核心观点：
近期资金流个人投资者流入大于机构投资者；北上资金跟随流入且过去一周净流入数额大，偏好非银行金融、电子等板块，金融、食品饮料有所分歧；南下资金仍在净流入且规模提高，主要流入金融板块，唯一净流出医疗保健行业；ETF申购情绪高涨，赎回金额有限；产业资本略显悲观，净减持有所增加，7月解禁规模会达到小高峰，且科创板将迎来首轮解禁；市场整体估值水平整体有所上升，金融板块估值上升明显。
资金流概述：整体资金主动流出，医药板块投资者分歧较大。截至7月11日，机构、大户、中户分别净卖出208亿，大户净卖出232亿，中户净卖出72亿；个人投资者净买入368亿。医药、传媒行业的机构与大户主动净卖出量较大，而个人投资者对于这两个行业均主动净买入。电子行业大户和中户主动净卖出额较大，个人投资者净买入额较大。四类投资者对非银行金融行业均有较大额的主动净买入。近五日的龙虎榜总体净流出。其中，消费者服务行业净流出资金较多，电子行业净流入资金居首位。
北上资金：过去一周净流入额大，金融、食品饮料有所分歧。北上资金在过去一周整体净流入282亿，其中前四日连续净流入。板块方面，近五个交易日北上资金大幅流入非银行金融（232.1亿）、电子（272亿）等板块，绝对净流出的只有后银行（-47.8亿）、煤炭（-2.2亿）板块。食品饮料有所分歧。静态持股看，持有金额最多的依次为食品饮料、医药、银行板块。
南下资金：仍在净流入且规模提高，集中于金融板块。过去五个交易日里，南下资金绝对净流入金融（295.9亿）、信息技术（114.5亿）等行业，其中金融行业五日均有稳定绝对资金流入；唯一绝对资金净流出的行业是医疗保健（-9.6亿）。公司层面主要流入金融、信息技术个股；流出医疗保健、房地产个股。
ETF：申购情绪高涨，赎回金额较少。本周前两日申购净额分别为185.16万、185.25万元，随后三日少量净赎回。近五日上证50ETF（88.6亿）申购金额最多，央创ETF（13.4亿）赎回金额最多。
产业资本：净减持继续增加，7月解禁规模大且科创板将迎来第一轮解禁高峰。截至7月11日，已解禁行业中医药（-90.3亿）净减持市值最多，电力及公用事业（29.7亿）净增持市值最多。计划减持金额远超计划增持金额，集中于医药、电子、计算机行业；仅钢铁行业计划净增持。接下来解禁规模仍然较大，且科创板将迎来第一轮解禁。
估值水平：估值普遍上升，非银行金融上升明显。截至7月11日，A股板块估值水平均有所上升，沪深300估值上升比例最大。大小盘指数较为均衡，呈现出微弱的小盘风格。行业估值普遍上升，非银行金融板块上升明显。换手率整体小幅上升。
风险提示：全球疫情持续时间超预期；国内疫情反复；中美分歧加剧导致全球风险偏好下行；中印矛盾升级；海外权益市场进入调整。
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结论：北上资金持续净流入，个人投资者情绪高涨，医药、电子分歧加大
北上资金过去一周净流入额较大，但呈下降趋势，集中于银行等金融板块，食品饮料有所分歧。北上资金从7月6日~7月9日一直保持买入，除7月10日卖出44亿，近五个交易日累计净流入282亿。从流入的板块来看，对非银行金融板块和电子板块关注较大，非银行金融板块五日净流入83.4亿，其中7月7日单日流入68.9亿，中国平安以100亿净流入位居榜首；电子板块五日净流入74.3亿。
南下资金仍在净流入，板块集中于金融和信息技术板块。南下资金持续流入信息技术（114.5亿）、材料（46.9亿）、能源（31.2亿）等行业，同时净流入金融行业295.9亿，没有继续流入医疗保健行业（-9.6亿）。公司层面主要流入金融和信息技术，如：中国人寿、小米集团、腾讯控股等。主要流出金融、房地产和医疗保健个股，如：广发证券、雅生活服务、融创中国、中国恒大、复星医药等。总体而言，目前南下资金净流入持续提高，且资金流向相对集中。
