疫情和油价大幅下跌带来的欧美市场波动是外资不得不撤离中国股票市场、抛出中国资产的主要原因。从更长远看，中国资产的吸引力来自中国制造确立的全球竞争优势和负责任的对外开放态度。认清中国资产的价值来源，冲击过后，国际资本自然会重新流入中国的资本市场。现在看，这个时刻已经到来。
近期，以港元走强为标志，我们认为外资回流中国资产的趋势已确立。3月下旬以来，港元显著走强并维持在接近强方的位置，受到了美港利差回落、季末结算多方面因素的影响，但其中也包含一层重要因素，即国际资金流入的影响。除此之外，我们也看到了包括海外资本市场反弹、美元指数回落、新兴市场指数回升、全球范围内美元流动性改善、招商亚洲新兴市场流动性指标回升、国内股债市场资金流入改善等诸多的信号，均佐证了港元本次的走强是国际资本开始回流新兴市场的重要标志。
3月下旬起，由于美港利差的大幅回落，港元汇率逐渐走强并维持在接近7.75强方的较高水平。港元强弱是国际资本流动的风向标之一，它从侧面反映了资本流入香港，而美港利差收窄也反映了美联储政策的宽松，因而通常也对应着新兴市场面临较好的资本流动环境。
从招商亚洲新兴市场资金流动指标的变化看，该指标从3月16日-3月20日当周即已出现反弹，目前已连续5周回升，而这一指标对我国的资本流动有两周的领先性。
此前由于新冠疫情引发的全球美元荒造成了美元流动性的紧张，新兴市场资产遭到抛售，美元指数快速走强并曾在3月19日达到接近103的高位。在美联储一系列宽松政策的影响下，目前美元指数回落至99-100水平，4月以来3个月LIBOR利率也一路下行，反映出全球美元流动性环境有所改善，这有利于资金回流新兴市场。
由于发达国家后院起火，A股作为风险资产也在全球风险情绪急剧恶化期间面临了较大规模的净流出，从2月24日至3月20日，外资通过陆股通周均流出约250亿元。而从3月28日开始，外资已连续四周通过陆股通流入A股，且流入规模逐步上升，侧面反映风险情绪和流动性环境均有所改善。
中美国债利差与债券市场国际资本流入存在正相关关系，由于疫情造成美国经济基本面短期大幅恶化，叠加美联储格外宽松的货币政策，中美利差自2月开始有所走阔，3月、4月更是大幅上升至178BP、188BP的高位，扭转了2019年11月以来的回落趋势，且较2月的132BP有较大幅度上升，这会加强外资增持人民币债券的动力。
国际清算银行将美元有效汇率的同比上升视为全球风险因素的上升。而我们的研究表明，美元有效汇率或全球风险因素上升之后5-6个月，中国债券市场资金流入规模出现回落。2019年7-10月美元有效汇率同比增速大体处于震荡之中，暂未对国际资本构成显著流出新兴市场的压力。
本文作者：招商总量尹睿哲团队，来源：睿哲固收研究，原文标题《港元触及强方释放的重要信号｜招商总量首席对话》，本文为节选
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