“周期天王”霍华德马克斯:是时候全力防守了

避免短期诱惑,才能在长期取得更高的回报,多数伟大的投资者都是“没有感情的杀手”。

霍华德·马克斯(Howard Marks)近日在接受德国金融资讯网站The Market的采访时表示,当前投资者不宜采取过于激进的投资策略,这将带来巨大的风险,稍有不慎将得不偿失,而放弃短期收益的最大化,谨慎投资反而可能会带来更好的回报。

他同时表示,无论是过去、现在还是将来,投资者都应该小心受到市场情绪的影响,坚持理性的投资策略相当重要。

马克斯是橡树资本的联合创始人,这家管理着1200亿美元资产的公司在他的运营下,拥有高达19%的平均年化回报率。

除去投资人的身份,马克斯还是一个有独创性的投资哲学家。他对周期节奏的敏锐感觉帮助他穿越了数十年的牛熊交替,成为华尔街的一个投资传奇。

泡沫尚未出现,现在布置防御工事正是时候

马克斯说,当前市场上令他感到欣慰的一点是,没有人抱有“不存在风险,投资准没错”的思想并奔走相告,相反,人们在主动追求高收益的同时,也对风险的存在保持着较为清晰的认识。

尽管如此,马克斯同时也表示,与其说投资者自愿承担更高的风险去追求高回报,不如说他们不得不这样做。许多机构投资者都被最低年化回报率所束缚住了。为了达到至少7%-8%的收益率,他们不得不脱离风险曲线,去承担更为重大的风险。

马克斯指出,在信贷市场上也看到了投资者更为积极的举动:2008-2013期间的五年里,美国市场上新增了80只信贷基金,其中20只为首次发行;但在刚刚过去的五年中,有320只信贷基金成立,其中80只为首次发行。

他认为,这侧面反映出客户的风险承受能力有所提升,同时,一些从未管理过基金的资产管理公司也更加勇于“拿着客户的钱来学习如何管理”。

动用他对周期的直觉,马克斯强烈地认为目前已经到了采取防御型投资策略的时刻。他表示,目前来看前景还没有那么糟糕,价格还尚未出现泡沫,现在采取谨慎的投资策略正是时候。

有三种方法可以做到这一点:

第一,持有现金。但这非常极端,也很容易出错;

第二,改变资产配置:持有债券而不是股票,持有高评级债券而不是低评级债券,投资美国而不是国际市场,投资发达国家而不是新兴市场,投资大公司而不是小公司,投资防御型公司而不是周期型或成长型公司。

第三种方法是,即使是在你现有的资产配置中,也要采取防御策略,只需转向更安全的方法和更安全的管理者。

对于经济走势,马克斯认为,一方面,美国正在经历史上最长也最为缓慢的复苏,同时还面临着全球经济增长放缓的阻力,这种复苏持续多年的可能性很小;而另一方面,美国眼下仍然是经济状况最好的发达国家,如果说2019或2020年将发生经济衰退,似乎也并无道理。

但马克斯表示不会根据这些推测来进行投资,因为“预测”经济形势从来不是他在进行投资决策时所采取的原则,他对把收益押注在未来事件发生概率上的做法不以为然。

追求长期收益,就要放下眼前的“肥肉”

采访中,马克斯分享了他的投资策略,以及他一直坚持的一句投资格言:“聪明人在一开始做的事情,就是傻瓜在最后所做的事。”

作为一个极度重视“周期”这一概念的投资者,马克斯指出,对于长线投资,部分投资者仍存在误解:

很多人认为长期投资是一系列的短期投资。然而,长期目标本身就是一件事:如果你的目标是追求卓越的长期业绩,那么试图每年都取得卓越的短期业绩是行不通的。

如果你试图在某一年实现上十分位的收益,那么,你的收益跌落至下十分位的风险就会相应增加;而相反,如果你始终把收益保持在优于中位数的水平,那么从长远来看,这将使你的回报更可观。

概括来说,马克斯对于如何在长线投资中获得高回报的答案是——放弃追求短期收益的最大化。正如一个有趣的例子所反映出来的道理一样:在棒球比赛中,当你试图追求全垒打时,你也背负着更高的三振出局的风险。

马克斯指出,受到情绪的指引,市场总是会在高位时买入,而在低位时卖出,事实上,如果想要战胜市场,那么你必须做出与市场所不同的反映。

这就要求投资者能够比其他人更好地控制自己的情绪和从众心理:

我认识的大多数伟大的投资者都是没有感情的人。他们聪明、善于分析,坚定而不容易动摇。比如在1907年大崩盘中买入的摩根大通,再比如在金融危机期间投资高盛的巴菲特。

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