6月17日晚间，国药集团旗下的中国生物发布公告，新冠灭活疫苗1、2期临床研究揭盲，疫苗接种后安全性好无一例严重不良反应不同程序、不同剂量接种后疫苗组接种者均产生高滴度抗体，0,28天程序接种两剂后，中和抗体阳转率达100%。
这是一个振奋人心的消息，让人们看到了最终彻底打败疫情的希望。根据之前的报道，中国生物已率先建成了高生物安全等级生产车间，该车间完全投产后，可以实现年产量一亿支疫苗。
更早一些，陈薇院士团队的重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体）也在《柳叶刀》发表了一期临床结果，效果显著。配合陈薇团队，负责落地的康希诺我们也做过分析。
疫苗界的好消息层出不穷，在万泰生物之后，沃森生物的第二款国产宫颈癌疫苗即将问世。
从智飞生物到天坛生物，甚至退市的长生生物，表哥曾经分析过很多疫苗企业，经过伤筋动骨的大洗牌，脱胎换骨后的疫苗，将是一个朝阳行业。
需要提醒的是，疫苗圈鱼龙混杂，表哥带你揪出下一个长生生物，发掘下一个康希诺。
一、未名医药的公告
2020年以来，未名医药从年初的7元左右，暴增到如今的28元左右，以至于公司不得不发布公告澄清：
1.据公司了解及科兴控股生物技术有限公司官网显示，新冠疫苗的研制单位为北京科兴中维生物技术有限公司，该公司与公司无股权关系。公司提请广大投资者理性判断，谨慎投资。
2.根据公开资料显示，近日在科创板上市申请获得受理的科兴生物制药股份有限公司，其控股股东为深圳科益医药控股有限公司，该公司与公司无股权关系。
这是两个乌龙，未名医药旗下有一家子公司，叫北京科兴生物制品有限公司，北京科兴中维生物技术有限公司在研发新冠疫苗；科创板有家新受理的公司叫科兴生物制药股份有限公司，和北京科兴也没有关系。
不光如此，公司未能按时出具年报，延期到了6月24日，由于北京科兴一季报数据未能按时提供，导致公司无法计算一季度投资收益而亏损。
公司的会计师事务所对此做出了解释，因为该项目的审计师大多是黄岗籍… …后面不用多说了。
2020年以来，公司的业绩预告、快报、年报、一季报以及大股东资金占用相关的公告均收到了深交所的关注函，通过关注函可以发现公司污点缠身，业绩糟糕，尽管如此，仍然阻挡不住强劲的股价上扬趋势。
甚至连《控股股东收到民事裁定书的公告》，仅仅跌了一天，反弹的势头不可阻挡。
二、配不上股价的业绩
和高亢的股价相比，公司的业绩实在糟糕。
如果只看同比，公司2019年的营收虽然下滑，但净利润是大幅好转的，但和往年相比，会发现2019年表现好的原因是在2018年洗了大澡。
2018年，公司计提了1.63亿的商誉减值准备，导致亏损9256万元。
在2019年看似业绩好转的同时，公司的经营性现金流却表现欠佳，甚至比2018年还要差。
这说明公司核心盈利能力在下滑，产品的变现能力在下降。这样的公司，还值得关注吗？
实事求是的讲，当年沃森生物也是这个德行，万一看走眼了呢？
对于生物制药行业，研发支出需要格外关注。
比如沃森生物在亏得最惨的2015年，全年仍然有高达1.3亿的研发支出。公司几乎每年都有超过1亿的研发投入，不过，2019年年报显示，随着HPV疫苗的顺利上市，公司的研发投入减少了一半多。
同时，还要关注销售费用。虽然销售费用过高是绝大多数医药行业尤其是疫苗行业的共性弊端，但真正好的疫苗，营销费用是相对较低的。表哥给出的对照值是营收的30%，当销售费用超过营收的30%的时候，我们定性为销售费用过高。
未名医药呢？69%。
这样的比例，高的离谱了，公司每卖掉1块钱的商品，要花掉近7毛的销售费用。说明公司的产品，核心竞争力的确不行。
因2019年年报尚未发布，以2018年年报为例，公司的核心产品是安福隆和恩经复，占营收的90%以上，安福隆是一种干扰素，主要用于乙肝的治疗；恩经复则是一种修复神经的药物。
从核心业务来看，未名医药并不是一家主营疫苗的公司。参股的科兴控股生物技术有限公司倒是正宗的疫苗企业，因股权比例原因，并不参与并表，只通过投资收益核算。
2019年，未名医药的投资收益高达1.28亿，远超主营。
所以，未名医药股价的喧嚣，是投资者看中了科兴控股的潜在价值。
三、乌龙科兴
虽然从股权上看，研发疫苗的科兴生物和公司参股的北京科兴没有关系，但实际上，二者依然是关联方。
天眼查显示，未名医药参股北京科兴26.91%，北京科兴的董事长和法人是未名医药的董事长潘建华。
董事、经理是尹卫东。
而尹卫东，正是新冠疫苗厂商科兴中维的法人代表、经理和执行董事。
科兴中维、北京科兴均为科兴控股（香港）参股的公司，根据公开资料，科兴中维主要负责研发，而北京科兴主要负责生产。
这么看来，一旦新冠疫苗大规模生产，作为参股方的未名医药，自然是通过投资收益赚的盆满钵满。