本周生猪价格止跌回升。根据猪易通数据，5月24日外三元生猪全国均价为29.27元/公斤，周环比大幅回升3.02元/公斤，涨幅为11.50%。
前期在消费疲软与供给端多重因素的压制下，猪价下跌持续近三个月，本周触底回升，“跌跌不休”告一段落。
虽然供给端仍有几多压力：中央储备冻猪肉继续加码投放：据华储网消息，5月22日将继续出库投放竞价交易1万吨中央储备冻猪肉，2020年已累计投放35万吨中央储备冻猪肉（2019年投放17万吨）。
猪肉进口量大幅增加：据海关总署统计，2020Q1中国猪肉进口量达到95.1万吨，同比增长184.51%。
但短期供给释放趋于缓和，集中出栏基本结束：前期新冠肺炎疫情逐渐缓解，压栏“牛 猪”集中出栏；猪价短期较快的下跌更使部分养殖户加快出栏——两者影响下的生猪集中供应已被消化，标重生猪供应重启偏紧态势，屠企收购难度渐升。
与此同时，疲软的消费需求亦有回升迹象。虽然高猪价实际对猪肉消费仍有抑制，但在新冠肺炎疫情趋于稳定的背景下，餐饮、终端等渠道对猪肉的消费需求触底回升。综合来看，供给短期偏紧叠加消费回暖是猪价走出颓势之主因。
未来生猪价格走势如何？我们认为猪价短期将企稳回升，2020下半年总体上应是“震荡回落”，2021年回落幅度更大。
理由：
（1）2020上半年生猪产能虽逐渐恢复，但恢复速度较为缓慢，生猪供应依然紧缺。
一季度全国生猪出栏量依然下降：2020Q1全国生猪出栏量为13129万头，同比下降29.26%，环比下降2.32%（2019Q4全国生猪出栏量为13441万头）。
重点跟踪9家生猪养殖上市公司2020Q1合计生猪出栏量746.48万头，同比下降41.17%，环比下降12.99%。二季度生猪出栏量应有所回升，但整体供应紧缺态势未改，生猪价格仍将高位震荡（必须强调的是，虽然近期生猪价格有所回落，但仍处于历史高位水平，随着消费回暖短期价格有望企稳回升，“高位震荡”仍是核心判断）。
（2）自2019Q3伊始，在政府相关政策大力扶持下各规模化养殖企业开始逐步补栏，预计 2020年下半年生猪供给或有所增加，2020Q4生猪出栏量或有明显边际回升，生猪价格震荡回落。
前文已述，生猪价格仍处于历史高位水平，相关企业有望持续收益于高猪价下的高盈利。规模化养殖企业从2019Q3开始着力的产能恢复开始显现效果，防疫优势明显的规模化企业出栏逐月增长、逐季改善且确定性高： 9家重点涉及生猪养殖的上市公司2020年4月共出栏生猪331.99万头，环比继续增长5.53%。生猪养殖依然是业绩增长最为确定的子行业，“量利双击”可期，建议持续关注。
