德银:已经没有自由市场这回事了

作者: 许超
德银警告称,在央行全面接管资产的“非自由市场”里,全球性的流动性陷阱正在形成,外汇市场恐将面临更多的波动。

德银警告称,在全球央行全面接管资产的“非自由市场”里,全球外汇市场恐将面临更多的波动。

德银外汇分析师George Saravelos指出,目前所有发达国家的央行都已将利率降至零,同时购买数万亿美元的资产。

这导致通货膨胀率现在非常低,全球范围内的流动性陷阱可能正在形成。

古典经济学理论认为,利率市场的低波动性通常意味着汇率市场的低波动性:如果央行不改变利率,汇率理论上也不会变动。

在这种状况下,外汇市场将不再受债券市场变动的影响,央行的利率决议将不再影响汇率表现。

但Saravelos警告,这并不意味着外汇市场本身将不波动:来自金融和实体经济的冲击也会对汇率变动产生影响;失去央行调节的缓冲,外汇市场的波动性可能更大。

考虑到过去几周全球央行在债券市场的动作,Saravelos认为在极端情况下,央行可能成为永久性的经济指挥机构,通过管理股票及债券市场价格,抑制金融市场的波动。

这将导致现实世界的两极分化:实体经济将维持高波动性,金融市场则“一潭死水”,成为“僵尸”市场。

Saravelos指出,目前各国央行的工作重点是抑制资产价格的波动。但正在出现的全球流动性陷阱也意味着,汇率调节将成为各国央行抑制波动性的重要手段。

理论上,各国央行总是可以通过无限出售本国货币来影响外汇。

如果各国央行采取类似行动,这可能导致新的市场波动。这点在瑞士央行的对汇率干预的行动上已经得到了验证。

Saravelos认为,如果各国央行真的将此付诸实践,这将播下全球各国“以邻为壑”政策的种子,使得1929年各国贸易保护闭关锁国的状况重演。

 

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