别对6月非农太乐观,它还没来及反应二次疫情的冲击

来源: 王涵
6月非农报告是在6月12日当周进行的,此后出现的疫情二次反弹在这份报告中并未反应。

事件:6月季调后非农就业人数增加480万人,好于预期的323万人;6月失业率为11.1%,好于预期的12.5%。

我们对此看法如下:

虽然仍有瑕疵,但统计数据质量出现改善。统计过程中,部分失业人员可能被计入“因为其他原因有工作但未上班”,这将压低失业率,影响数据对实际的反映。虽然6月这部分人群仍显著高于历史水平,但较5月已明显下滑,且BLS称在调查过程中已通过反复询问改善数据质量,统计偏误或已有所减少。

在此背景下,6月非农数据整体较为亮眼。考虑到数据质量较5月改善,6月的非农数据实际上是较为亮眼的:新增非农在4-5月前值合计上修19万的背景下仍超预期;劳动参与率由60.8%继续回升至61.5%;失业率由13.3%继续下降至11.1%;且除了采矿业之外,私人部门所有行业新增就业均为正值。这指向在美国政府的“薪资保护计划”和复产复工的逐步推动下,美国就业市场继续反弹,这与高频经济活动回暖也是相吻合的。

前期受冲击最大的低收入人群,本轮反弹中最先恢复。从结构上看,兼职、低学历、20岁以下失业率下降相对较快。从分行业看,前期就业下降最多的餐饮休闲行业反弹也最多,且就业增长较多的行业小时工资降幅最大,说明行业内低收入雇员回归就业岗位更多。这体现6月延续了5月的趋势,即前期受冲击最大的低收入人群,本轮就业恢复更为明显。

非农报告可能尚未体现疫情二次反弹的冲击,关注后续美国复苏进程。需要注意的是,本份非农报告是在6月12日当周进行的,而美国部分州此后出现的疫情二次反弹,在本份报告中并未反应。虽然目前从数据来看,暂时未看到疫情反弹对经济活动的明显影响,但随着美国包括佛罗里达、得克萨斯州和密歇根等多个疫情严重的州宣布关闭酒吧、健身房、水上公园和电影,复苏领先的服务业可能受到二次冲击。此外,就业的复苏也并不完全意味着需求的复苏,4-5月居民收入的主要支撑仍然是CAREs计划的政府救济金,5月居民储蓄率虽有所下滑但仍在23%的高位,且居民信贷需求仍在持续下滑,体现居民消费意愿仍不高,后续仍需关注美国经济复苏存在波折的潜在冲击。

风险提示:美国疫情反弹超预期,美国大选超预期。

风险提示:美国疫情反弹超预期,美国大选超预期。

本文来源:王涵论宏观,作者:王涵,原文标题:《V型复苏延续,但未反映疫情二次反复——美国6月非农数据点评》

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