从中报前瞻看,哪些行业景气有望逐渐走出底部

来源: 招商证券张夏、耿睿坦
触底回暖的半导体、受益于5G建设的通信设备、产业政策出现边际改善的光伏,还有乘用车、油服设备、电力自动化等行业均值得关注。

本文将对行业的财务指标等基本面进行评估,结合行业景气度和中报业绩预告等因素,同时考虑行业长期产业趋势,筛选出此时可能已经落入周期底部并且有可能将在未来一段时间内实现反转的行业,为投资者进行提前布局给出一些启发。

参考历史上所经历的盈利周期,大多数市场的企稳离不开盈利增速拐点的出现。目前 A 股所经历的盈利周期则是从 2016Q2 开始,以资源品为代表的行业率先迎来业绩改善,紧接着以消费服务、医疗保健为代表的大消费行业业绩也出现了好转。整体 A 股的盈利在在 2017Q1 达到本轮的高点,伴随者经济增速的缓慢回落,整体盈利逐渐落入缓慢下行的阶段。

2019 年中报或者三季报将成为 A 股盈利周期的重要分水岭。在内外需不振的经济下行环境中,大多数行业难以实现景气度逆势上行。预计将会出现一部分能够率先走出底部区间并且实现新一轮的上行的行业,这种带动部分行业好转的驱动力可以来自新旧经济动能的切换,也有可能是政府为了对冲经济下行而采取的产业政策刺激。

以 2002 年以来全部 A 股的季度财务指标为样本,判断不同行业的盈利状况以及趋势变化。绝大多数行业的财务指标所处的分位数均值均处于相对较低的水平,甚至轻工(5.7%)、汽车(8.3%)、电气设备(16.6%)、通信 (19.2%)等一级行业的财务指标分位数均值已经落入末位,其中家用轻工、 汽车整车、电气自动化设备、通信设备等二级行业的基本面指标表现最弱。

财务指标处于历史较低分位数的行业是本文重点关注的对象。结合中报业绩预告以及中观景气的变化,有一部分盈利指标达到底部的行业已经出现了逐渐好转的信号。本文总结出以下六个值得关注的领域,乘用车、半导体、通信设备、电网自动化、光伏、油服设备。 

半导体:近期半导体行业景气度出现了触底回暖的迹象,如 6 月行业龙头企业台积电营收超预期,北美半导体设备制造出货额连续两个月复苏。可关注 5G 通信网络建设带来的产业链机会(PCB、射频器件、通信配套等)。

通信设备:随着三大运营商资本开支的触底回升以及 5G 牌照的发放,我国新一代移动通信网络已经进入到 5G 建设的冲刺阶段,部分产业链企业将在下半年逐渐进入业绩兑现期。通信设备商及其上游元器件供应商(PCB、射频器件、光模块)将率先受益于 5G 通信网络的建设。

乘用车:汽车行业将在 2019 年中报将迎来景气度降低至冰点的时刻。随着国六标准实施的不断推进以及涉及省市范围的加深,上半年选择持币观望的消费者在下半年将有更多国六车型进行选择,其购买力将逐步得到释放;低基数效应也将为今年四季度的销量回升创造空间。 

油服设备:国内三桶油纷纷制定了七年行动计划,即自 2019 年-2025 年将进一步加大石油天然气的勘探开支,该计划将为整个油服板块营造超长的景气上行周期。2019 年上半年油服板块部分企业盈利已经彰显复苏的迹象。

电力自动化:2019 年以来电网建设市场陆续迎来利好政策,本轮电网建设 周期向产业信息化和智能化方向转型,电力自动化等细分领域投资额有望增 加,电网自动化行业景气度在 2019 年下半年或迎边际改善。 

光伏:国内光伏产业政策出现了明显的边际改善,下半年国内光伏并网装机量需求的缺口以及海外光伏需求热度不减将对行业龙头业绩带来正向驱动。

一、 盈利周期拐点——即将到来的分水岭

参考历史上所经历的盈利周期,大多数市场的企稳离不开盈利增速拐点的出现。2006 年至今,全部 A 股上市公司经历了三轮完整的盈利周期,每一轮盈利周期大约持续 36-42 个月左右。对于每一轮盈利周期,上升阶段的时间较为稳定(约为 12 个月)而下降阶段的时间(大致为 24-30 个月)则取决于宏观经济背景以及政策所采取的逆周期调节措施。

