戳此学习佘建跃<油价的逻辑>
3.6 裂解价差的规律
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本期提要
- 豆油与豆粕的裂解价差
- 炼油工业的裂解价差
本期内容
第二个价差是裂解价差，它是需求强弱的一个表现。可以这么说，在三个价差的研究中，我第一个发现的就是裂解价差的规律，这个规律我是在油品里面总结出来的，但还是想通过大豆的压榨来揭示一下。
前面说了裂解价差是产品和原料的价差，那么对于大豆来说比较简单，我们可以看到，大豆就是一个压榨工业，而且是连续的，所以我也把它叫做大宗过程工业。这个压榨的过程也很简单，它就产出两个产品，一个是豆油，一个是豆粕。从原料和两个产品之间的绝对的价格波动来看，它们是高度相关的。所以我们可以这么说，跨区价差是全球基准原油的黏合剂，为什么上海原油期货会跟中东的迪拜高度联动，中东的迪拜为什么又会跟布伦特高度联动，布伦特为什么又会跟WTI高度联动，那是因为跨区的机制在驱动着它们，使它们黏在一起；而裂解价差其实就是产品和原料之间的价格黏合剂。所以在一个产业链里，原料和产品之间的价格的关联性注定是很强的，特别是大宗过程工业。不要讲制造业、装配业，手机零件的价格和整个手机的价格之间有什么关系？没有关系。但是大宗过程工业的原料和产品之间就有非常强的关联性。