一、信创和芯片国产化
信创和芯片国产化看起来像是一个硬币的两面：一面是软件，另一面是硬件。其实，两者背后逻辑差异极大：
1、信创背后逻辑是进口替代。它面对的下游客户都是国内客户，尤其是前期的2（党政）+8（金融、电信等八大行业），客户确定性非常强。只要有充足的资金保障，整个信创体系便可以顺利运转。衡量信创的成功标准是能够推出可用的国产软件，客户本身对性能要求是其次的。目前，信创是由中国电子、中国电科、华为等几大厂商主导，竞争主要集中在国内公司之间，细分行业的竞争激烈程度不高。
2、芯片国产化的逻辑是依靠国家支持实现弯道超车。虽然有国家支持，但是芯片国产化面对的仍然是全球范围内的市场竞争。因为芯片行业的上游（材料、设备、EDA）和下游（各大芯片设计厂商）都是全球竞争的，所以，芯片国产化厂商不得不面对全球竞争。
像晶圆代工行业的台积电，最先进的5nm制程，只有苹果等全球领先厂商才会率先采用。中国的晶圆代工企业要做到世界领先，必须和台积电在全球范围内争夺这样的核心客户，这难度要比国产软件大很多。
而且芯片国产化成功标准也要比国产软件高得多：只是推出可用的产品是远远不够的，必须成为全球范围内的头部公司。这是由于半导体的核心环节头部效应明显，往往行业的前两名囊括了绝大部分的市场和利润。
二、他山之石，可以攻玉
通过历史比较，我们认为，信创和拉美国家的进口替代较为相似。而中国芯片国产化则和日韩的半导体发展路径较为相似。我们分别分析了它们的相同之处和不同点。
三、未来，信创和芯片国产化的投资逻辑：
1、短期来看，我们对信创和芯片国产化都非常看好。在政府的大力支持之下，信创和芯片国产化产业都将迎来爆发式的增长，相关公司都会纷纷受益其中。
2、中期来看，信创的确定性会更强。原因在于：
- 1）下游市场掌握在我们自己手中。目前，信创先行的2+8安全可控体系，其完全是由我们自己掌控，在国家大力支持下，资金一定会有充足保障，则整个信创都会运转开来。
- 2）竞争激烈程度不高，参与者能够获得较高利润。信创主要是在国内厂商之间竞争，在中国电子、中国电科和华为等领导下，其竞争激烈程度较低。所以，我们预计相关上市公司能够获得较好的利润，能够充分受益于信创的发展。
3、长期来看，我们更看好中国芯片国产化的发展。中国拥有庞大的市场和电子产业链，在芯片的很多环节已经具备了很强的竞争力，在政府支持下仍将不断发展。长期来看，全球化还是主流，所谓的“逆全球化”并不会持久。假以时日，中国芯片产业一定会发展壮大的。
风险提示：全球政治经济竞争加剧的风险；下游客户资金不足的风险；