本文来源：英为财情Investing.com (ID:Investing-com)，华尔街见闻专栏作者
继虎牙 (NYSE:HUYA)在纽交所上市近一年之后，国内另一游戏直播巨头斗鱼终于决定了要赴美IPO。
周一，美国证券交易委员会（SEC）公开了斗鱼的IPO申请书，显示其寻求在纽约证券交易所上市，代码为“DOYU”。斗鱼拟最高募集5亿美元的资金，称IPO收益将用于内容、研发和营销方面的投资，余额用于包括营运资金需求和潜在战略收购等一般企业用途。这一规模较去年7月份媒体报道的6亿至7亿美元有所下滑。
至于估值，斗鱼在去年3月份宣布获得腾讯战略投资的6.3亿美元，当时业内人士按此测算的估值在30亿美元左右。不过，英国《金融时报》7月份报道称，CB Insights分析师对斗鱼给出的估值是15.1亿美元；商业信息提供商Crunchbase则认为其估值只有11亿美元。
斗鱼VS虎牙：势均力敌竞争胶着
斗鱼此前因为在港股和美股之间徘徊不定而将“游戏直播第一股”的良机拱手让给了虎牙，但其在招股书中声称是“国内最大的游戏直播平台及电竞价值链的领先者”。招股书称，2018年第四季度，斗鱼平均有1.535亿月活用户，同比增长14.3%，今年一季度为1.592亿，同比增长25.7%。虎牙截止去年四季度的月活数据是1.16亿。
然而，多方数据显示斗鱼与虎牙的差距并没有真正拉开，两者的竞争其实处于胶着状态。艾瑞提供的2018年上半年数据显示，虎牙月独立设备数为1983万，斗鱼是1718万；据猎豹大数据，去年一季度虎牙app周活跃渗透率为0.4747%，斗鱼为0.4058%；而极光大数据则显示，截至2018年6月，斗鱼以4.1%的APP渗透率高于虎牙的3.5%。
从财务数据来看，斗鱼2018年全年收入36.54亿元，同比增长93.8%，但净亏损也从6.13亿元扩大至8.76亿元；与之相比，虎牙2018财年收入为46.63亿元，同比增长113.4%，净亏损从8100万元激增至19.37亿元（虎牙在二季度计入了22.73亿元的公允价值损失）。
不过，虽然斗鱼的收入规模要逊于虎牙，但前者对于游戏直播打赏的依赖要小于后者。招股书显示，斗鱼86%的收入来源于直播，广告及其他收入占据了13.9%。相比之下，虎牙95.3%的收入都来源于直播。
此外，尽管两者同为腾讯系，但斗鱼与腾讯的关系可能更为密切。腾讯目前是斗鱼的最大股东，透过其合资子公司Nectarine持有斗鱼40.1%的股份；而在虎牙，腾讯是次于欢聚时代的第二大股东。去年，腾讯就向斗鱼支付了2748万元的广告费。
游戏直播下半场：斗鱼取胜并非易事
目前，直播行业的一个共识就是行业竞争已经进入了下半场——就在一个多月之前，行业“老三”熊猫直播刚刚宣布破产关停。在与对手势均力敌的情况下，斗鱼要赢得下半场并不容易。
一方面，是短视频巨头抖音、快手也开始进军直播市场。快手在去年2月份低调上线了游戏直播的网页版，今年年初又推出了一款名为“电喵直播”的app，内容涵盖游戏直播、短视频等内容。想要在游戏市场分一杯羹并不容易，但快手和抖音会否凭借平台内的原生主播培养出大流量的游戏主播，对斗鱼和虎牙来说都是一个不容小觑的威胁。
此外是头部主播的争夺，斗鱼并非没有人气主播出走的经历。去年一开年，受人气主播卢本伟开挂事件影响的斗鱼遭遇了更多的麻烦，包括德云色、韦神在内的大主播均挖走，被调侃“斗鱼无大将”。
这些都表明主播与直播平台之间的粘性并不高，相互挖角已是常事。斗鱼在招股书中的风险因素中披露，如果无法吸引、培养并留存顶级主播，可能会对其用户留存以及业务运营产生重大负面影响。
国内市场趋于饱满，斗鱼、虎牙等直播平台的出路就是拓展海外市场。然而，去年12月，斗鱼就曾传出深圳分公司海外部门裁员的消息，涉及 70 余人，当时斗鱼称是正常的人员结构调整。2月份，媒体AI财经社再次报道，称此次裁员中斗鱼市场部 80% 的员工已经离职，之前三十多人的团队目前仅剩七八人左右。
这些都意味着，斗鱼需要更多的资金投入来争夺和培养主播、进军海外市场。也就是说，斗鱼的亏损仍有可能进一步扩大。
在虎牙已经抢占先机的美股市场，斗鱼要录得良好的IPO表现难度亦不小。俗话说，鹬蚌相争，渔翁得利。或许腾讯才是最大的赢家？