五日动荡后 惠誉和标普将阿根廷主权评级进一步下调至垃圾级

作者: 杜玉
惠誉将阿根廷主权评级和长期外币发行人违约评级(IDR)从B下调至CCC,是投机级第三档,初选结果令阿根廷主权融资和偿付能力风险增加;标普也将阿根廷评级从B下调至B-,展望为负面。穆迪曾称,随时可能调整阿根廷评级。

本周,阿根廷本币比索兑美元狂泻近两成,象征市场信心的100年到期“世纪债券”价格暴跌29%至史低,阿根廷S&P Merval股指周一曾创全球股市近70年来第二大跌幅,令投资者为其捏了把汗。

然而,金融市场动荡发酵不到一周,坏消息还是如期而至。8月16日周五,据新浪财经援引国际评级机构惠誉称,决定将阿根廷主权评级,以及其长期外币发行人违约评级(IDR)均从B下调至CCC。美股收盘后近一个半小时,标普评级也将阿根廷评级从B下调至B-,展望为负面。

公开资料显示,惠誉的长期信用评级分为投资级和投机级,其中投资级包括AAA、AA、A和BBB,投机级包括BB、B、CCC、CC、C、RD和D。以上信用级别由高到低排列,AAA等级最高,表示最低的信贷风险;D为最低级别,表明一个实体或国家主权已对所有金融债务违约。标普长期评级中的投资级包括AAA、AA、A和BBB,投机级则分为BB、B、CCC、CC、C和D。

消息发布后,阿根廷比索兑美元维持4.28%的涨幅,暂报54.80比索,接近日高54.3995比索。在美上市Global X MSCI阿根廷ETF一度维持1.52%的涨幅,暂报25.31美元,接近美股盘初录得日高25.375美元,最终收涨0.7%,收报25.10美元。

此前早在8月12日,新华财经就曾报道称,惠誉在现任总统马克里初选意外大幅失利后警告,阿根廷市场进一步恶化将影响其主权评级。

今日,惠誉在公开发布的声明中称,阿根廷评级下调反映了8月11日初选后政策的不确定性增加、融资条件严重收紧,以及宏观经济环境预期恶化,都增加了主权债务违约或某种重组的可能性:

初选结果令今年10月大选后的政策断层风险增加,这已导致市场情绪崩溃,令阿根廷比索大幅贬值和国债利差扩大,对宏观经济稳定和主权债融资条件构成重大挫折,可能在短期内损害主权债的流动性状况,并增加债务可持续性风险。

该机构称,初选中领先的总统竞选人抬升了阿根廷下届政府与国际货币基金组织IMF重新谈判贷款计划的可能性。2018年6月,阿根廷马克里政府与IMF就为期36个月、500亿美元的备用安排(SBA)达成协议,此后IMF又将救助贷款总额增加至约570亿美元。作为救助条件,阿方承诺将削减财政赤字、限制货币发行量以控制通胀,以及稳定汇率等。

惠誉认为,阿根廷的主权融资和偿付能力风险都有所增加,如果无法展期大部分短期Letes票据,可能会再次出现融资缺口。Letes为阿根廷国家短期公债,目前价值约为240亿美元,其中一半是美元形式,3/4将在今年底到期。本周在金融市场巨幅动荡时,阿根廷政府取消了今年11月后到期的Letes拍卖,被惠誉认为是展期的负面信号,代表流动性缓冲的减少趋势。

此外,阿根廷的融资压力可能从2020年起加剧。随着偿还IMF贷款和其他到期债务的需求渐起,阿根廷必须展期明年到期200亿美元本币债的一部分,还要发新债填补财政赤字;从2021年起,阿根廷的外币债务偿付压力将增加。衡量债券风险的阿根廷五年期主权债信用违约掉期(CDS)曾在周一飙涨938个基点,至1955个基点,周五接近1700基点,上周不足900基点。

惠誉预计,2019年阿根廷政府的原始赤字,即不包括利息支付的政府支出与政府总收入之差额,约占GDP的1%,高于IMF贷款项目要求的0%目标,总赤字为4.3%。明年的原始赤字将保持在GDP的1%,而非达到IMF要求的1%盈余目标。今年阿根廷联邦政府债务将升至GDP的约95%,如果比索贬值将进一步提高债务比率。而今年该国经济或萎缩2.5%,弱于此前预期的1.7%。

市场数据显示,截至周五,阿根廷比索兑美元累跌17.58%,2019年至今已经贬值近1/3;周一时,比索兑美元一度狂泻36%,8月14日创62.8455比索的历史新低,令其进一步成为今年新兴市场表现最差的货币。阿根廷S&P Merval指数周一暴跌48%,创全球股市1950年以来第二大的跌幅。

马克里政府2017年6月发行、目前还有98年到期的“世纪债券”周四和周五价格回涨,但本周仍累跌29%,触及史低;未来五年阿根廷发生债务违约的可能性涨至80%,上周五为49%。此前,由于全球负收益率的债券规模不断扩大,投资者一度追求更高风险、但更高收益的阿根廷债券。

据央视报道,当地时间11日进行的总统大选初选中,现任总统马克里和由前总统克里斯蒂娜推举的费尔南德斯是今年总统大选最有力的两名竞争者。初选结果显示,费尔南德斯的得票率超过47%,比马克里领先近15%,在布宜诺斯艾利斯省长的初选中,执政党候选人也以较大劣势落后。

上述报道称,今年大选定于10月27日举行,届时如果一位候选人的得票率在45%以上或者在40%以上且比第二名高出10%,即当选下届总统。初选结果令马克里连任的概率越来越小。

新华社曾援引分析称,如果费尔南德斯赢得大选,可能寻求和IMF就救助条件进行重新谈判。和马克里政府采取加息以平抑通胀的经济政策不同,费尔南德斯此前表示应当通过降息来刺激国内经济增长。分析人士认为,费尔南德斯的政策主张和IMF的要求存在冲突。

摩根士丹利在周初研报中预计,阿根廷比索还将继续贬值20%,将令通胀率进一步攀升,不利的经济形势可能导致阿政府债务违约风险上升。环球网也援引多方分析称,阿根廷已走到金融危机的悬崖边上,各界都担忧阿根廷走上债务违约的道路。

上述报道称,阿根廷上演汇市危机让全世界的神经再度紧绷,对新兴市场的担忧随之而起。目前阿根廷所欠外债中有159亿美元应在今年偿还。国际评级机构穆迪表示随时可能调整阿根廷评级,大摩将阿根廷主权债券由“中立”下调至“减持”。不过明晟公司尚未考虑将阿根廷股指剔除新兴市场类别,MSCI阿根廷指数刚于3个月前被纳入MSCI新兴市场指数。

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