核心观点：2019年下半年以来在流动性宽松的驱动下，对利率下行敏感性较强的成长板块持续占优，风格分化逐步演绎到了极致，因此近两周市场也自发出现了阶段性的修复。当前来看全球低利率的环境仍在持续，或至少在短期内难以出现大幅反转，因此分母端的利率在未来大概率是个偏稳定的变量，与此同时我们注意到疫情带来的负面冲击已经开始慢慢消退，分子端的盈利修复也在渐行渐至。一是最新公布的二季度国内宏观指标普遍改善，经济增速已由负转正。二是根据已披露的中报业绩预告信息，二季度A股上市公司净利润增速同样大幅好转，这其中尤其是中小创板块业绩增速出现了显著回升。
二季度国内宏观指标普遍改善，显示当前经济仍在继续修复。7月16日，国家统计局公布了二季度经济数据，其中二季度实际GDP同比增长3.2%，由一季度下降6.8%转负为正；6月份规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速较5月份加快0.4个百分点；6月份社会消费品零售总额同比下降1.8%，降幅比上月收窄1.0个百分点；6月份全国固定资产投资累计同比下降3.1%，降幅比1-5月份收窄3.2个百分点。从二季度各宏观指标来看，当前经济仍在继续修复。
根据深交所2020年最新规定，创业板季报业绩预告信息披露从强制披露改为鼓励披露，截至7月17日披露率今年大幅降低。目前沪深两市上市公司中，已有1.4%的上市公司发布了2020年中报，32.8%家上市公司发布了业绩预告信息，尚有65.8%家上市公司未发布任何2020年中报财务数据信息。分板块来看，19.1%的主板上市公司已披露中报相关信息，58.4%的中小板上市公司披露中报相关信息，创业板中有39.5%的上市公司披露中报相关信息。
根据已披露的业绩预告信息，二季度A股上市公司净利润增速同样大幅好转，其中中小创板块业绩增速显著回升。可比口径法下，全部A股二季度净利润累计增速为7.8%（一季度为-24.2%）。分板块看，三大板块二季度净利润增速均有改善，其中主板上市公司二季度净利润累计增速为-16.6%（一季度为-24.8%），中小板上市公司二季度净利润累计增速为24.5%（一季度为-15.2%），创业板上市公司二季度净利润累计增速为59.9%（一季度为-25.7%）。
从增速的绝对值情况来看，汽车、农林牧渔、食品饮料等行业净利润增速居前。二季度申万28个一级行业中有11个行业净利润累计增速为正（其中银行行业暂未公布中报信息）。其中汽车、农林牧渔、食品饮料、机械设备、电子等行业增速居前，二季度净利润累计增速分别为664%、400%、150%、108%和75%。而休闲服务、采掘、房地产、商业贸易、纺织服装等行业增速靠后，二季度净利润累计增速分别为-107%、-97%、-89%、-84%和-82%。
从增速的变化情况来看，汽车、机械设备、食品饮料等行业净利润增速改善居前。二季度申万28个一级行业中有18个行业净利润累计增速相比一季度大幅改善。其中汽车、机械设备、食品饮料、化工、交通运输等行业二季度净利润增速都有大幅的提高，而国防军工、房地产、综合、有色金属、建筑装饰等行业二季度净利润增速环比有明显下降。
风险提示：经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。
本文作者：燕翔，来源：国信证券，原文标题《盈利修复渐行渐至》