而目前 A 股所经历的盈利周期则是从 2016Q2 开始,以资源品为代表的行业率先迎来业绩改善,ROE 由 2015 年的 1.8%上行至 2016 年的 3.9%,紧接着以消费服务、医疗保健为代表的大消费行业业绩也出现了好转。整体 A 股的盈利在在 2017Q1 达到本轮的高点,伴随者经济增速的缓慢回落,整体 A 股的盈利逐渐落入缓慢下行的阶段。

本轮全部 A 股盈利周期低点可能在 2019 年中报或者三季报出现,但是与前三轮不同之处在于,2018 年以来持续宽松的货币政策和减税降费等财政政策等可能使得 2019 年盈利底部出现一定的抬升。2019 年中报或者三季报将成为 A 股盈利周期的重要分水岭。

参考制造业 PMI,这样的景气领先指标也落入下行区间并且在最近三个月跌至荣枯线以内,可见大多数厂商对于未来的生产以及需求表现不乐观。在内外需不振的经济下行环境中,大多数行业难以实现景气度逆势上行。但是值得注意的是,在每一轮盈利周期达到底部的时刻,总有部分行业可以率先实现好转走出底部,比如 2015 年末整体 A 股盈利处于底部徘徊的阶段,在供给侧改革的刺激下大宗商品类企业的盈利开始修复,随后制造业的资本开支意愿也出现好转,同时以食品饮料为代表的大消费行业实现了较长时间的高景气度。而目前处在盈利周期的底部并且是关键的盈利分水岭,预计将会出现一部分能够率先走出底部区间并且实现新一轮的上行的行业,这种带动部分行业好转的驱动力可以来自新旧经济动能的切换,也有可能是政府为了对冲经济下行而采取的产业政策刺激。

本文将对不同行业目前的财务指标等基本面进行评估,结合行业景气度和中报业绩预告等因素,同时考虑行业长期的产业趋势,筛选出此时可能已经落入周期底部并且有可能将在未来一段时间内实现反转的行业,为投资者进行提前布局给出一些启发。

二、 行业基本面趋势变化

1、 基于财务指标——行业基本面分位数

针对净利润、收入和 ROE 三个财务指标对于细分行业的基本面进行评估。以 2002 年 以来全部 A 股的季度财务指标为样本,判断 2019 年 Q1 业绩情况所处的百分位数。以钢铁、水泥为代表的资源品行业的财务指标的百分位数均值处于较高的水平。但是绝大多数行业的景气度处于历史均值以下的水平,其中家用轻工、汽车整车、电气自动化设备、通信设备、化学制药等二级行业的整体财务指标表现较弱;而基本面指标达到底部 并不能代表在短时间内迎来反转,需要借助于行业领先信号以及中报业绩预告做出进一步判断。 

截至一季报,基本面指标分位数处于高位的行业集中在水泥制造、钢铁、保险、化学原料、饮料制造、证券、食品加工、专用设备等行业,无论是收入、净利润还是 ROE 均达到了历史上较高的水平。水泥、钢铁等行业则是受益于2016年开始的供给侧改革, 价格上涨使得行业收入持续向好。而目前资源品行业(如建材、钢铁等)的基本面指标分位数均值已经达到 60%甚至更高的水平,再叠加需求端的支撑较弱,资源品盈利继续向上的空间极为有限。第二类财务指标表现较好的行业则是集中在食品饮料,食品加工和饮料制造的基本面指标百分位数均值分别达到 56.3%和 60.2%,并且已经保持了较长时间的景气度,短时间内盈利可持续性大概率将得以保持。

除了以上两类行业的基本面指标表现较好以外,其他行业的财务指标表现平平,甚至轻工(5.7%)、汽车(8.3%)、电气设备(16.6%)、通信(19.2%)等一级行业的财务指标分位数均值已经落入末位,其中家用轻工、汽车整车、电气自动化设备、通信设备等二级行业的基本面指标表现最弱。

