车设计制造、供应链管控等环节与传统主机厂仍有不小差距，而未来随着各个品牌加速布局新能源汽车，新势力造车能否在竞争加剧市场中保持竞争力仍待观察。
三、多款燃料电池汽车及相关零部件亮相车展
燃料电池技术具备高效率、零排放等特点，是一种非常有前景的能源技术，近年来，国内外车企开始加码在燃料电池领域的布局。本次车展上几家自主企业展示了燃料电池的产品，包括燃料电池乘用车、燃料电池商用车和燃料电池零部件。
1）福田燃料电池厢式物流车亮相车展
在本届上海车展上，福田发布燃料电池厢式物流车——欧马可 智蓝。该车满载重量为8275千克，燃料电池堆功率为31.3kw，电机额定功率为60kw,动力电池容量为50.37kWh，氢气容量为495L，等速法续航里程为410公里。该车加氢时间小于5分钟，运行仅排水，环境友好度高；配备了铝合金货箱，轻量化程度高，可以满足城市物流运输需求。
2）格罗夫推出燃料电池乘用车
格罗夫展出了燃料电池乘用车，该车主要卖点包括，续航里程达1200km，且在低温条件下，续航里程不会大幅降低，作为超大尺寸的E级SUV，整备质量为2100kg，轻量化处于行业的领先水平，采用碳纤维承载式车身和全铝制底盘。百公里耗氢量小于1kg,驱动电机最大输出功率为200kw，最高车速达180km/h。
3）上燃动力展示了多款燃料电池关键零部件
本次车展除了有燃料电池整车展出以外，上燃动力展示了多款燃料电池关键零部件，85kW乘用车燃料电池系统，30kW燃料电池系统，全新一代全功率金属板水冷电堆模块，低成本的Ⅲ型/Ⅳ型储氢瓶，高集成度的70Mpa高压储氢瓶阀，结构紧凑、高效率空压机等。其中：
FC-90电堆额定功率为92kW，模块效率大于等于68%，预期寿命大于10000小时，体积功率密度为5.0kw/L,质量功率密度为3.4w/kg。该产品是自主打造的金属板电堆，拥有领先的功率密度水平，更加紧凑的结构优化设计和流场设计，新材料和新工艺的运用使得成本更低。
燃料电池空压机为单级、离心式，采用永磁同步电机，质量流量为330kg/h，压缩比为3：1，响应时间小于1秒，整机效率大于70%，电机功率为19kw，结构紧凑，比两级空压机体积小55%，最高转速为16万转/分钟，无油轴承，不会污染燃料电池堆。
IV型储氢瓶额定工作压力为70MPa，水容积为35L，重量比容量为7.1wt%。
燃料电池发动机的输出功率达85kw，效率为60%，电压范围为205~296伏，冷启动温度为零下30度，运行环境温度为-30~45度，质量比功率大于500W/kg，体积比功率大于800W/L。
综合来看，国内燃料电池技术的进步，需要整车企业和零部件企业的共同努力。国家持续支持燃料电池车的发展，燃料电池产业未来会有更好的发展空间。
四、智能驾驶：智能化趋势加速形成，相关技术逐步成熟
智能化已经成为车展的核心内涵，不同于前几年智能化只是噱头亮点，今年参展厂商的落地预期非常明显。在本届上海车展中，无论是主机厂、零部件厂、互联网公司均能提供多种装机方案，共同演绎汽车未来电动化、智能化、网络化和信息化的发展方向。车展专门设立未来出行展区，展示了车联网、无人驾驶解决方案、激光雷达、芯片、高精定位和地图等跨界融合，各项技术的飞速发展导致了智能化方案的快速落地。
此外值得注意的是，一些移动互联网巨头企业如华为、中国移动等也高调出现在上海车展，为与车企及零部件商建立深度的联系打下基础。
1）主机厂展示多种智能化产品和解决方案，ADAS等装机有望加速
多家主机厂展示更加成熟的智能化产品和智能驾驶解决方案。从车展预热开始，多家主流厂商便展示出了各自的智能化产品以及智能驾驶解决方案。其中：
上汽：上汽荣威在4月15日举行“2019汽车创行者大会”，发布了“全球首款5G零屏幕智能座舱”荣威Vision-i——面向5G时代的情感化智能移动空间，作为全球首创SPV（Smart&Proactive Vehicle）车型新品类，荣威Vision-i概念车将搭载荣威情感化智能助理，成为全球首款5G主动交互智能概念座舱。此外，上汽将携手中国移动、华为、上海国际汽车城共同启动“5G智能网联汽车示范区”，打造全国首个“智慧交通”示范区。
大众：大众ID.ROOMZZ搭载L4级别自动驾驶的纯电动SUV。该车型搭载了智能IQ.DRIVE智能驾驶辅助系统：在ID.Pilot模式下，这款全新概念SUV能够实现L4级自动驾驶。
宝马：宝马最新概念车BMW Vision iNEXT也将在上海迎来中国首发，BMW Vision iNEXT将于2021年实现量产，是宝马集团下一代技术旗舰，也将是宝马首款提供L3级别自动驾驶功能的车型。
