V型、L型还是“耐克勾”型?经济学家讨论全球复苏的形态

作者: 方凌
病毒蔓延的速度、遏制措施的有效性、对经济的支持政策、以及企业和消费者的反馈,这些因素都让未来存在巨大不确定性。

预测从来都不是容易的,尤其是在当前的形势下。

摩根大通经济学家Bruce Kasman在研报中指出,病毒感染的速度、遏制病毒措施的有效性、对经济的支持政策、以及私营领域的反馈,这些因素之间的关系错综复杂,也让未来存在巨大的不确定性。

今年全球经济衰退已无悬念,不过对于复苏的形态,可能会有如下情况。

V型、W型

V型复苏情形下,经济反弹的速度和衰退时一样迅速

这种情形下预计,4月或5月欧洲和美洲的新冠病例逐渐清空,这使社交距离等严厉的遏制措施得以放松。

在大规模财政和货币政策的刺激下,需求释放;工厂和服务业顺利恢复营业;失业率下降。最终经济体可能在2021年初左右回到危机前的产出水平。

W型更复杂,即疫情还会反复。

这种情形下,意味着限制措施将重新实施,工厂、商店和餐馆再度面临关闭,其结果是经济复苏后再次陷入衰退。

Schroders投资首席经济学家Keith Wade在3月27日的报告中表示,其基线V型反弹的关键风险就是疫情在今年三季度会卷土重来,导致经济在四季度再次关闭。这与此前帝国理工学院颇具影响力的报告的分析一致。

我们试图用“Covid-19徘徊情形”来捕捉这种情况,即经济在今年四季度再次衰退,2021年一季度反弹。

我们的假设是,疫苗将在2021年二季度研发出并成功投入使用,从而使经济活动在(当年)三季度恢复正常化。

U型

U型比V型更加悲观一些。这种情形下,疫情一直持续到6月,社交距离等政策需要时间才能放松。

尽管在财政和货币政策的刺激下需求有所释放,但是消费者并没有迅速前往商店或餐馆。主要原因是,工厂还需要时间才能恢复全部产能,危机期间削减的工作岗位并未全部恢复。

一些人需要偿还危机期间积累的债务;由于恢复速度很慢,因此贸易依然萧条。经济最终会复苏,但是可能要到2020年底或以后才能实现。

L型

悲观的情形是L型复苏。比如野村称,L型将是他们认为的美国经济最糟糕的情况。

这种情形下,疫情延续至今年下半年。即使疫情在夏天之前消退,经济衰退的持续时间仍可能比预计的要长,或者复苏的时间也将拉长。

人们将继续削减服务支出,取消度假;危机期间累积的债务将难以偿还,引发螺旋式违约和企业破产;股市未能反弹;政府可能会实施更多刺激政策,但需要时间。

耐克钩型

耐克勾型,即经济急剧下降之后,较为平缓地慢慢回升至危机前水平。这种情形下,限制措施更加谨慎的放松,这使得企业和支出缓慢恢复。

经济学家预计,耐克勾型复苏模型下,到2021年经济产出水平仍低于危机前水平;人们对于消费和长途旅行仍持谨慎态度,尤其是在不得不处理债务的情况下。

Berenberg银行经济学家在4月1日的报告中称,他们的基本假设是:严格的封城将从5月底开始逐步放松,各类活动的限制也逐步放开,但是长途旅行等可能会被限制更长时间。财政刺激将部分抵消消费者和企业在支出方面的犹豫。

Berenberg银行的报告预计,经济复苏将是耐克勾型,总体而言,预计GDP将在触底后约两年后超过2019年底的水平。

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