龙虎榜观测市场总体净流出边际提高，集中在非银行金融、消费者服务行业个股。游资净流入东方财富、中泰证券等，机构席位偏好紫光国微、洋河股份；从流出看，机构流出光大证券、王府井，游资继续流出凯撒文化、中国中免。
观测区间看四类投资者流入情况，整体呈主动净流出，个人投资者主动流入情绪高涨，在医药、传媒、电子等行业个人与其他三类投资者存在较大分歧。大多数行业的总成交呈主动净卖出，其中医药、传媒行业的机构、大户与中户主动净卖出量较大，而个人投资者对于该行业是主动净买入；电子行业大户与中户主动净卖出量较大，个人投资者主动净买入量较大。非银行金融领域四类投资者均有较大量的主动净买入，如：中国平安等。
产业资本方面，7月解禁规模持续增加和估值高位带来的减持压力不容忽视。7月份净减持规模201.7亿，增持32.5亿，未来计划减持金额2435.3亿，远超增持。行业层面，医药板块承压较大，代表公司有：南卫股份、盘龙药业。7月22日科创板迎来第一轮1919亿解禁高峰，对科技板块压力较大。主要指数估值水平均有上升，万得全A估值达历史76.5%分位。
资金流情况：整体资金主动流出，医药等板块分歧较大
四类投资者情况：整体资金主动流出，医药等板块分歧较大
整体资金主动流出，个人投资者投资热情高涨。截至7月11日，机构近五日日均净卖出208亿，大户日均净卖出232亿，中户日均净买入72亿，个人投资者日均净买入368亿。主动净卖出视角：机构、大户、中户投资者的日均主动净卖出分别为107亿、113亿和9亿，个人投资者的日均主动净买入为140亿。
行业情况：机构与个人投资者在医药、传媒、电子领域分歧较大。医药、传媒行业的机构与大户主动净卖出量较大，两个行业分别共卖出374亿和245亿，而个人投资者对于这两个行业主动净买入量较大，分别为173亿、85亿。在电子行业，大户和中户净卖出量较大，共计226亿，而个人投资者净买入172亿。在28个领域，个人投资者均是净买入，和其它三类参与者存在一定差异。在非银行金融领域，四类投资者保持一致，均有较大数量的主动净买入，总共净买入380亿。
重仓股情况：金融板块内个股的资金流向差异较大。近五日，重仓股资金净流入前十名中，非银行金融行业净买入共计104亿，占比最大；有色金属净买入37亿；通信行业净买入29亿。资金流出前十的个股中，属于非银行金融行业资金流出的共98亿；其次是银行业，资金流出37亿。
龙虎榜/异常交易：总体净流出，净流入集中于电子行业
市场总体净流入情况：机构、个人、陆股通净流出。近五日个人、机构、游资、陆股通日均净买入分别为-4.16亿、-1.47亿、1.85亿、-1.43亿，共计净买入-5.22亿；近一个月四种类型投资人净买入中位数分别为-2.3亿、3.3亿、4.3亿、2.2亿，共计7.6亿。
市场流入与流出情况：活跃度略有增加。近五日龙虎榜日均异常交易买入共114亿，近一个月中位数74亿。近五日龙虎榜日均买入中，个人、机构、游资、陆股通分别为12亿、18.8亿、79.9亿、33.4亿，活跃度都略有增加。近五日龙虎榜日均卖出中，个人、机构、游资、陆股通分别16.1亿、20.3亿、78.1亿、34.8亿，近一个月四类型投资人卖出中位数分别为9.6亿、7.3亿、41亿与6.6亿。
行业情况：近一个月看，电子行业位居资金净流入榜首，消费者服务行业龙虎榜净流出资金较多。电子行业资金净流入44.7亿，其中机构和陆股通贡献较大；计算机行业资金净流入排名第二，净流入25.7亿，其中游资贡献显著，净流入30.7亿；非银行金融行业买入额和卖出额均高于其他行业，但是净流出18.8亿。净买入较多的公司有紫光国微、东方财富等，净流出较多的公司有中国中免、光大证券等。紫光国微的被买入额79.2亿显著高于其他公司，中国中免的被卖出额62.6亿高于其他公司。