2、 参考中报及景气变化——正在走出底部的行业

目前来看,绝大多数行业的财务指标所处的分位数均值均处于相对较低的水平;以一级行业为例,大约有将近 70%的行业基本面指标的百分位数均值处在 40%以及更低的位置。在宏观经济增长持续放缓的背景下,绝大多数行业在这样的环境下难逃周期下行的风险;但由于行业属性、成长阶段、政策偏离等方面的差异,不同细分领域达到底部以及走出低谷的时间存在背离。 

财务指标处于历史较低分位数的行业是本文重点关注的对象。结合中报业绩预告以及中观景气的变化,有一部分盈利指标达到底部的行业已经出现了逐渐好转的信号。本文总结出以下六个值得关注的领域,乘用车、半导体、通信设备、电网自动化、光伏、油服设备。

三、 从产业链中观数据看底部向好行业 

1、 半导体——行业出现边际好转迹象

2018 年智能手机等终端需求下滑,存储器库存高企拖累全球半导体销售额。2018 年 H2 至今,全球半导体销售额逐步下滑,晶圆制造厂投资意愿较低导致半导体设备出货额大幅下跌,半导体行业景气度逐步探底。

近期,半导体行业也出现了一些边际好转的迹象。第一,台积电 Q2 营收超预期,高性能计算与物联网业务收入增速较快。2019Q2,台积电营收额为 77.5 亿美元,同比增长 3.3%,环比增长 10.2%,其中智能手机产品业务收入环比上个季度上涨 5%,占二季度收入 45%;高性能计算业务收入环比一季度上涨 23%,占二季度收入 32%;物联网业务收入环比上个季度增加 15%,占二季度收入 8%。公司表示已过业绩周期的低点, 并看到市场需求的增加。公司表示,全球部署 5G 以及智能手机的进程加速,公司预计下半年的业务表现将持续向好,7nm 与 5nm 制程的需求增加,公司预计第三季度收入在 91-92 亿美元,环比增长 17.42%-18.71%。智能手机追求先进高端制程,台积电下半年 5nm、7nm 高端制程需求的回暖或与苹果 A13 等订单有关。台积电 7nm 工艺满载,台积电 CFO 表示重新评估 2019 年资本开支,本年资本开支或将超过年初 100 亿 -110 亿美元的预算。

台积电是全球最大、制程最先进的半导体代工厂,2019Q2 台积电拿下全球 49.2%的代工市场份额,其业绩的回暖或是全球半导体市场的重要信号。从历史经验上看,台积电营收筑底回升时间先于全球半导体销售额的回暖时间。

第二,近期日本宣布对启动对出口韩国的光刻胶、氟化氢、氟聚酰亚胺三种半导体材料进行管制,存储器价格应声上涨,1600MHz DRAM 价格上涨 11.08%,32GB NAND flash 价格上涨 7.7%。韩国存储器大厂三星与海力士合计在全球 DRAM/NAND flash 市场份额达到 64.7%/45.6%,如若三星与海力士实质性减产,短期存储器市场有望加速库存出清。但终端需求层面上看,PC、智能手机、企业用服务器与数据中心的需求依然疲弱,存储器长期供过于求的买方市场是否反转仍待观察。 

2017 年人工智能、区块链技术、比特币的兴起,存储器需求持续向好,存储器价格一路攀升,三星、海力士、美光等存储器厂商扩大支本开支扩充产能,半导体设备市场快速增长。但由于 2018 年终端需求下滑、存储器库存高企,供需失衡导致存储器价格大幅下跌,存储器厂商缩减支本开支,根据国际半导体行业协会(SEMI)预估,今年存储器产业资本支出下滑 45%,另一方面由于去年基数较高,全球半导体设备市场全面下滑。第三,但近期北美半导体设备商出货额跌幅收窄,主要是由于显示终端应用市场多面向快长驱动厂商向先进制程技术设备的需求,但大环境存在较大的不确定性,半导体设备市场将持续波动。 

