前言
2020年5月8日，国内公有云服务商金山云正式在美国纳斯达克挂牌上市，股票代码为“KC”，成为美股唯一的中国纯云服务商，是金山云八年发展历程的里程碑。此次金山云募集资金5.1亿美元，50%用于扩展和升级基础架构，25%用于技术和产品研发，15%用于拓展生态系统与国际影响力。未来，金山云有望持续受益云计算高速发展红利，本文将从三个方面来对金山云进行重点解析：
1、金山云——国内领先的独立云服务商
2、公有云业务——计算+存储+交付
3、企业云业务——助力传统企业组织数字化转型
一 、金山云——国内领先的独立云服务商
国内领先的独立云服务商。金山云创立于2012年，以“向企业提供云服务”为使命。成立8年来，始终坚持以客户为中心的服务理念，不断推出安全、可靠、高品质的云计算服务，构建了完备的云计算基础架构和运营体系，在国内云服务市场保持相对领先的地位。根据Frost & Sullivan统计数据，以IaaS+PaaS公共云服务营收为口径，金山云是国内第三大互联网云服务提供商，市场份额为5.4%。
金山软件为第一大股东。根据金山云招股说明书，本次公开发行前，金山软件（Kingsoft Corporation Limited）持有金山云53.7%股权，小米集团（Xiaomi Corporation）持有15.8%股权，天际资本旗下基金（FutureX Entities）持股5.7%。本次公开发行后，三者分别持股46.8%、13.8%、5.0%；同时，金山云董事会主席雷军拥有小米集团多数投票权，代表小米持股13.8%；首席执行官王玉林持股2.1%。金山软件、小米集团还表示，有意以IPO价格分别最多购买0.25亿、0.5亿美元的金山云ADS，但不构成购买协议或承诺。
公有云业务驱动营收爆发增长。从营收来看，金山云正处于发展的快车道。2019年，实现营收39.56亿元人民币，同比增长78.36%。同时，公司预计2020Q1实现营收13.5-14.0亿元，同比增长59.6-65.5%，增长势头强劲。从营收分布来看：公有云服务为主要收入来源，2017-2019年占比分别为97.3%、95.1%、87.4%；企业云服务作为公司第二大收入来源，正处于快速成长期，2019年营收为4.86亿元，占比达到新高12.3%。
毛利率转正，净亏损率降低。伴随激烈的云服务市场竞争以及公司的持续投入，金山云目前仍处于亏损期。从毛利率来看，2017-2019年，分别为-9.6%、-9.0%、0.2%，2019年实现转正。分季度来看，2019Q3、Q4毛利率均为正数，分别为1.87%、4.63%，公司预计2020Q1毛利率不低于4.6%。同时，2017-2019年，归属于普通股股东的净亏损分别为13.20、17.49、11.61亿元，净亏损率处于下行区间，表明公司盈利能力有望改善。
IDC及折旧摊销成本大，三费控制良好。云服务行业具备重资产属性，IDC数据中心投资成本巨大，且导致后续折旧摊销成本高。金山云2017、2018年IDC与折旧摊销成本之和均超过营业收入，2019年两项成本分别为28.57、5.99亿元，两者之和占营收比重为87.36%。加回折旧摊销、利息等费用，金山云2017-2019年调整后EBITDA比率分别为-27.4%、-23.4%、-10.6%，表现优于净利润率。从三费来看，公司控费效果明显，在绝对数值增长的情况下实现费用率降低。
高级客户贡献主要营收，金山系合作基础深厚。根据公司招股书，2017-2019年，金山云高级客户数由113个增加至243个，高级客户贡献的总营收占比分别为93.7%、95.3%和97.4%。公司作为金山系的重要一员，同小米集团、金山集团、猎豹集团等渊源深厚，在业务发展方向上存在交集，且金山云成立初期主要为金山系公司提供云服务。从关联收入总额来看，2017-2019年分别为4.08、6.31、6.88亿元，占总营收比重则保持下滑，2019年为17.40%。
二、公有云业务——计算+存储+交付
金山云公有云业务是指基于云计算的集成性服务，包括计算（computing）、存储（storage）与交付（delivery）等。从营收分布来看，公有云业务中贡献最大的板块为交付服务（CDN、画质增强等），2017-2019年营收分别为6.29、11.61、21.37亿元，占公有云营收比重由2017年的52.20%提升至61.89%。
截至2019年底，金山云在中国和其他6个国家地区拥有一张数据中心与CDN节点网络，涵盖7.3万台服务器。金山云购买服务器、网络设备等，从行业领先的供应商处租用数据中心，供应商包括IDC服务商、电信运营商等。
-
计算