北上资金：过去一周净流入额大，食品饮料有所分歧
总量情况：北上资金净流入规模较大
总量情况：截至2020年7月11日，过去一周陆港通北上资金净流入282亿，7月6日当天净流入137亿，并连续四日净流入，直至7月10日净流出44亿；截至目前累计买入成交净额到11701亿。这一周南下资金累计净流入292亿，累计买入成交净额达到12147亿。
北上资金分行业流入情况：流入非银行金融、电子等行业，金融、食品饮料行业有所分歧
行业情况：从静态持股看，截至2020年7月11日，北上资金持有比例最多的三个行业分别为食品饮料、医药、银行，占比分别为3691亿（15.4%）、2817亿（11.7%）、2415亿（10.1%），五日内均无显著变化。
过去五个交易日，北上资金偏好非银行金融、电子等板块，金融、食品饮料行业有所分歧。从绝对净流入看，截至2020年7月11日，资金净流入前三的行业分别是食品饮料（308.7亿）、非银行金融（232.1亿）、电子（272亿）；资金净流出的行业只有银行（-47.8亿）、煤炭（-2.2亿）。
从考虑公允价值变动的相对净流出看，资金净流入前三的行业分别是非银行金融（83.4亿）、电子（74.3亿）、交通运输（47.2亿）；资金净流出较大的行业有银行（-75亿），食品饮料（-20.3亿）。
北上资金流向公司重点情况：偏好非银行金融、电子个股
北上资金流向非银行金融、电子个股，流出金融、食品饮料、电子个股。近一周，绝对资金流入额最大的公司依次为中国平安（100.1亿）、京沪高铁（36.4亿）、韦尔股份（29.5亿）等；资金流出最多的公司分别为建设银行（-87.2亿）、中信建投（-29.3亿）、五粮液（-26.9亿）等，绝对资金流出最多的十家公司均有上涨，其中紫光国微（33.2%）涨幅最大。
南下资金：仍在净流入且规模提高，集中于金融板块
南下资金分行业流入情况：仍在净流入且规模提高，金融颇受关注
行业情况：从静态持股看，截至2020年7月11日，南下资金持有金额最多的行业仍为金融（16512亿）、信息技术（3564亿）、可选消费（2233亿），分别占比51.65%、11.15%、6.99%。
过去五个交易日，从绝对资金流入看，南下资金集中流入金融、信息技术、材料等行业。从绝对资金流入行业看，金融（295.9亿）、信息技术（114.5亿）和材料（46.9亿）依次位列前三，其中金融行业五日均有稳定流入；绝对资金唯一流出的行业是医疗保健（-9.6亿）。
从考虑公允价值变动的相对流入来看，前三的行业依次是金融（712亿）、信息技术（421亿）、可选消费（180亿），其中金融五日相对资金流入波动较大，依次为-419.4亿、-75.9亿、257.5亿、-371.6亿、1321.3亿。
南下资金流向公司重点情况：行业内不同公司分歧较大
公司情况：主要流入金融、信息技术个股，主要流出医疗保健、房地产个股。近五日，绝对资金流入最多的公司分别为中国人寿（59.6亿）、小米集团（46.7亿）、中国平安（32.3亿）、建设银行（31亿）、腾讯控股（30.5亿）等，集中在金融、信息技术行业，股价均有提升；绝对资金流出最多的公司依次为药明生物（-17亿）、复星医药（-9.2亿）、中国恒大（-7.7亿）等公司，主要是医疗保健、房地产等行业。
ETF申购赎回：申购情绪高涨，赎回金额较少
ETF当日申购赎回：前两日申购净额较大，随后三日出现少量净赎回
过去五日，ETF申购金额净额较大。ETF申购净额在7月6日、7月7日分别为185.16万元、185.25万元，随后三天依次净赎回4.4万元、24.1万元、0.2万元，五日累计净申购341.7万。
ETF申购赎回：上证50ETF申购较多，央创ETF赎回较多