受益于 5G 网络的快速部署,通信上游电子厂商受益明显。A 股电子行业中大约有将 60%的公司披露了 2019 年中报业绩预告/快报,下表中选取了 2019H1 归母净利润在 1 亿以上且归母净利润增速超过 30%的公司。这些公司主要分布在电子制造与元件两个板块,PCB 厂商沪电股份、连接器厂商立讯精密盈利良好。

总体来看,在行业景气度经历了较长时间下探之后,近期半导体行业出现了一些积极好转的迹象;短期可关注 5G 通信网络建设带来的产业链机会(PCB、射频器件、通信配套等),中长期可关注 5G 落地之后智能手机产业链、车联网等应用端的机会。

2、 通信设备——运营商开支触底回升

2007 年至今,我国移动通信技术的建设可以分为 5 个阶段。2007-2010 为 3G 建设期, 2010-2011 为 3G 到 4G 的过渡期,2011-2016 为 4G 建设期,2017-2018 为 4G 到 5G 的过渡期。进入 2019 年,随着三大运营商资本开支的触底回升以及 5G 牌照的发放, 我国新一代移动通信网络已经进入到 5G 建设的前夜冲刺阶段。 

6 月 6 日,工信部向三大运营和中国广电发放 5G 牌照。工信部发放牌照时间早于预期,运营商加速 5G 网络的建设。根据官方消息,今年年三大运营商将与 50 个城市实现 5G 网络的覆盖。预计截至年底,中国移动将在全国部署 5 万个 5G 基站,5G 相关投资额达到 172 亿元人民币;中国电信与中国联通也相继推出今年 5G 建设目标。我国移动通信技术实现了从 1G 全面落后到 5G 领跑全球的突破,国内通信产业企业成为全球 5G 建设重要的一环,伴随着全球加快 5G 网络的建设,国内通信产业有望受益于海外 5G 网络的建设。2019 年国内 5G 基站建设基本进入尾声同时海内外 5G 建设加速,国内 5G 通信产业链已经逐渐进入业绩兑现期。

华为中兴基站加速出货,通信上游厂商率先受益。6 月 26 日华为轮值董事长胡厚崑在 2019MWC 大会表示,2019 年上半年华为 5G 基站累计发货 15 万站,预计华为全年基站发货数量达到 50 万站。截至 2019 年上半年华为与世界各大运营商签署 50 个 5G 合同,其中 28 个合同来自欧洲、11 个来自中东、6 个来自亚太、4 个来自美洲、1 个来自欧洲,覆盖 30 个国家和地区。截至 6 月底,中兴通讯获得全球各大运营商签署 25 个订单,上半年基站累计发货量达到 5 万站。中兴华为通信设备龙头加速基站的出货, 通信设备上游电子有望迎来业绩改善。

近期来看,随着 5G 通信网络建设,通信设备及其上游近期有望迎来业绩兑现。5G 有源天线市场规模也将与基站建设进程保持着同样增速。据工信部预测,2023 年有源天线市场将达到 193.6 亿元。光通信产业链中,据 Ovum 预测,全球光器件市场规模将达到 137 亿美元,年复合增速达 11.9%。除此之外,包括 PCB 制造商、设备商、射频器件供应商、原材料供应商在内的通信产业链上游供应商都将在新一轮 5G 建设中获得发展的机会。由于 5G 早期建设采用 NSA 架构,采用 4G 原有光纤光缆架构,并且由于光厂商产能过剩导致产能利用率较低,因此光纤光缆行业的景气度回升需要观察运营商 5G SA 网络建设进展。

从中长期来看,随着 5G 网络建设的完善,5G 下游运用将迎来发展良机。5G 通信技术定义了三大运用场景:移动增强型宽带(eMBB)、海量机器类通信(mMTC)、超高可靠低时延通信(URLLC)。5G 的三大运用场景有力地支持了行业应用和万物互联,加速超高清视频、AR、VR、车联网、无人机、智慧城市,智能家居、云计算、大数据等产业的落地,因此在 5G 实现大规模商业化运用之后,电信运营商、物联网等中下游公司将会是受益核心。 

