2019年5月8日，上海 —— 今天，华尔街见闻年度重磅剧院式演讲《见面：穿透周期的逻辑》在上海中欧国际工商学院正式拉开帷幕。橡树资本创始人霍华德·马克斯先生 （Howard Marks）为现场700余位观众献上倾力演讲，并与国内知名投资“大咖”展开巅峰对话。
华尔街见闻创始人兼CEO吴晓鹏做开场致辞
本场活动的主讲嘉宾，橡树资本联合主席兼联合创始霍华德·马克斯，被誉为华尔街最受尊敬的意见领袖。当大多数专业投资者认为市场不可预测时，马克斯先生则指出：“其实你可以识别并掌握市场周期”。自上世纪九十年代起，他就坚持撰写《投资备忘录》，甚至让“股神”巴菲特推崇备至，至今已成功预言了2000年的科技股灾和2008年的金融危机。
橡树资本联合主席兼联合创始霍华德·马克斯发表演讲
此次，马克斯先生还携新书《周期》来到「见面」。他认为，尽管投资者无法准确预测未来，但通过敏锐察觉到市场在周期中所处的位置，并依此配置资产、做投资决策，则投资获利的机会会有所提升。《周期》一书获得了查理芒格先生和瑞达里奥先生力荐，已荣登亚马逊同类书籍排行榜第一名，备受市场关注。马克斯先生在新书中谈论经济周期、企业周期、市场周期的规律，讨论如何巧妙把握周期变化模式，并在错综复杂的投资环境变化中合理布局投资组合，分享创造长赢投资的哲学与心得。
霍华德·马克斯先生在演讲中提及自己对周期的理解：”大部分的正面发展趋势最终都会出现过度发展，而这些过度发展最终会自我主动纠正或得到被动纠正，从过度发展和纠正（而不是上升和下跌）的角度思考问题，可能会有所帮助。 “
霍华德·马克斯先生管理的橡树资本是全球最大的困境债务投资人，也是全球最大的高收益债券投资人之一。成立于1995年，橡树资本目前全球管理资产总值为1,186亿美元。橡树资本于1988年创立困境机会投资策略，至今拥有长达31年、穿越多个经济周期的实战经验和优秀历史业绩。
橡树资本亚太区业务发展联席主管巢瀚婷发表演讲
霍华德·马克斯在演讲中首先提到，投资者有两件重要的事情要做：一是资产挑选，二是周期定位。资产挑选，要买更多上涨的资产，不要买那些下跌的资产。周期定位指的是在市场上行时投资更多，在市场下行时减仓。对于周期，霍华德·马克斯认为，永远没有和过去完全一样的周期。每个周期的长度、速度都是不一样的。历史不会重复，周期的原因和效果也不会重复，但一些底层因素是相似的。
在霍华德·马克斯看来，典型的市场周期是这样发展的：在上升阶段——经济基本面持续改善、盈利持续上升并超过预期、媒体仅选择性报道正面消息。其结果是：期望值上升、投资者信心加强、人们只看到有利的发展、资金充裕、资产价格上涨、投资人普遍持乐观心态并对投资增资、未入市的人改变心态并如实投资、风险警惕情绪消失、人们激进加大风险敞口并主张“风险越大，收益越多”。这时候，人们会觉得承担的风险越多，回报就会越多，当上述所有事情都发生时，最后一个没有买进的人也会买进。
在周期顶部，资产价格高、潜在回报低、风险高，此时应该保持高度警惕！但大多数人都已经是市场狂欢的参与者。追根溯源，正是乐观情绪的峰值导致了价格峰值，没有人愿意承担错失进一步涨幅的潜在风险。
但每轮牛市中都会有这样一个点，FOMO。当这个点出现时，市场已经触顶了。这个点是转瞬即逝的，市场很快就会下降，经济的基本面会恶化，随之而来的事情如下：期望下降、投资者信心减弱、人们只看到不利发展、资产价格下跌、投资人持悲观情绪并开始抛售、没有入市的人拍手称快、风险厌恶情绪增加、投资者逃避风险并主张“承担风险只造成损失”。
