核心观点
- 韩国经验：韩国在政策支持（大力发放牌照、增加免税额度）、客流量激增（出境入境人数持续增长）下，叠加市内免税店优质的购物体验，使得韩国市内免税发展迅猛。
- 我国趋势：我国在消费回流、入境人数增加的背景下，消费潜力巨大；我国市内免税份额不到25%，和韩国的85%差距巨大；我国室内免税政策频出，增量可期。
免税的韩国经验：市内免税为主导
发展历程
韩国免税起步较晚，大致经历四个阶段：
- 萌芽期：1967年，金浦机场开设第一家机场免税店；1979年，为外国游客购物方便，首次引进了市内免税店制度，同年12月，乐天和东和市内免税店开业；
- 成长期：1985年，韩国居民离境免税购物额度从500美元提升至1000美元。 1995年，韩国居民离境免税额度提升至2000美元；
- 蜕变期：2000年，乐天网上免税店开业，这是全球首家网上免税店。2006年2月起，韩国人离境免税额度从2000美元上升至3000美元；
- 繁荣期：2010年，韩国超过英国跃居全球免税第一大国。2012年，韩国免税巨头开启海外扩张之路。从2013年开始，韩国市内免税店牌照数量增加26个。
行业结构
分消费人群来看，2019 年，韩国本地居民贡献免税销售额34.8亿美元，同比下降3.5%；国外消费者贡献免税销售额178.4亿美元，占总销售额83.7%，同比增长30.8%，构成增长的主要动力。
分品类来看，韩国免税销售中，65%为香化产品，排名第二位的箱包仅占8%。
分渠道来看，2018年，韩国免税销售额172.4亿美元，其中市内免税销售额约140亿美元，同比增长38.7%，占销售总额81%。
分公司来看，寡头特征显著。根据2019Q1的销售数据，排名前五的市内免税店均属乐天、新罗或新世界旗下，销售额合计达3.3万亿韩元，占比超过75%，单单乐天明洞店和新罗旗舰店合计占比便已达到50%。
驱动力
政策支持：自2013年起，韩国政府宣布市内免税牌照放开，当年新增9个首尔外牌照；2015 年，发放4个牌照，并首次在首尔新发放3个牌照3个。2016年、2019年发放4个、6个牌照。
免税额度放宽：1985年，韩国将国人离境免税购物额度从500美元提升至1000美元，此后分别在1995年和2006年提升至2000美元、3000美元，2019年提升至5000美元。2014年，韩国将进境免税额度从400美元提升至600美元。2002年1月，韩国政府允许济州岛实行离岛游客免税购物政策，额度为600美元。
客源增长：自1988年起，韩国居民出境人数由72.5万人次增长至2019年的2871.4万次， CAGR为12.6%。出游率也由1988年时的不到3%，提高至2019年的64.3%。2019年韩国入境外国游客1731万人次，同比增长14.7%。2009-2019年间CAGR为8.6%。其中，中国游客在赴韩游客中位居首位，占比维持在30%以上。
其中，外国消费者人均免税消费额在2019年达到891美元，是韩国本土人均消费额的7倍。聚焦市内免税，中国消费者人均市内免税消费额高达3590美元，是韩国本土消费者的26倍。
购物体验
相较于机场免税店，市内免税店空间更大，产品品类更加齐全。且市内免税店价格优惠，返点办理灵活方便。
免税的中国启示：对比韩国，潜力巨大
消费回流
2018年，中国消费者的奢侈品消费总额约为6700亿元，占全球市场份额的33%。 其中境内奢侈品消费仅占中国奢侈品总消费的27%，境外奢侈品消费高达约5000亿元，外流严重。
2008年-2018年，我国免税销售收入由59.8亿元增长至395亿元，CAGR 为21%，每年实际增速均超过10%。但2018年国内免税销售收入不足国人在韩市内免税消费额的一半，仍存在较大的回流空间。
而关税降低或将进一步激发进口的潜力，满足国内消费者对高品质产品的需求。同时，海外代购监管收紧将促使部分消费回归正常渠道。
入境消费
2009-2019年，国内居民出游率稳步提升，从3.6%增至12.1%。随着国内消费水平的提高，出游率仍有很大的提升空间。
2019年我国旅行支出2546亿美元，旅行逆差为2188亿美元，占服务贸易逆差84%。
入境游客购物消费比例较低，2018年入境游客人均商品消费仅232美元，约1592元，国内对于国际旅客的消费潜力有待进一步挖掘。
潜力估计
消费场景：国内市内免税空间广阔
中韩免税消费场景存在显著差异。
2018年，国内免税销售额395亿元，其中上海机场免税店实现营业收入124亿元，首都机场免税店实现营业收入74亿元，美兰机场离岛免税店实现营业收入21亿元，三亚海棠湾免税购物中心实现免税商品销售收入78亿元。
几大机场免税店和离岛免税店合计免税额占全国免税销售额的75%以上，从而可以倒推出我国市内免税销售额占比不足25%，这与韩国市内免税销售额占总销售额比重81%存在显著差异。
政策限制：免税政策逐步放宽
离岛免税政策自2011年首次实施之后，对购买限额、购物次数、商品品类等限制不断放宽。
2020年7月1日， 《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》正式实施， 年满16周岁离岛不离境的国内外旅客、岛内居民均有购买资格， 离岛免税销售商品由38种增至45种，每人每年可不限次购物总额为10万元， 同时取消单价商品8000元的免税限额规定。
三亚国际免税城自2011年成立之后，收入潜力迅速释放，2019年营业收入104.7亿元，同比增长30.6%，2012-2019年CAGR为26.3%，进店转化率由2015年的20.7%稳步提升至2019年的29.7%，客单2019年为4688元，显著高于离岛免税整体客单价。因此，三亚国际免税城客单价要高于美兰机场免税店。
针对国人的离境市内免税政策有望落地。 市内离境免税店是作为机场、口岸免税店的必要补充和延伸。
当前中免集团拥有5个市内离境免税牌照，分别位于北京、上海、大连、青岛、厦门，并于2019年相继恢复运营。
2020年3月13日，国家发改委、财政部、商务部等二十三个部门联合发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，提出要科学确定免税业功能定位， 坚持服务境外人士和我出境居民并重，完善市内免税店政策，建设一批中国特色市内免税店。
因此，针对国人的离境市内免税政策有望于年内落地。在出台之前，市内离境免税店主要承担着满足境外游客购物需求、拉动入境消费水平的重任，销售额有限，并会对机场免税店的销售产生一定分流。
针对国人的离境市内免税政策放开，能够有效促进消费回流，带来免税增量市场空间。
本文来源：海通证券，作者：汪立亭、许樱之、陈扬扬，原文标题：《从长期与国际视角，对市内免税店的思考》