领会《新闻联播》导向 不急于恐“高”上证指数

来源: 银河证券曾万平团队
银河证券认为,对于上证指数的大涨,管理层并不“恐高”,乐见其成;目前市场资金非常充裕,只要宏观经济基本面不大幅恶化,成长股和创业板长期牛市将继续。
7月6日,指数高开高走,放量猛涨!沪指3332点创两年半新高,涨5.71%,成交额为7242亿元;深成指12941点,涨4.09%,成交额为8419亿元;创指报2529点,涨2.72%,成交额为2629亿元。两市总成交额突破1.56万亿元,成交量增加4000亿元,创五年新高!从盘面上看,券商、银行、地产、免税、芯片概念、保险居板块涨幅榜前列。

政策方面,大事件是6月30日央行十年首次下调再贴现率,货币政策转向的猜测不攻自破。《新闻联播》点赞股市上涨。牢牢把握三个大局:1、全球经济很困难,中国经济的困难是“前所未有的”,难以承受利率大幅上升的压力。2、中央政府对货币政策的态度是“宽松”、要降低融资成本。对股市上涨是积极的!3、外资、国内居民资产向股市加快配置的趋势并没有改变。在这样的大背景下,资金是非常充裕的,宏观经济基本面不大幅恶化即可,经济改善的强度是相对次要的!

把握新增资金的“行为逻辑”。北京疫情病例可控、经济复苏等信息对于周期股偏利好。在成长股普涨50%-100%的背景下,部分蓝筹公司的性价比提升。千亿级新增入市资金,面对成长股“恐高”,买入股息率高、涨幅小的蓝筹股的心理压力更小,也更符合历史上新资金入市的“简单粗暴”的行为风格(2007、2013年、2014年四季度和2015年上半年、2019年一季度)。

从大类资产看,大局利好股市!个别银行理财产品亏损,刚兑信仰不断破灭。杭州某大型P2P公司暴雷,四川某较大信托公司暴雷、债券市场低迷,这些因素不断驱使资金往股市和房市配置,在深圳房价高高在上、房住不炒的政策基调下,能够容纳万亿级别资金的资产大水池只有股市。目前,很多好公司的估值和成长性都优于大城市房价(多数城市房地产的市盈率在40倍以上)

成长股和创业板长期牛市将继续,还没有出现系统性杀估值、创业板和成长股牛市终结的信号。

风险提示:1)中美摩擦升级;2)上证指数过快上冲到3800点;

把握新闻联播的导向

《新闻联播》播放股市新闻并不多。《新冠疫情不会逆转创业板和科技股牛市的9个理由》(2月3日),其中一个重要依据就是《新闻联播》表示了中央对股市的积极态度,在过去一年,股市得到了前所未有的重视。

6日的《新闻联播》少见地用时1分12秒隆重报道A股,介绍沪指涨近6%创2年半新高,两市成交量逾1.5万亿。同时,其也援引专家认为,中国出色的疫情防控能力与防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动能。

7月6日,人民币汇率的悄然升值也备受关注。Wind数据显示,北上资金连续三个交易日净买入超百亿,当天全天净买入136.52亿元,在带动A股超预期大涨的同时,也拉动人民币兑美元汇率走高。

对此,我们的观点是:对于上证指数的大涨,管理层并不“恐高”,乐见其成。投资者没必要因为某些自媒体的“暴涨或震惊”等字眼,从而对上证指数有怀疑。

更早一些时间,上证指数的规则得到了修改、优化的改革动作,对此我们的解读一直是积极的,这也反映了相关部门期待上证指数有更好的表现,助力实体经济发展,实现稳定就业等目标。因此,要积极看待上证指数,不必对3332.88点“恐高”。

经济、中央政府和资产配置的三个大局

前段时间为了清理“资金空转”,央行采取了有力的措施,有人担心中国的货币政策要转向,担心股市会下跌。对此,我们要看到三个大局:1、全球经济很困难,中国经济的困难是“前所未有的”,难以承受利率大幅上升的压力。2、中央政府重要文件和主要领导对货币政策的论述依然是“宽松”、降低融资成本。3、外资、国内居民资产向股市加快配置的趋势并没有改变。

在这样的大背景下,仅仅因为短期的扰动和传闻,就担心中国的货币政策转向和股市资金不再宽松,没有必要!

