编者按：近期军工板块涨势凶猛，7月以来一路猛飙，国防军工指数累计上涨约25%。
1、“十四五”军工各领域订单饱满，部分型号可能有数倍增长。第一，外部环境日趋紧张，地缘政治问题持续升温。印度近期大量采购武器装备，美军也频繁展现军事力量。为保证地区间军事力量平衡，我国加强装备发展势在必行。第二，美国对我国科技领域的封锁升级，使得以电子元器件为代表的自主可控要求更加迫切。军工电子自主可控程度高，且存在国产替代的刚性需求，将持续受益。从目前情况看，“十四五”军工各领域订单十分饱满，部分型号较“十三五”可能有数倍增长。我们认为，军工行业出现了明显转折点，行业整体进入至少三年的强周期。建议重点关注军工平台型公司，如军用红外探测器、军用电源、连接器领域的大立科技、广东甘化、新雷能、中航光电等企业。它们有较丰富的产品线，产品本身具有较好的延伸通用性，本轮周期中有望在陆、海、空等各军兵种领域和飞机、导弹等各类装备型号中获得订单。如果这类公司的民品同时能有较好突破的话，那将获得更加广阔的空间。
2、航空装备和导弹的需求量将明显提升。根据《World Air Force 2020》，中国战机数量仅相当于美国的 66%，老旧机型占比较多。战斗机方面我国三代战机占比为 57%，而美国三代及三代半战机占比高达 85%。目前已经较为成熟的歼-11、歼-15、歼-16 等成熟战机急需提升数量和占比，歼-20、直-20 等新型号尚处于低速生产状态，外部局势紧张或将促进其更快进入中高速生产状态。建议关注中航沈飞等主机厂，广东甘化、新雷能、中航光电、中航电测、北摩高科等零部件企业，航天彩虹等无人机公司。导弹方面的主要增长点来自于潜在的备战需求。更加密集的实战化训练将加大导弹消耗，战机数量增加也将使得配套导弹数量提升。建议关注大立科技、洪都航空等核心标的。
3、军工电子板块具有一定的独立性，景气度将长期保持。以紫光国微为例，紫光国微利润增长的逻辑在于军用半导体供不应求，量价齐升。同时公司依靠民用 FPGA 与 5G 安全芯片快速发展打开了估值空间。在进口替代背景下，纯民用的半导体公司已被市场充分预期，但军用半导体公司转民用的预期尚未体现。经过多年研发，部分军工电子类公司已在技术上对标龙头，在成本上具备市场竞争力。我们看好拥有核心技术的军工电子公司迎来军品利润增长与民品估值提升的戴维斯双击。重点推荐红外芯片领域的平台型公司大立科技，高端 MLCC 和射频芯片领域的鸿远电子。
4、北斗后周期，空天信息板块将持续发力。今年 6 月23 日，北斗三号最后一颗全球组网卫星发射成功，我国成为世界第二个拥有全球定位系统的国家。北斗行业目前发展处于小、散、乱的格局，中上游公司多数处在中低端装备领域竞争，竞争激烈利润增长乏力。我们认为短期内若无强力政策支持，北斗设备厂商难以进入民用高端领域，公司发展前景有限。北斗自主发展最大的空间在于下游应用端，如轨道、交通、建筑等。目前我们建议关注以军品订单为主的北斗设备厂商，推荐北斗星通等。卫星互联网方面，我国低轨卫星通信网络建设即将拉开帷幕，这将成为我国空间基础设施建设的新重点。7 月 7 日我国首家高速卫星互联网飞机已顺利完成飞行，乘客在飞机上享受百兆以上的高速率联网，初步展示了卫星网络带来的经济效益。我们认为随着低轨卫星通信网络的建设的推进，卫星产业链存在较好的机会。建议关注康拓红外、鸿远电子等核心标的。
风险提示：军品订单不及预期，低轨卫星通信网络建设不及预期。
本文作者：东兴证券陆洲、王习、沈繁呈