美银:央行一手推动“虚假的繁荣” 为何还有人指望股市理性?

作者: 王懿君
“既然国债和企业债市场都被央行稳住了,你们还指望股市价格理性?”

过去八周时间里,美国失业人数增长了3800万人,2020/2021年全球GDP预估损失可能高达10万亿美元,然而全球股市市值却在同期增长了近15万亿美元。显然,股市大涨背后是央妈们4万亿美元资产购买的“一片苦心”。

自3月份美股大幅回调至今,投资者最为关心的问题包括“谁会破产?”、“股市何时会再度测试低点?”,以及“为何股市与现实如此脱节?”针对最后的“致命一问”,美银美林首席投资策略师 Michael Hartnett给出了他的答案:

虚假的繁荣:国债和企业债价格都被央行稳住了,既然这样,为什么还会预期股市价格是理性的?

背景:在全球3042只股票中,有2215只还处于熊市(即较历史高点低20%以上);2月至3月股票市值蒸发30万亿美元之后,又反弹了15万亿美元。

历史:1929年、1938年和1974年的三波熊市(平均下跌49%)中,股市随后平均较低点反弹了61%……按此测算,本轮标普500指数将反弹至3180点。

预测:美银5月全球基金经理调查现实,只有1/10的基金经理预期会有V形复苏,8/10的人预计是U形或W形复苏,7/10的人认为现在是熊市;美银牛熊指标目前位于0.0,表明投资者依旧非常看空。

政策:过去八周,央行以24亿美元/秒的速度买入金融资产(未来几周资产购买速度将降至6.08亿美元/秒)。

两极分化:股市的反弹集中在“增长”、“收益率”和“质量”股上……FAAMG的市值已经超过了新兴市场,MAGA市值超过了欧元区,美国医疗保健板块市值超过了美国以外的所有全球银行股。

 

Hartnett给出的建议是策略上看涨,结构上看跌:

策略上看涨:政策制定者的因素迫使投资者买入,银行借贷、僵尸企业延续发债,但很明显前方即将迎来技术阻力位(标普3000点,纳斯达克10000点,道琼斯100点)。

结构上看空:由于政策制定者会要求通过税收、关税、监管等回报,相比于2020年,2021年企业EPS更可能意外下行,而美国实施负利率的概率对银行分红的压力、美国大选以及全球化逆转都可能在秋季成为焦点。

当然,市场中的资本流动才是至为重要的,无论是美联储的刺激政策还是散户的情绪:

现金需求见顶:过去八周,我们看到现金需求增加了1万亿美元,不过本周开始现金需求开始下降,为2月19日以来首次流出(流出59亿美元)。

领先者:周一,流入科技股的资金量达到12亿美元,为2019年7月以来最大,也是历史第五大单日流入额;过去八周流入医疗板块的资金达到167亿美元。

落后者:美股小盘股比新兴市场更受欢迎。本周流入美股小盘股的资金为19亿美元,为去年12月以来最大,同时有38亿美元流出新兴市场债市和股市。

 

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