近五日上证50ETF申购份额最多，但较近十日申购份额有一定回落；央创ETF赎回较多。近五日、十日上证50ETF申购份额分别为88.6亿、107.4亿，净申购额有一定回落。近5日、10日央创ETF赎回份额依次是13.4亿、26.9亿。沪深300ETF、证券ETF近五日申购金额也较多，分别为51.1亿、38.4亿较各自近十日申购金额39.3亿、28亿均有一定增加。近五日申购赎回的二十支ETF普遍较其所对应排名的近10日ETF有所增加。
产业资本：净减持继续增加，7月解禁规模大且科创板将迎来首次解禁
股东减持：减持公司数量仍在上升，本周净减持市值继续增加
截至7月11日，本月累计增持32.5亿，累计减持234.2亿，净减持201.7亿。
从行业看，截至7月11日，医药是净减持金额最多的行业，电力及公用事业净增持金额最多。净减持方面，医药（-90.3亿）、电子（-66.8亿）、计算机（-55.5亿）位列前三；只有五个净增持行业，电力及公用事业（16.1亿）、房地产（12.9亿）、银行（10亿）、钢铁（2亿）、煤炭（0.9亿）。
公司情况：主要增持对象为电力设备及新能源个股，医药行业减持较多。三变科技（5.1%）单方增持额占总市值比例最高，其次是惠城科技（3.7%）、威华股份（3.7%）；惠城科技（11.3%）同时是单方减持额占总市值比例最高的公司，随后依次是华友钴业（6.6%）、南卫股份（6.2%）。
股东计划增持/减持：计划减持金额远超增持，集中于医药、电子、计算机行业
截至7月11日，未来计划减持金额2435.3亿。减持前三的行业依次是医药（392.7亿）、计算机（338.7亿）、电子（338.6亿）；仅钢铁行业（21.5亿）计划净增持。
截止于2020年7月11日，主要增持对象为钢铁个股；金融行业减持较多。钢铁板块的包钢股份（20亿）增持金额较大，位列榜首；金融板块减持较高的公司有中国人保（67.6亿）、交通银行（40.3亿）、宁波银行（36.9亿）。减持最多的公司是电子行业的海康威视，减持金额69.1亿。
限售股解禁：7月解禁额为下半年高峰，科创板将迎来首发解禁
2020年6月限售股解禁额数量开始上升，7月是小高峰，为下半年的最高值，解禁额为4717亿，其中科创板迎来第一轮解禁高峰，8月也将有3973亿的较大解禁额。
5月解禁额为全年最低点，接下来6月股票解禁规模相比5月有所上升，7月继续上升，达到小高峰，且各月不同行业限售股解禁差异较大。2020年7月电子行业解禁市值最多，达1361亿，其次是医药行业为945亿、计算机行业508亿。本月科创板将迎来第一轮的解禁高峰，且解禁公司整体估值依然不低，有潜在减持压力。
2020年7月解禁股票中，首发原股东限售股份较多。按照解禁规模，首发原股东限售股份量排名前5的股票依次为韦尔股份、安道麦A、中信建投、英科医疗、健友股份。
估值水平：估值普遍上升，非银行金融上升明显
主要指数估值水平：估值均有所上升，沪深300分位数近两周上升比例最大
截至2020年7月11日，A股板块估值水平整体上升。沪深300分位数两周上升了21.6%，幅度最大；中证500分位数两周上升了19.5%；中小板综分位数两周上升了10.1%；创业板指分位数两周上升了8.1%；创业板综分位数两周上升了2.1%；万得全A（除金融、石油石化）分位数两周上升了8.8%。
万得全A（除金融、石油石化）目前PE（TTM）为40.3，历史分位数为76.5%。近两周绝对值/分位数变动为5.3/8.8%。
沪深300PE（TTM）为14.4，处于历史61.9%分位；中证500PE（TTM）为32.1，处于历史46.3%分位，这两个指数近期的PE值都有上升。
中小板综PE（TTM）为62.7，处于历史94.5%分位，近期PE值增加8.7，分位数变化10.1%。创业板指PE（TTM）为76.7，处于历史94.6%分位数，近两周分位数变化为8.1%。
