天士力年报简评

来源: 无忧树能力圈
天士力年报追踪

本文来源:无忧树能力圈 (ID:jiaoyi360),华尔街见闻专栏作者

节选自无忧树协作组交流。(内容仅供参考)

看了下天士力的年报,整体感觉比较平淡,是一份容易引发市场分歧的年报,财务指标有所好转,现金有所增加,负债有所降低。如果太沉入细节,对于财务结构可能还是不太满意,医药商业看着也比较碍眼,但匹配天士力的战略转型,应该还是可以理解。

天士力战略讲得较清楚,研发管线也很清晰,新品贡献利润还需一定时间,老品比较稳定,波动也不太大。天士力的年报验证了我们之前的协作分析。

从长期看,天士力选择的赛道是比较宽的,不会停止于当前。在研产品的对接虽不是很快,目前收入体量180亿,新产品业绩贡献效应下降,但仍可预期保持双位数增长。公司推动普佑克的增长,2018年报称产品进入医保后,覆盖1700家医院、46家办事处、300人团队进行多维度营销,基本就是老套路,实现单品放量可预期性高。另外研发投入有序推进,子公司上市有一定催化。利润影响较大的有财务费用与部分减值,业绩虽没激动人心,但也看出平稳的一面,未来展望是个体产品超预期放量或提升管理能力压缩费用会加速业绩释放。从选择公司角度,好的赛道、好的价格、不断累积的优势能力,这些具备时市值也会逐步累积。

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