马克斯先生最后总结说，不论出于周期那个阶段，都会可能面临三种走势。但我们可以判断可能性，即哪种可能性最高、哪种最低，研究好之后，就有助于我们进行可能性的判断和把握，从而更好地投资。
此次，「见面」还邀请到睿远基金管理有限公司总经理陈光明、中泰证券首席经济学家兼研究院院长李迅雷、中欧国际工商学院荣誉退休教授陈杰平和泰合资本管理合伙人兼首席执行官宋良静，分别与霍华德·马克斯先生展开一对一对话，展开思维碰撞。
霍华德·马克斯对话睿远基金总经理陈光明
霍华德·马克斯对话中泰证券首席经济学家兼研究院院长李迅雷
霍华德·马克斯对话中欧国际工商学院荣誉退休教授陈杰平
霍华德·马克斯对话泰合资本管理合伙人兼首席执行官宋良静
由华尔街见闻创制的《见面：穿透周期的逻辑》5月8日在上海中欧国际工商学院举办
由华尔街见闻创制的「见面」是目前首档也是唯一一档为全球市场投资人士量身定制的金融商业剧院式演讲品牌。「见面」的观众可以与国内外一线投资者近距离见面交流，分享投研发放和思考体系。
附：霍华德·马克斯演讲现场实录和内容精选，请见华尔街见闻图文直播，链接：https://wallstreetcn.com/articles/3525171
关于橡树资本
成立于1995年，橡树资本目前全球管理资产总值为1,186亿美元。橡树资本于1988年创立困境机会投资策略，至今拥有长达31年、穿越多个经济周期的实战经验和优秀历史业绩。橡树资本始终置风险控制于首位，专注于自身所擅长的投资领域，致力于向投资人提供全球一线的专业化投资及管理服务，并获得了全球领先投资人的长期支持。其中包括美国100家最大养老金计划中的75家，美国38个州的主要养老金，超过350所大学、慈善机构及其他捐赠基金和基金会，超过400家非美国机构投资者，16家主权财富基金，世界500强企业，以及大型保险公司。
自2007年以来，橡树资本为大中华区投资人提供跨各类资产类别的投资管理，目前拥有超过40家专业机构投资者，包括国家主权基金、大型保险公司、非盈利组织、家族办公室、以及一线财富管理平台及私人银行等。橡树资本在大中华区所投资管理策略横跨困境债务、困境债转股、房地产困境、直接信贷以及基础设施等领域。2013年，橡树资本作为首批获得上海合格境内有限合伙人（QDLP）资格的六家全球资产管理机构之一，在上海设立全资子公司。同时，橡树资本于2015年成功募集完成首只QDLP基金，总规模超过10亿元人民币。所募集资本已投资于橡树全球困境机会基金。
橡树资本自2016年起积极开展跨境合作项目， 将旗下持有的百年历史法国医药玻璃包装制造商 SGD Pharma，引入中国战略投资者，将全球领先制造技术带回中国，促进中国本土科技发展。2018 年年初，中国战略投资者完成收购法国 Axilone 化妆品包装公司，以布局高端美妆包装行业。这些收购成功地将全球领先技术引入到中国企业的发展，并进一步促进消费和技术双升级。此外，橡树资本持续活跃于中国不良资产包投资领域。自2015年以来，橡树资本团队已成功收购7个不良资产包，未偿还本金总额近120亿人民币，资产分布在中国六个省份和直辖市。橡树资本积极响应并参与中国整体“去杠杆”的号召，携手国内合作方，将先进的国际投资及管理经验引入到本土的具体投资、盘活、运营、处置中。
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张之怡 zhangzhiyi@wallstreetcn.com