中概股回归大潮下,如何选择投资标的?

来源: 申万宏源研究
针对中概股回归港股,在新股投资时应当重点关注公司过往业绩及表现,并参考超额认购倍数、是否触发回拨机制、暗盘表现等来判断受欢迎程度。

在中概股回归大潮下,如何选择投资标的并浪里淘沙成为了投资者密切关注的话题。

鉴于港股IPO程序同A股有较大不同,且第二上市相关安排和第一上市相比亦有些许差异,我们认为针对中概股回归港股作第二上市,在新股投资时应当重点关注公司过往业绩及表现,并参考香港第二上市时的超额认购倍数、是否触发回拨机制、暗盘表现等来判断第二上市公司的受欢迎程度。

虽然目前港股通尚未开放新股通和第二上市类型公司的投资,但鉴于恒生指数公司将于今年8月指数检讨时将此类公司纳入恒生指数和恒生中国企业指数的选股池,届时相关指数ETF将成为内地投资者曲线投资相关股份的重要渠道。

第二上市公司因可追踪过往业绩及表现,较少安排基石投资者

香港IPO一般分为国际配售和香港公开发售两个部分,前者面向大型机构投资者,占IPO规模比例较高;后者面向个人投资者,占比则较低;二者比例常见为9:1,但根据IPO规模大小会有一定浮动。

而在国际配售部分,因新上市公司缺乏可追踪的过往表现(track record),投资者对其基本面亦缺乏了解,因此在香港进行IPO的公司往往需要安排有限售期(一般为6-12个月)的基石投资者(cornerstone investor):一方面能够保证IPO能顺利发行,另一方面对市场其他参与者也能够起到指标作用。

但对第二上市公司而言,由于其已有较多历史信息可供分析,且目前回归的中概股多为科技等行业中受关注度较高的龙头企业,一方面投资者对新股的需求旺盛,另一方面基石投资者的限售期安排反而会影响公司的股份流动性,因此第二上市公司较少安排基石投资者。

参与此种类型公司IPO的投资者只能选择锚定投资者(anchor investor)的方式,在股票询价阶段介入。

锚定投资者股份无限售期,但在一些热门IPO项目中,锚定投资者可能最终不能获配足额的股份。

恒指纳入第二上市公司为内地投资者提供指数ETF投资机会

由于目前港股通暂未开放新股通及第二上市公司的投资,因此内地资金目前只能通过QDII渠道投资于香港第二上市的公司。

恒生指数公司在5月18日公布了《有关恒生指数及恒生中国企业指数应否纳入同股不同权公司及第二上市公司之谘询总结》,其中允许第二上市公司纳入恒生指数及恒生中国企业指数,此类个股的流通市值仅计其在香港注册的股本部分计算,且需剔除由存托人持有作为海外存托凭证的香港股本,首阶段此类个股的指数权重上限为5%。

新的指数编制方式将于今年8月的指数检讨时实施,9月相关指数有望正式纳入同股不同权公司和第二上市公司。

届时追踪恒生指数和恒生中国企业指数的ETF需被动买入相关公司,因此内地投资者可以通过指数ETF投资的方式间接投资相关第二上市公司。

本文来源:申万宏源研究,原文标题:《潮涌香江,浪里淘金 ——中概股回归系列之二》

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