美联储10月会议纪要:大多数官员支持“按兵不动” 美国经济下行风险高企

作者: 杜玉
许多与会者认为美国经济前景的下行风险高企,进一步强化了10月降息必要,但大多数官员认为短期内不用进一步降息,有人担心金融稳定风险,所有官员都不支持负利率。美联储正研究“常备回购”操作处理隔夜资金问题,尚无定论。

11月20日周三,美东时间下午2点,美联储发布了10月29至30日FOMC货币政策会议纪要。尽管与会官员强调了美国经济面临的下行风险仍偏高,但不认为短期内有必要进一步降息。

大多数官员支持短期内按兵不动,少数人担心金融稳定风险

据新浪财经援引媒体称,会议纪要显示,许多(many)与会者认为美国经济前景的下行风险高企,进一步强化了10月降息的必要。同时,大多数(most)官员认为,10月降息后货币政策将得到很好的校准,足以“支持温和增长、强劲劳动力市场和接近委员会对称目标2%的通胀前景”。

因此,大多数(most)与会者认为,未来只要有关经济的最新信息不会导致对前景的实质性重新评估,政策就可能保持不变。一些(some)官员倾向于10月保持利率不变,因为对经济预测乐观;少数人(a few)还认为,降息将增加金融稳定性风险。

几位(a couple of )与会者表示,美联储应在FOMC会后声明中用额外的措辞强调,暗示短期内不太可能再次降息,“除非收到的信息与经济活动的步伐明显放缓相一致”。有三位非今年票委的地区联储主席表示,不支持10月降息决定,另有两位支持降息的官员视其为“侥幸通过”。

在2018年加息四次的仅七个月后,美联储分别于今年7月、9月和10月连续降息三次、每次25个基点,将联邦基金利率目标区间下调至1.5%至1.75%。美联储在10月声明中删除了今年6月以来的措辞——“为保持经济扩张而采取适当行动”;美联储主席鲍威尔也在记者会上表示,货币政策“处于良好状态”,暗示在官员看到经济前景“实质性”改变之前,利率将维持不变。 

10月会议纪要显示,联储官员们坚持认为,即使政策可能“按兵不动”,也不处在预设路径上,将继续评估数据和总体前景的变化。“官员们经常注意到”,美联储政策调整的滞后,代表需要一年或更长的时间才能感受到效果,因此他们打算观察转向更宽松政策将如何影响金融状况。

美国经济下行风险依旧高企 所有官员都不支持负利率

值得注意的是,纪要花了较长篇幅描述美国经济面临的下行风险。纪要称,“特别是,与全球经济增长和贸易相关的前景风险仍被视为重大。全球增长放缓将进一步拖累国内经济的风险依然突出”,上述风险导致美国商业投资和出口减少、制造业疲软。

联储官员们还讨论了金融风险的问题,包括高额公司债务和较低的银行资本缓冲。一些(some)与会者关注“企业债务高企和对多种风险资产的更高估值压力”,两位官员担心“市场参与者可能对公司债务风险的定价过于乐观”,还有两人建议更加关注气候变化对金融稳定构成的风险。

尽管官员们看到一些证据表明,基于美债收益率曲线的结构,中期内衰退的风险已经降低,但他们不相信今年触发降息的经济增长威胁已经完全消失。美联储担心,全球经济增长出现了进一步放缓的迹象,将增加美国家庭支出急剧下滑的风险,企业也可能裁员,进而通过消费者支出威胁增长。

对于美国总统特朗普表示希望美国实行负利率政策,会议纪要表示,所有(all)与会者都认为,目前负利率对美国似乎不是一种有吸引力的货币政策工具;海外实行负利率政策的效果良莠不齐,他们担心在美国资本市场引入负利率会“给金融体系带来极大的复杂性或扭曲”。

不过,货币政策官员们并未完全排除美联储将来可能需要重新评估该工具可行性的可能。同时,美联储理事会的工作人员认为,自9月FOMC会议以来对经济增长的预期“下调了一点点”,理由是美国财政政策的刺激效果“逐渐减弱”。

美联储正研究“常备回购”操作处理隔夜资金问题 尚无定论

华尔街注意到,美联储官员们还讨论了引入常备回购便利工具(standing repo facility),来为隔夜融资市场提供流动性的计划,不过目前尚无决定。

会议纪要称,常备固定利率回购工具可能会大大确保对联邦基金利率的控制,但使用这个工具也可能遭到责难,特别是若利率设在相对较高水平的话;“若将常备工具利率设在相对较低的水平,则可能导致超出适当程度的更大更频繁的回购操作”,令某些机构额外承担大量流动性风险。

10月FOMC会议上,联邦公开市场委员会(FOMC)的成员权衡了几种选择方案,以保持回购市场稳定,并使央行主要贷款利率保持在目标范围之内。除了常备回购便利,官员们还讨论了当前“规模适中、相对频繁的回购”操作,但这些操作将不是永久性的。

10月4日,美联储曾临时召开视频会议讨论应对短期流动性短缺的问题,并于10月11日宣布,将每月购买600亿美元的短期美国国债,以保证银行准备金充足,并将持续到明年二季度。会议纪要显示,所有参与者都支持该计划,大多数(most)官员不愿等到10月FOMC会后宣布决定。

美联储也注意到,自启动隔夜和定期回购操作以来,美联储的资产负债表增长约7.4%,至近4.1万亿美元;与此同时,银行准备金几乎没有增长,自9月11日以来仅增加了116亿美元,不足1%。美联储官员们在纪要中表示,将继续研究这一问题。

此外,美联储工作人员在10月4日的视频会议上检讨回购市场压力时,认为2020年4月左右的税收季节可能再度出现回购市场压力。

美联储会议纪要公布后,美元指数小幅下跌,报97.92,日内涨幅收窄至0.08%。美股三大指数跌幅小幅收窄后再度放大,道指跌近220点,纳指跌0.9%,标普500指数跌0.7%。现货黄金短线小幅上涨,报1472美元/盎司,日内跌幅收窄至0.03%。

据CME“美联储观察”,12月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为96.3%,一天前为100%;降息25个基点为0%,一周前为3%;加息25个基点的概率为3.7%,一天前为0%。整体来说,交易员们认为明年中旬前降息概率仅有50%。

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