总而言之,随着三大运营商资本开支的触底回升以及 5G 牌照的发放,我国新一代移动通信网络已经进入到 5G 建设的前夜冲刺阶段。通信设备商及其上游元器件供应商 (PCB、射频器件、光模块)将率先受益于 5G 通信网络的建设;随着 5G 网络的组件完善,中游的运营和下游的终端运用将迎来发展良机,建议关注智能手机产业链、智能驾驶产业链、物联网产业链、AR/VR 等 5G 下游运用。 

3、 乘用车——中报将迎来至暗时刻

对于乘用车行业而言,过去十几年每一次行业景气度的提升都离不开积极的财政政策和产业政策的刺激。在 2009 年财政部颁布对于部分车型的减税措施以后,乘用车销量增速大幅提高。2009 年对 1.6 升及以下乘用车实行按照5%征收购置税政策;2010 年购置税提升至 7.5%;而 2010 年后税率恢复至 10%。国内乘用车市场在 2014 年底再次遇冷,2015 年国家再次出台购置税减半政策给与市场刺激,乘用车销量增长有所反弹但是整体刺激效果有所减弱。

自 2018 年中至今,国内乘用车销量增长出现了较长时间的持续下滑,整个行业的景气度持续低迷,并且在今年五月销量同比下探至接近-20%。而 6 月乘用车的批发端和零售端均出现了好转,主要受到国五标准向国六标准切换以及经销商加大打折力度的刺激, 因此消费者提前透支了购买需求。 

近期来看,国家层面以及地方政府已经推出多项政策促进汽车消费,如 6 月份广州和深圳两市放宽汽车摇号和竞拍指标、珠三角区域内允许互迁,在一定过渡期内用车排放限值可执行国五标准;广深所推出的汽车消费刺激政策可能对全国起到一定的示范作用, 不排除其他的地区会在下半年推出刺激消费的政策。

从业绩角度来看,汽车行业 2019 年中报业绩延续了一季度下行的态势,将迎来景气度降低至冰点的时刻。但是展望下半年,随着国六标准实施的不断推进以及涉及省市范围的加深,上半年选择持币观望的消费者在下半年将有更多国六车型进行选择,其购买力将逐步得到释放。其次,从去年 7 月份开始乘用车同比销量由正转负,并且负增长态势一直持续至今,去年下半年的低基数效应也将为今年四季度的销量回升创造空间。目前中汽协给出的 2019 年全年预测销量为-5.35%,而上半年累计同比增速为-14%,预 计下半年乘用车销量具有较大的反弹空间。 

4、 油服设备——将步入超长景气周期 

国家政策的推进及限制条件的放宽、油气公司勘探资本开支的扩大将带动油服行业的超长景气周期,2019 年上半年油服板块部分企业盈利已经彰显复苏的迹象。

从去年开始关页岩油开采、油服行业的利好政策频频出现,油气企业形成了未来七年的战略行动计划,在提高原油天然气储备的同时并将原油的对外依存度保持在相对合理的水平。国家对非常规油气资源开发的补贴政策,企业进入上游勘探开发的限制放宽。“多增少补”补贴曾策对超过前一年开采利用量的按照超额程度发放梯级奖励或补贴,鼓励企业扩大生产。另一方面,2019 年负面清单删除了外资对于油气勘探开发必须合资、 合作的限制,四大国有石油集团之外的企业也被允许进入勘探开发领域。 

IHS Markit 预测 2019 年全球上游勘探开发投资为 4721 亿美元,较 2018 年增长率为 15.63%,全球油气勘探资本支出呈现持续增长趋势。国内三桶油纷纷制定了七年行动计划,即自 2019 年-2025 年将进一步加大石油天然气的勘探开支,该计划将为整个油服板块营造超长的景气上行周期。同时,三桶油加大了合作力度,签署的合作框架协议中石油天然气探勘面积超过 30 万平方米,并且今年 8 月起将实施《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019 年版)》,预计上游油服行业的资本开支力度将进一步加强。

5、 电网自动化——将开启信息化和智能化阶段

2019 年年初以来,我国电力市场有了新动向,陆续出台的利好政策将带领行业走出低谷,电网建设有望进入能源互联网的发展新阶段。3 月 8 日,为加快推进“三型两网、 世界一流”战略,国家电网提出建设泛在电力物联网,并计划在 2024 年全面建成。6 月 19 日,国务院常务会议确定提前完成农村电网改造升级任务的措施。在近日召开的国家电网年中会议中,加快推进泛在电力物联网建设和农网改造成为 2019 年下半年发展的重点,以尽快实现由泛在电力物联网和坚强智能电网共同组成的能源互联网。 