东风汽车：东风汽车集团和华为合作研发的Sharing-VAN移动出行服务平台将在上海车展亮相。华为的车载通信、5G和云端数据中心等配置都将应用在车上，可以提供信息查询、车辆管理、交通调度和设备管理等功能。
长安汽车：CS75 Plus在上海车展上发布后，长安汽车提升了产品的自动驾驶级别。长安汽车将其在上海车展的展台命名为“天枢之城”，通过实施“北斗天枢计划”，长安将在2020年实现L3级自动驾驶车型的量产，而多年来在智能化领域的投入也已经产生回报，具备现实使用条件的智能化技术已经投放市场。长安将组建一个千人规模的软件研发平台。“长安汽车的智能网联系统被命名为‘梧桐’。
一汽：一汽奔腾将借未来的5G商用以及AI技术的突破，着力将奔腾打造为“物联网汽车”。一汽奔腾发布“天马星途”战略。按照这一战略规划，一汽奔腾将依托5G技术的商用，将奔腾打造为“物联网汽车”。
长城汽车：长城汽车旗下SUV品牌展出了多款智能车型，诸如拥有主/被动安全科技、可实现智能驾驶的WEY-X概念车，采用Nextrac智能扭矩管理系统、支持6种驾驶模式及6种全地形模式的明星车型VV6等等。更重要的是，长城汽车还与中国联通、高通、移远合作，将把5G、C-V2X技术应用到未来的车型之中，加速推动汽车智能化发展。
造车新势力：小鹏汽车带来了第二代智能汽车P7，拥有自动驾驶辅助系统，并采用领先的C-V2X技术，可以在出行、生活等多个场景实现与外界的互联；车和家展出的理想ONE在自动驾驶方面达到了L2级别，支持全速域自适应巡航、全自动泊车等辅助驾驶功能；博郡汽车推出智能电动SUV车型iV6，拥有AEB紧急刹车系统、360度环视等十多项辅助驾驶功能，自动驾驶能力达到L2+级。在造车新势力展区的这些车型里，提供联网、处理等能力的正是车上搭载的高通骁龙芯片。
综合来看，智能驾驶主题是本届上海车展的核心看点之一。各大主流车厂和部分互联网巨头深度布局智能驾驶领域，且展示出的智能化产品以及解决方案已极具落地预期。随着各厂商未来不断发力，汽车产品的智能化趋势将更加明朗化，ADAS产品也有望加速装机，渗透率将不断提升。
2）零部件厂商智能化产品储备丰富，技术水平显著提升
众多知名零部件巨头展示先进智能化产品，技术成熟化。国际一级供应商纷纷盯上中国这个庞大的智能化市场，在本届上海车展中，博世、法雷奥、安波福、海拉、舍弗勒、森萨塔、大陆、松下、伟世通等国际汽车零部件一级供应商在本次车展都展示了其在智能汽车方面的前瞻技术及解决方案。其中：
博世覆盖驾驶员高级辅助系统（ADAS）所需的全套传感器技术，从辅助驾驶、部分自动驾驶、高度自动驾驶再到完全自动驾驶，其L2级自动驾驶技术方案已同长城、吉利、上汽等多家主机厂合作实现上车。车和家的理想智造ONE上的L2级辅助驾驶系统即搭载了博世的毫米波雷达及博世电子助力制动系统iBooster2.0。
大陆、安波福、海拉等零部件巨头转型之后，已陆续推出智能化、自动化系列产品方案。首个实现自动驾驶车规级激光雷达量产的一级供应商法雷奥也亮相车展。
国内汽车零部件公司均胜电子和保隆科技等也拿出了自己的产品参与其中。均胜电子旗下普瑞公司推出全新的智能HMI（人机交互）技术，此外均胜的德国普瑞智能座舱系统正在积极研发中。这一集齐汽车智能、安全和车联网应用技术的新型座舱系统将于今年的德国法兰克福国际车展上正式对外发布。随着对应产能的释放，以及智能驾驶和汽车安全业务的协同发展，均胜电子将迎来高速发展期。
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
招商汽车团队介绍
汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。
寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。
李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。
马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。
杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。
投资评级定义
公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
原标题《【招商汽车|行业深度】2019年上海车展点评：空前规模有望助推车市增长，电动智能是核心看点》