大局一和二:李克强总理在2020 年5 月28 日下午“两会”答记者问,一些重点内容值得关注:1、疫情是前所未有的冲击。2、主要国际组织预测今年全球经济增长-3%,甚至更多。中国实现了“六保”任务,就有能力实现正增长。3、目前,6亿人的月收入只有1000元左右。

大局三:资金加速入市。

外资对中国股市的加速配置早已为人所知。

近期,信托业纷纷暴雷、所谓的固定收益或“准保本类”理财也暴雷,其结果是打破“刚兑”信仰,降低投资者心中的无风险利率预期,利好股市。

2020上半年信用债违约875亿,同比大增46%!新增违约主体11家,主要涉及民营企业以及少部分地方国企,违约的债券类别主要是超短期融资券、中期票据、公司债和企业债等。

四川某大型信托违约、黄金信托违约乃至造假被骗,金额数百亿。

杭州第一大P2P被警方立案侦查,3000亿借贷,约85亿未还,涉及11万人!微贷网于2011年上线运营,主打“互联网+金融+汽车”的模式,于2018年11月登陆纽约证券交易所挂牌交易。

2020年,多地P2P进入“清零模式”。5月底,湖北成为我国第16个宣布取缔P2P的省份。综合多方消息,尚未宣布取缔网贷业务的省份,也正在监管的指导下,全面推进P2P退出和转型。

居民资金加速配置证券投资基金。根据中国基金业协会数据,居民资金加速转向证券投资基金。截至2019年末,居民在私募证券投资基金中的出资8991亿元,较2018年末增加2437亿元,而2018年末是减少了约2000亿元!

行成对比的是,截至2019年末居民在私募股权、创投基金中出资1.15万亿元,较2018年末仅增加633亿元,较2018年末的增加额减少1637亿元。从行业分布来看,2019年当年私募股权、创业投资基金新增投资案例数量前五大行业为“计算机运用”、“资本品”、“医疗器械与服务”、“医药生物”和“原材料”,数量占比分别为26.86%、11.07%、7.48%、6.37%和4.86%;“资本品”、“计算机运用”、“其他金融”和“交通运输”行业投资金额占比较高,分别为15.14%、9.46%、7.57%和6.41%。

估值分化严重,强周期行业有上行空间

截止7月6日,上证综指、创业板指市盈率分化较大大。金融、周期板块估值修复。消费、科技并未系统性走弱、只是涨幅相对较小。

行业方面,休闲服务、计算机、医药等行业估值较高,休闲服务和计算机估值均超过历史最高点,银行、房地产、建筑装饰等行业估值较低。

细分行业来看,医疗服务估值再创新高,券商近期估值上涨较快,预计未来行业间相对估值或将维持,低估值板块有上行空间。

2020年上半年,涨幅最大的行业是医药行业,整体市盈率接近历史新高,医疗服务行业超过了历史最高位,生物制品、化学制品和医疗器械等二级行业的市盈率都在阶段性高点。

更具体地,龙头公司的市盈率和市净率等指标都是历史最高,爱尔眼科+通策医疗(医疗服务)、恒瑞医药+贝达药业(创新药)、泰格医药+药明康德+康龙化成(创新药或研发服务)、康泰生物+华兰生物+天坛生物+沃森生物(生物制品)、迈瑞医疗+安图生物+凯利泰+大博医疗(医疗器械)等代表性公司的市盈率和市净率指标,都在历史最高位。

科创板、科技股和创业板7月解禁高峰

本文作者:银河证券曾万平团队,文章来源:策略投资研究,原文标题:《领会《新闻联播》导向,不急于恐“高”上证指数,把握新增资金的行为逻辑》

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