回顾我国电网建设所经历的阶段,第一个电网建设周期(2003-2009 年)旨在解决电网建设落后的问题,电网投资额在此阶段实现高增长;第二个建设周期坚强智能电网(2010-2018 年),电力行业投资增速下降,但行业结构向智能化、信息化方向改善。而目前在 2019 年提出的“泛在电力物联网”建设计划将带领电网进入新的行业上行周期。 

2018 年至今,电网基本建设投资完成额累计同比负增长。因此,电网企业盈利水平亦受到一定程度的侵蚀。国家电网营业收入变化趋势一定程度滞后于电网建设投资额,电网建设投资回暖可作为电网企业盈利改善的信号,目前来看,电网基本建设投资已经出现底部回暖的趋势。

以国网系上市公司国电南瑞为例,在建设坚强智能电网阶段,其净资产收益率跃升至较高水平,随后回落至 15%。随着从下半年开始国网信息化电网建设项目的逐渐增加, 国电南瑞、岷江水电等国网系上市公司中标可能性较大,公司盈利水平具有提升的可能性。

总结而言,在经历了“厂网分离”的电力市场化改革,电网企业盈利水平受到一定程度的侵蚀。今年年初以来,国家积极推进“三型两网、世界一流”战略并作出泛在电力物联网等电网建设计划,电网建设进入新一轮上行周期。而本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型,电网自动化、电力自动化信息通信等细分领域投资额有望增加,电网自动化行业景气度在 2019 年下半年或迎边际改善。 

6、 光伏——复苏早期 

回顾国内光伏行业发展历程,自 2018 年“531”新政以来,国内光伏行业跌入低谷,光伏产品价格持续下行,光伏企业盈利水平亦随之回落。虽则在欧盟解除对华“双反” 限令后,光伏海外需求持续旺盛,但由于 2019 年上半年国内光伏新政策尚不明确,国内需求延续疲软,加之 2019Q1 光伏厂商进入产能扩张阶段,光伏产品价格不断下滑。

而 2019 年上半年,国内光伏产业政策出现了明显的边际改善。今年 5 月 30 日,《2019 年光伏发电项目建设工作方案》正式出台,奠定了国内光伏行业接下来平价项目与竞价补贴项目并行发展的基调。国家对于 2019 年新建光伏项目按照以收定支的原则提供 30 亿元补贴预算。7 月 11 日,在国家能源局公布的拟纳入 2019 年光伏发电国家竞价补贴范围项目里,拟补贴项目达 3921 个,装机容量高达 2279 万千瓦。据智汇光伏预测,今年可建成光伏并网装机容量可达 40-45GW。今年光伏新政已定调,目前距离 2019 年装机量总体规划还存在 30GW 的缺口,因此下半年国内需求将显著回升,光伏龙头企业有望增厚业绩。 

四、 总结与建议 

本文将对不同行业目前的财务指标等基本面进行评估,结合行业景气度和中报业绩预告等因素,同时考虑行业长期的产业趋势,筛选出此时可能已经落入周期底部并且有可能将在未来一段时间内实现反转的行业,为投资者进行提前布局给出一些启发。

参考历史上所经历的盈利周期,大多数市场的企稳离不开盈利增速拐点的出现。而目前 A 股所经历的盈利周期则是从 2016Q2 开始,以资源品为代表的行业率先迎来业绩改善,紧接着以消费服务、医疗保健为代表的大消费行业业绩也出现了好转。整体 A 股的盈利在在 2017Q1 达到本轮的高点,伴随者经济增速的缓慢回落,整体 A 股的盈利逐渐落入缓慢下行的阶段。本轮全部 A 股盈利周期低点可能在 2019 年中报或者三季报出现。