金山云的基本云计算产品包括云服务器（KEC）、云物理主机（EPC）、边缘节点计算（KENC）等，可按需提供高性能计算资源，具备可用性、敏捷性、可扩展性和灵活性等特点。除了基本云计算产品外，金山云还提供云网络、数据库、安全以及大数据和AI产品。
大数据和AI产品方面，金山云布局广泛，代表性产品包括：托管Hadoop（KMR），提供低成本、高可靠、可弹性伸缩的云端托管服务；大数据云平台（DataCloud），构建端到端的大数据智能开发管理闭环，赋能头部客户行业云能力输出；深度学习平台（KDL），覆盖多种主流深度学习框架，帮助用户急速搭建深度学习开发环境。
-
存储
金山云针对各种应用场景开发了不同的云存储产品，可提供经济高效的数字化数据存储基础设施，具有高安全性，可在本地或外部部署。代表性产品为对象存储（KS3），为用户解决存储扩容、数据可靠安全以及分布式访问等相关复杂问题，客户案例涉及小米、迅雷、WPS等。
-
交付
当前，流媒体内容在娱乐、电商、教育、广告等垂直行业成为关键的分发媒介，云交付产品应用空间广阔，并可同计算、存储产品形成协同效应。金山云云交付产品已从用于单向静态内容的加速工具，发展为复杂的应用程序和流交付平台。全面的端到端云交付解决方案使客户能够在云平台上构建应用程序并使用增值服务，如大规模存储、流编码解码以及AI解决方案。
以金山云内容分发网络（KCDN）产品为例，由分布在不同区域的边缘节点服务器集群组成分布式网络，将用户内容分发到边缘节点，可有效解决网络拥塞，提高用户访问网站的响应速度，已在今日头条、美拍、陌陌等客户中落地。
-
公有云解决方案
金山云细分优势在于游戏云与视频云，专注于为头部客户提供专业云服务，主要竞争对手为腾讯云、阿里云。2014年，金山云开始发力游戏云，彼时移动游戏市场呈现指数级增长态势。金山云为游戏公司提供云环境下的全栈开发平台，支持开发出更好、更独特的游戏及体验，游戏云解决方案包括三部分：架构、管理和运维方案。截至2019年末，金山云已为巨人网络、完美世界、西山居、掌趣等提供该方案。同时，金山云视频云起步于2016年，解决方案已覆盖字节跳动、爱奇艺与哔哩哔哩。
三、 企业云业务——助力传统企业组织数字化转型
除公有云服务外，金山云还提供企业云产品与解决方案，定位于在兼容性、可靠性、私密性、安全性上要求更高的传统企业和公共服务组织。相关产品包括专有云（Galaxy Stack）、私有云（KingStack）、区块链服务（KBaaS）等。
-
专有云
金山云银河平台是与金山公有云架构同源、全栈输出的企业级专有云平台，支持私有化部署，助力金融、政府、企业等领域客户数字化转型，具有自主可控、高稳定性、高可用性、敏捷灵活等特点，叠加金山云的大数据、区块链、AI技术创新能力，一站式构建成熟、专业、规模化的专有云解决方案。落地客户包括云从科技、新网银行、鞍钢集团等。
-
私有云
金山私有云是面向政企客户提供的可定制的专属云平台，集成金山云海量的运营经验，提供公有云同源的云产品，包含计算、存储、网络、安全、大数据等，帮助客户业务云化，满足不用应用场景。在技术上，金山私有云通过软件定义网络技术可将云数据中心内部业务网络和物理网络解耦，使得业务网络更加弹性可靠，应用上线速度更快。落地客户包括央视网、北京市电子政务云平台、联通智网等。
-
企业云解决方案
面对传统企业和公共服务组织的数字化转型浪潮，金山云近年来开始发力企业云解决方案，覆盖金融、公共服务、医疗保健等领域。金融云解决方案起步于2018年，金山云开创了一种本地化实施的一站式端到端公有云解决方案，有效解决金融机构在监管要求、数字化转型、商业创新上面临的痛点，包括架构、云原生、价值链和智能云四大解决方案，并在中国建设银行、华泰证券落地应用。
2019年，金山云上线AIoT云服务。云计算是AIoT的基础力，金山云通过与小米和其他第三方设备供应商合作，推出了完整的AIoT解决方案堆栈，可提供从平台、终端硬件、到传感器设备的全面“云+AIoT”技术服务能力，在智慧城市、工业物联网和智能家居等主流细分领域均已率先实现落地。
“All in Cloud”，八年全力投入，金山云已经跻身国内第三大互联网云服务提供商。公有云业务，核心驱动金山云业绩成长，计算、存储、交付产品线完备，且在游戏云、视频云两大细分领域解决方案上占据优势；企业云业务，正处于爆发式起量的时期，看好金山云在专有云、私有云、云+AIoT等方面的机遇，未来有望在公司内扮演更加突出的角色。作为金山集团“三驾马车”的一员，在“企业服务基因”的催化下，在国际资本的全面赋能下，金山云将充分分享云计算产业发展红利，值得期待。
