全球最大债基PIMCO:信贷市场将面临前所未有的崩盘

作者: 陶旖洁
PIMCO建议,投资者应该尽量成为流动性的提供者,而不是流动性的需求者;可以配置美债来对冲风险资产。

管理1.76万亿美元资产的基金警示,今天的全球债市正在面临前所未有的风险。

“我们可能正处在一个风险水平最高的信贷市场中。”太平洋投资管理公司(PIMCO)美国核心策略首席投资官Scott Mather在接受彭博电视采访时称,无论是规模、久期、信贷质量和流动性低下的程度,都印证着这一点。信贷市场即将出现前所未见的崩盘。

投资环境越来越难,PIMCO在新发布的市场展望中建议,在更为谨慎、更多灵活性和流动性的地方追求收益率。股市的回报率可能会下降,而波动会增加,建议配置美债对冲风险,并偏好资产抵押证券和高质量公司债。

如下图所示,美国公司杠杆不断攀升,公司债在GDP中的占比已经超过了前高。信贷质量下降,承保的标准也在降低,Scott Mather指出,这些周期尾声的信贷特征,在2005和2006年也曾经出现。而众所周知,2007年次贷危机爆发,随后便是金融海啸。

“当我们审视市场,相比于其他国家,美国国债是唯一的可以让你获取大量资本收益的市场。”Scott Mather解释称,除了美国国债和高质量的债券,没有什么资产能更好地对冲风险资产了。

但他同时又提示,今天的状况与上一次经济衰退有些不同。当年,有各种各样的负相关的资产可供购买来对冲风险,但今天,人们可能对美国经济的增长前景过于乐观。PIMCO的展望提到,目前信贷市场的风险提示,投资者应该尽量成为流动性的提供者,而不是流动性的需求者。

PIMCO还称,发达经济体有可能在五年以内出现经济衰退,而在那之前,低通胀环境将使得全球经济增长低迷。而美联储渐离鹰派货币政策立场,有可能令资产估值大幅偏高,尤其是信贷资产。Scott Mather对彭博称,美联储大概是唯一能做到政策利率正常化的央行,“在其他地方,基本上没有什么货币弹药”。

PIMCO高管还提到了美国股票市场创纪录的回购规模。这些回购多数借助杠杆资金,而且几乎全部被用于抬高股价、压缩流通股规模。

在市场展望中,PIMCO认为,高质量、增速稳定的美股,是目前最佳的股票选择,但随着资产估值上升,获利空间也被压缩。名义增长低下的环境,使得盈利高而稳定、资产负债表灵活性较高的公司更具备优势,因增长是稀缺资产。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑陶旖洁。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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