高盛:美股疯涨能持续么?

作者: 许超
虽然市场情绪改善,但专业投资者中很少有真正看多的。由于大量衍生品将在6月下旬到期,届时市场可能发生变化。

高盛认为,本轮美股大涨的驱动性因素还是经济重启。

就目前来看,重启的状况好于预期。随着欧美重启经济,新冠疫情大规模二次爆发的状况并没有发生。这将在短期内进一步推高市场,使得最近的涨势得以延续。

但高盛警告称,虽然现在市场情绪较此前大幅改善,但是专业投资者中很少有真正看多的人。

高盛称目前支持美股上涨的仓位配置非常复杂,资金流动将在未来几周对市场起到支撑作用。但随着大量衍生品在6月下旬到期获利了结,市场可能将在6月下旬发生变化。

重启经济是最大的“基本面”

高盛指出,过去几周美股出现板块轮动,疫情高峰期间的市场主题已经发生变化,美股出现多对板块轮动:价值股 VS 成长股、周期股 VS 防御股、罗素2000指数(小盘股)VS 纳斯达克100指数(科技股)。

但本周的暴涨则是另外一种情况:远好于预期的非农就业数据和央行刺激政策引爆了整个美股市场。

市场上几乎所有的资产都在攀升:标普500指数11子板块全部上涨,87%的指数成份公司都在上涨,市场成交量巨大。

从基本面角度,过去几周市场上涨的最大驱动因素是重启经济。到目前为止,重启经济的表现好于预期。

随着西方经济体开始放松管制,新冠疫情感染率普遍上升的现象并没有发生。而在欧洲,计划中的经济复苏基金将能够支撑该地区摇摇欲坠的财政架构,避免另一场欧元危机。

高盛称,所有这些因素将使得投资者相信,重启经济的早期阶段将能够顺利进行。在未来几个月里,一些备受关注的经济数据将出现大幅反弹,这将在短期内进一步推动资产上涨。

相关的行业调查也反映了这种乐观情绪。在本周由高盛组织的美国旅游和休闲业行业会议上,共有27家不同的公司代表参会。会议整体基调明显好于预期,企业对重启经济表现出足够信心。

这些细节也从另一个方面印证了上周五好于预期的非农数据(虽然依然有市场争论)。

市场可能在6月末发生变化但高盛警告称,虽然现在市场风险情绪没有之前那么悲观,但在专业投资者圈中其实很难找到真正的看涨者。考虑到6月下旬大规模衍生品到期,市场届时可能发生变化。

在资金面方面,市场上主流的策略基金——CTA/风险平价/波动率控制基金已转向做多,未来基金持续性的买入将主导市场。高盛模型认为,在未来一个月,CTA基金将购买超400亿美元的股票,其他类型基金购买的规模也类似。

而在散户方面,年轻的散户投资者在个股交易方面非常活跃, 散户交易者的活跃程度是2000年科技泡沫以来最高。

这些资金方面因素将在未来几周里对市场起到支撑作用。

但6月下旬可能会是市场的转折点。

美股市场中,大量的衍生品合约将在6月19日到期,尚未平仓的合约规模非常巨大(标普指数及ETF合约总规模可能高达2万亿美元)。考虑到2季度美股的涨势(2季度涨了24%),届时市场可能出现大规模的获利了结。

调查同时显示,虽然风险情绪明显改善,但在专业投资者群体中,真正看涨的投资者实际上非常少。

许多人认为,最近数据反弹只是受刺激政策所驱动,不具有持续性。未来数据会重新下跌,这将导致市场再度下行。

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