本文来源：二鸟说 (ID:twobird2017)，华尔街见闻专栏作者
中欧和兴全的养老基金管理团队目前处于领跑位置
题图 / 稻草屋
作者 / 一石二鸟
标签 / 研究
自2018年9月13日第一只养老目标基金诞生以来，同类基金数量逐渐增多，而且都已进入正常运营。
虽然这类基金是为了实现长期养老目标而设计的，短期的业绩波动不太重要，但是由于没有历史业绩积累，开局如何就备受关注。毕竟有句这样的老话，“三岁看大、七岁看老”。截止2019年4月19日，陆续已有20只养老目标基金成立并运作。其中有19只成立来收益率为正，2只收益率超过10%，应该说开局很不错。
本文对养老目标基金运作半年多来的运行情况和业绩进行了分析，对这个新的基金类别进行了盘点。
一、发行节奏较快，规模偏小
截止2019年4月19日，共计有59只养老目标基金获批，其中已成立的有20只，正在发行中的有17只。
在类型方面，正在发行或运作的37只基金中，平衡混合型有3只，偏债混合型13只，偏股混合型21只。
从发行数量来看，华夏基金和鹏华基金对养老目标基金非常重视，具备一定的先发优势。华夏基金公司数量最多，共计4只，已成立3只。其次是鹏华基金，共计3只，已成立1只。
表：发行或已成立养老目标基金统计
来源：Choice，截止2019年4月19日
在规模方面，目前已成立的20只养老目标基金规模合计73.68亿份，最大的一只养老目标基金为8.83亿份，最小的一只仅0.17亿份，平均为3.68亿份。养老目标基金规模普遍比较小。
表：已成立养老目标基金份额统计
来源：Choice，截止2019年4月19日
造成养老目标基金份额偏小的原因，一方面是由于同类产品发行节奏较快，资金分流；另一方面也反映出投资者对养老目标基金的认知还比较少，参与程度还有待提高。
此外，还有一个重要的原因就是业内期待5月1日之后，公募基金有望成为个人养老金税延的投资品种。不少养老目标基金将申请变更为发起式基金，摆脱2亿成立门槛的约束，确保赶在公募纳入税延政策之前成立。
二、2只基金收益率超10%，
大多喜欢持有自家基金
截止4月19日，已成立的20只基金中，成立至今累计单位净值增长前三名分别是兴全安泰、中欧预见2035、南方养老2035，涨幅分别为13.12%、10.7%、5.61%。
养老目标基金以FOF形式运作，着眼于在未来二、三十年取得稳健收益，市场普遍预期这类基金的长期年化收益在8%左右。像兴全安泰成立不足3个月、中欧预见成立6个多月，就取得双位数的收益，这确实是大大出乎投资者的预期。
表：已成立养老目标基金收益率排名
来源：Choice，截止2019年4月19日
2018年市场呈现出债强股弱的特点，2019年来市场整体表现为债弱股强。这些业绩排名靠前的基金，都得益于在去年年末和今年年初提高在权益类产品（股票或权益类基金）的配置。而今年一季度新成立的产品，同样也存在快速建仓、高配权益类产品的情况。
当然，这些基金加大权益配置的一个前提，也主要因为基金的仓位配置中有可操作的空间。相比较而言，一些不能配置股票和股票类基金的FOF产品，在今年一季度的表现就相对比较逊色一些。比如万家稳健养老（FOF），根据基金合同的要求，该基金不能配置股票及股票型基金，基金配置以债券基金和混合型基金为主。
一些产品线比较齐全的基金公司发行的养老目标基金，喜欢持有自己公司发行的基金产品。观察2019年一季度持仓，不少养老目标基金前十大基金中持有自家基金，工银养老2035配置自家的基金数量达到9只，南方养老2035有6只，银华尊和养老2035有6只，中欧预见有5只，汇添富养老2030有4只。
易方达基金是个特例，前十大中就不持有自家的基金。反而很多养老目标基金却持有易方达的基金。如易方达高等级信用债就被很多基金持有，可见易方达的固收产品在业内的受认可度。
表：部分已成立养老目标基金前十大基金持仓
来源：Choice
从上表可以看出，广发和华夏的债券基金也很受青睐，被多只养老目标基金持有。比如广发安泽短债、广发聚利债券被兴全安泰、易方达汇诚同时持有；华夏纯债债券被中欧预见、易方达汇诚同时持有。