2019 年中报或者三季报将成为 A 股盈利周期的重要分水岭。在内外需不振的经济下行环境中,大多数行业难以实现景气度逆势上行。预计将会出现一部分能够率先走出底部区间并且实现新一轮的上行的行业,这种带动部分行业好转的驱动力可以来自新旧经济动能的切换,也有可能是政府为了对冲经济下行而采取的产业政策刺激。

以 2002 年以来全部 A 股的季度财务指标为样本,判断不同行业的盈利状况以及趋势变化,得到二级细分行业财务指标所处的历史百分位数。截至一季报,基本面指标分位数处于高位的行业集中在水泥制造、钢铁、保险、化学原料、饮料制造、证券、食品加工、专用设备等行业,无论是收入、净利润还是 ROE 均达到了历史上较高的水平;然而绝大多数行业的财务指标所处的分位数均值均处于相对较低的水平,甚至轻工(5.7%)、 汽车(8.3%)、电气设备(16.6%)、通信(19.2%)等一级行业的财务指标分位数均值已经落入末位,其中家用轻工、汽车整车、电气自动化设备、通信设备等二级行业的基本面指标表现最弱。

财务指标处于历史较低分位数的行业是本文重点关注的对象。结合中报业绩预告以及中观景气的变化,有一部分盈利指标达到底部的行业已经出现了逐渐好转的信号。本文总结出以下六个值得关注的领域,乘用车、半导体、通信设备、电网自动化、光伏、 油服设备。

半导体:在行业景气度经历了较长时间下探之后,近期半导体行业出现了一些积极好转的迹象,如 6 月行业龙头企业台积电营收超预期,北美半导体设备制造出货额连续两个月复苏,部分存储器价格由于供给端扰动而出现涨价等;短期内可关注 5G 通信网络建设带来的产业链机会(PCB、射频器件、通信配套等),中长期可关注 5G 落地之后智能手机产业链、车联网等应用端的机会。 

通信设备:随着三大运营商资本开支的触底回升以及 5G 牌照的发放,我国新一代移动通信网络已经进入到 5G 建设的冲刺阶段,部分产业链企业将在下半年逐渐进入业绩兑现期。通信设备商及其上游元器件供应商(PCB、射频器件、光模块) 将率先受益于 5G 通信网络的建设;随着 5G 网络的组件完善,中游的运营和下游的终端运用将迎来发展良机,建议关注智能手机产业链、智能驾驶产业链、物联网 产业链、AR/VR 等 5G 下游运用。

乘用车:汽车行业 2019 年中报业绩延续了一季度下行的态势,将迎来景气度降低至冰点的时刻。展望下半年,随着国六标准实施的不断推进以及涉及省市范围的加深,上半年选择持币观望的消费者在下半年将有更多国六车型进行选择,其购买力将逐步得到释放。其次,从去年 7 月份开始乘用车同比销量由正转负,并且负增长态势一直持续至今,去年下半年的低基数效应也将为今年四季度的销量回升创造空间。目前中汽协给出的 2019 年全年预测销量为-5.35%,而上半年累计同比增速 为-14%,预计下半年乘用车销量具有较大的反弹空间。

油服设备:国内三桶油纷纷制定了七年行动计划,即自 2019 年-2025 年将进一步加大石油天然气的勘探开支,该计划将为整个油服板块营造超长的景气上行周期。 2019 年上半年油服板块部分企业盈利已经彰显复苏的迹象。 

电网自动化:2019 年以来电网建设市场陆续迎来利好政策,“泛在电力物联网”建设计划将带领电网进入新的行业上行周期。本轮电网建设周期向产业信息化和智能化方向转型,电网自动化、电力自动化信息通信等细分领域投资额有望增加,电网自动化行业景气度在 2019 年下半年或迎边际改善。 

光伏:相比 2018 年,国内光伏产业政策出现了明显的边际改善,同时海外的旺盛需求为光伏企业的营收带来支撑。而上半年国内光伏并网装机量仅完成全年规划的 30%左右,接下来国内需求的缺口(30GW 左右)以及海外光伏需求热度不减将对行业龙头业绩带来正向驱动。

本文作者:招商证券分析师张夏、研究助理耿睿坦,原文标题《从中报前瞻看,哪些行业景气有望逐渐走出底部 2019 年8 月2 日 ——行业比较系列(0802) 》

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