大小盘指数：较为均衡，呈现微弱的小盘风格
截至2020年7月11日，大小盘风格指数1.02，大小盘仍较为均衡，整体呈现微弱的小盘风格。
行业估值变化：估值普遍有所上升，非银行金融上升明显
周期：估值除有色金属行业有小幅度下降外，其余均上升，有色金属行业平均PE（TTM）为304，处于历史分位数89.9%。煤炭、钢铁、基础化工估值水平的历史分位数分别为：11.5%、39%、39.3%，PE分位数变化百分比均有微弱上升。
科技：估值小幅上升。电子、通信、计算机的绝对PE值为94.2、65.8、237.3，处于历史分位数的88.3%、65%、96.3%。
消费：估值均有小幅上升。食品饮料、商贸零售、家电、纺织服装行业的PE估值分别为48.5、51.7、25.5和43.4，处于历史中位数以上75.5%、83.8%、77.1%和67.5%；农林牧渔PE估值为25.9，处于历史较低点。
制造：估值均有所上升，且均高于历史中位数。国防军工、汽车、机械、电力设备及新能源的PE为77.6、48.4、59.3、56，分别处于历史分位数65.4%、86.5%、75.3%、76.6%。
房地产与基础设施：整体小幅上升，但仍处于历史估值低位。建材、建筑最近绝对PE分别为17.4和10.1，历史分位数为23.1%和10.9%。房地产PE估值为11.1，处于历史分位数12.4%。
金融：非银行金融估值上升较大，但仍处于历史中位数，银行估值微幅提升，仍处于历史较低水平。非银行金融和银行估值分别为21、6.2，处于历史分位的48.7%与24.7%。其中非银行金融估值涨幅明显，PE分位数变化较前两周上升了34.2%。
目前市场的估值分化严重，但过去五日普遍有所提升。银行、非银行金融、综合金融行业的最新值分别为6.2、21、65.7，分别处于分位数的24.7%、48.7%、100%，整体处于中等水平；房地产行业的最新值为11.1，处于分位数的12.4%的较低位。在上游周期中，石油化工行业最新值为27.1，分位数为74.7%；煤炭行业最新值为9.6，分位数为11.5%的较低位。在中游周期，建筑行业最新值为10.1，处于分位数最低位；建材行业最新值为17.4，处于分位数23.1%，而交通运输的最新值为35.2，处于分位数86.6%。在下游周期中，汽车、国防军工的最新值分别为48.4、77.6，分别处于分位数86.5%、65.4%，估值略有提升。在消费板块，食品饮料、医药、消费者服务最新值分别为48.5、80.6、140.4，均处于分位数最高位，家电行业最新值为25.5，分位数为77.1%；而农林牧渔、纺织服装行业最新值分别为25.9、43.4，分位数分别为1.8%、67.5%。电子、计算机行业的最新值分别为94.2、237.3，分别处于分位数的88.3%、96.3%，传媒行业最新值为59.92，处于分位数71.9%。沪深300最新估值为14.4，分位数为61.9%，创业板指数最新值为76.7，分位数为94.6%。白马股权重上涨更明显。
换手率与两融：换手率整体微弱上升，A股融资买入有所上升
A股整体换手率上升。截至2020年7月11日，上证综指与创业板综指的换手率分别为1.52%、4.14%，分别处于历史93.09%与92.73%分位，相比两周前上升。
A股融资买入有所上升。近10个交易日A股融资买入金额日均1370亿，处于94.3%分位；融资买入/成交保持在12.6%附近，处于历史分位89.7%分位。
风险提示
全球疫情持续时间超预期；国内疫情反复；中美分歧加剧导致全球风险偏好下行；中印矛盾升级；海外权益市场进入调整。
本文作者：中信证券秦培景、杨灵修、吕品、裘翔，原文标题《机构资金流入弱于个人投资者》