三、状元和探花是如何取得突出业绩的？
截止4月19日，有两只养老目标基金累计单位净值增长率超过两位数，分别是兴全安泰（13.1%）中欧预见2035（10.7%）。从成立时间来看，中欧是2018年10月10日成立，兴全安泰是2019年1月25日成立。可见兴全安泰的管理团队对行情把握比较精准，刚成立就快速建仓，抓住了2019年春季躁动行情，取得了较好的业绩。
表：中欧预见、兴全安泰资产配置明细
来源：Choice
从两只基金的资产配置来看，在2019年一季度末，两只基金的持有的基金资产占比均达到了81%以上；债券持仓方面中欧预见比兴全安泰多了约5%；股票方面兴全安泰持有将近5%，中欧预见则未持有股票（注：该基金允许直接投资股票）。
1、中欧预见2035
中欧预见是一只目标日期基金，前十大基金持仓中，2018年底仅有一只偏股混合基金和一只指数基金，并且持仓排在最后两位，前八个均是债权类基金和货币基金。而2019年一季度末，偏股基金持有数量达到了4只（均是中欧旗下基金），其中3只持仓排名在前五。公告中还披露，该基金整体的权益类资产的投资比例由一季度初的约6%提升至约37%。
表：中欧预见前十大基金持仓明细
来源：Choice
表：中欧预见前十大基金持仓占比和分类
来源：Choice，持仓截止2019年3月31日，涨幅截止2019年4月19日，收益贡献由“持仓占比乘以累计净值涨幅”估算。
从上述数据看出，中欧预见的收益是在2018年债券牛市和今年的股票牛市共同作用下取得的。2018年成立初期稳健起步，分享了债券投资的丰厚回报，回避了权益市场短期风险。2019年一季度把握住权益类基金的配置机会，实现了净值的大幅提升。充分体现了中欧基金养老投资团队丰富的大类资产配置经验和较强的市场把握能力。
2、兴全安泰
兴全安泰是一只平衡型目标风险基金，投资权益类的资产的比例为50%。今年1月25日成立后，快速建仓，给予权益类资产较高的比例，从而分享了股市的暴涨行情。
2019年一季度，该基金的前十大基金持仓中，包括了中欧价值发现混合、兴全沪深300指数两只权益类基金，持仓占比排名第四、第五。
表：兴全安泰前十大基金持仓和分类
来源：Choice，持仓截止2019年3月31日，涨幅截止2019年4月19日，收益贡献由“持仓占比乘以累计净值涨幅”估算。
表：兴全安泰前十大股票持仓和行业类别
来源：Choice，持仓截止2019年3月31日，涨幅截止2019年4月19日
该基金在一季度还在直接持有多只个股，其股票的仓位占基金资产净值的比例为4.72%。从前十大股票占净值比来看，持仓体现出行业分散的特征。
基金经理林国怀多次在公开场合表达了自己的观点：基金成立之时（2019年1月25日）市场正处于较低的估值水平，上证指数在2500点左右，从3年（该基金为3年定开）的周期来看，是个很好的权益投资机会，因此采取了相对积极的建仓策略，对权益部分进行适度超配，大约在50%-55%之间。
表：兴全安泰债券投资组合
来源：公司公告，截止2019年3月31日
固收组合中，考虑到成立之时可转债的吸引力也很高，大部分可转债的YTM（到期收益率）在2%-3%，转股溢价率在20%以内，当股市涨起来的时候，转股溢价率会下降明显，股性增强，跟随正股的上涨能力提高。因此兴全安泰也加大了对于可转债以及可转债基金的配置力度。
权益类产品的超配和可转债的配置使兴全安泰充分的享受股市上涨的成果，成立不到三个月，收益率就在同类基金中一举夺魁。
四、总结
1、整体上来看，得益于2019年一季度股市大涨，养老目标基金的业绩开局良好。随着投资者对这类基金了解的深入，养老目标基金的规模有望持续提高。
2、多数养老目标基金喜欢配置自家公司发行的基金，养老目标基金持有的外部基金中，广发、华夏、易方达的债券基金比较受欢迎。
3、在债市、股市行情切换过程中，中欧预见和兴全安泰的管理团队反映灵敏，大幅提高权益类产品配置比例，成立时间不长就获得了超市场预期的收益。
总体上看，在养老目标基金的运作管理上，中欧和兴全基金的团队目前处于领跑位置。