3分钟看懂网易:靠什么赚钱,行业地位如何,还能不能涨?

作者: 傅峙峰
网易业务一句话概括就是,打游戏、听音乐、学知识、买东西。80%的收入来自游戏业务贡献,是仅次于腾讯的第二大游戏公司。根据券商研究,网易股价还能再涨。

 1、网易靠什么赚钱?

老一辈的人都以为网易是一家门户网站,但现在网易是一家游戏娱乐公司。

2020年一季度,网易80%的收入来自游戏业务贡献,创新业务(网易音乐、网易严选等)贡献17%,网易有道(知识付费、学习类)贡献3.17%。

网易业务一句话概括就是,打游戏、听音乐、学知识、买东西。

2.网易赚不赚钱?

挺赚钱的,见图。

 

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备注:2019年剥离考拉业务后,公司归母净利润同比上升245.2%,一方面是因为常年亏损的网易考拉不再对财报造成负面影响,另一方面是因为出售考拉带来的资产溢价收入。(招商证券)

3.行业/赛道好不好?

游戏:中信证券预计2020年国内移动游戏市场达2218.4亿元,同比增长40.3%;预计2020年全球游戏市场市场规模将达1646亿美元,同比增长10.6%。

音乐:根据艾瑞咨询数据,2019年中国数字音乐市场规模为103.8亿元,同比增长36.04%,版权运营收入增长带动了整体增速增加。

电商:跨过探索期和市场启动期,2015年至今,精选电商处于高速发展期。

知识教育:未来三年,伴随内容及技术的升级、渠道的持续下沉,线上渗透率有望提升至50%,在线教育市场规模接近1500亿元,行业复合增速50%。

4.公司地位和优势?

网易目前是中国游戏界“第二把交椅”,仅次于腾讯。由于腾讯拥有强大的流量和游戏全产业链的宣发能力,网易无法与之正面对抗。今日头条的崛起也将对网易造成威胁。但网易有自己的优势:

a.资产质量高,抗风险能力强。

b.强大的中台能力和灵活的事业部制度。

c.长周期运营和IP运营能力。

d.优秀的游戏/产品研发能力。

5.网易在美股表现如何?

2000年6月在纳斯达克上市以来,网易带给投资人的年化回报率为26.2%。同期,纳斯达克综合指数年化回报率为4.5%。相比之下,A股股王茅台从2001年上市至今年化回报(不计分红派息)22.2%。

6.公司的发展前景如何?

网易目前储备了多款头部IP游戏,预计将在2020年二季度发行。受益于流量端分散化和供给端收缩,同时网易游戏本身内容质量高,预计发行成功率较高,有望贡献较大业绩增量。

随着版权丰富度提升,结合云音乐自身良好的社区氛围,网易云音乐预计将加强用户增长,扩大市场规模。

网易有道作为中国领先的智能学习公司,产品覆盖全年龄段,充分受益增长红利。

网易严选业务在2019年开始以提升效率为主。网易严选通过精选SKU,加强周转率,有效控制广告投放等方式,积极提升运营效率,提升毛利率。预计网易严选业务长期有望保持稳定。

6.机构如何给估值?

中信证券:通过SOTP估值法认为网易集团估值为631亿美元。考虑到公司在联交所计划发行不超过1.71亿股,发售价上限为每股126港元,融资规模约合28亿美元。摊薄后对应股价约为440美元/ADR。

方正证券:根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局(给予相应溢价/折价),进行SOTP估值,则游戏、有道(网易持股部分)、电商、在线音乐业务合理估值分别为4755/253/128/435亿元,对应网易5584亿元市值,Target Price 571.85美元、177.27港币。同时采用FCFF估值法,Target Price548.64美元、170.08港币。折中Target Price560.25美元、173.67港元。

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