怎么投资黄金大涨?A股主要黄金标的对比分析

来源: 中信建投研究
经营业绩、矿产储量、估值如何?一文看懂A股黄金股主要标的。

整体对比

市值储量比,市值/储量,代表单位储量对应市值

市值产量比=市值/产量,代表单位产量对应市值

各公司PE水平对比分析

各公司PB水平对比分析

分公司对比

银泰黄金:2019年矿产金收入17亿元,占比34%;金资源储量98.86吨

  • 2019年公司实现收入52亿元,同比增长7%;
  • 其中,采选业务实现收入23亿元,同比增长4%;
  • 采选业务中合质金实现收入17亿元,占比34%;
  • 贸易业务实现收入28.4亿元,占比55%。

  • 2019年公司实现毛利15.5亿元,同比增长9%;
  • 其中,采选业务实现毛利15.2亿元,同比增长7%;
  • 采选业务中合质金实现毛利11.8亿元,占比76%。

赤峰黄金:2019年H1收入和毛利已超过2018年全年水平,新收老挝铜金矿

  • 2019年H1公司收入和毛利已超过2018年全年水平;
  • 2019年H1公司实现收入26亿元,其中采矿业17.7亿元( 黄金实现收入3.3亿元,电解铜实现收入14.7亿元)
  • 2019年H1公司实现毛利6.6亿元, 其中采矿业5.7亿元( 黄金实现毛利1.7亿元,电解铜实现毛利4.0亿元) ;
  • 2019年H1矿产金和矿产铜毛利占比分别为26%和61%。

  • 吉隆矿业、华泰矿业和五龙黄金是公司原有矿产金生产子公司,以吉隆矿业和五龙黄金为主;
  • 2015年以来公司矿产金产销量不断下滑,2019年产销量逐步恢复;
  • 2018年公司矿产金单位售价为271元/克,单位成本为168元/克,单位毛利为103元/克。

  • 公司2018年11月30日完成MMG Laos的并购,MMG Laos持有万象矿业90%股权( 支付对价2.75亿美元, 折合人民币17.79亿元, 剩余10%股权由老挝政府持有) ,取得了老挝Sepon铜金矿独家运营权;
  • 据公司统计,截至2018年末,万象矿业拥有铜矿储量595万吨,平均品位2.32%;拥有金资源量41,160万吨,平均品位3.47克/吨;
  • 根据公司的预计,2021年和2022年Sepon铜金矿金矿产量分别为4.6吨和4.6吨。

山东黄金:矿产金毛利47亿元,毛利占比98%;2018年产销量39吨,吨毛利115元/克

  • 2019年公司实现收入547亿元,同比增长7%;其中,矿产金实现收入106亿元,同比增长8%;
  • 2019年公司实现毛利47亿元,同比增长3%;其中,矿产金实现毛利45亿元,同比增长4%;
  • 2018年矿产金毛利占比98%。

  • 公司金储量稳步增长,2018年储量增至968吨;
  • 矿产金产销量稳步增长,2018年销量为39吨;
  • 2018年矿产金单位售价269元/克,单位成本154元/克,单位毛利115元/克。

中金黄金:2018年矿产金收入预计为62亿元,占比15%;2018年矿产金毛利预计为17亿元,占比48%;2018年销量24吨,单位毛利69元/克

  • 2019年公司实现收入341亿元,同比增长5%;
  • 其中矿山企业实现收入68亿元,同比下滑1%;
  • 矿山企业中, 矿产金( 推算)实现收入62亿元,同比下滑2%;矿产铜实现收入6.6亿元,同比增长4%;
  • 矿产金、矿产铜和冶炼业务收入占比分别为15%、2%和80%。

  • 2019年公司实现毛利35亿元,同比下滑5%;
  • 其中矿山企业实现毛利20亿元,同比下滑18%;
  • 矿山企业中,矿产金( 推算) 实现毛利17亿元,同比下滑22%;矿产铜实现毛利3.8亿元,同比增长9%;
  • 矿产金、矿产铜和冶炼业务毛利占比分别为48%、11%和41%。

  • 2008年公司金储量496吨;
  • 2018年公司金销量24吨;
  • 2018年公司金单位售价预计为253元/克;
  • 2018年公司金单位成本预计为184元/克;
  • 2018年公司金单位毛利预计为69元/克。

紫金矿业:2019年公司矿产金毛利49亿元,占比28%;2019年矿产金销量39吨,单位毛利124元/克;19年金矿储量占中国16%,产量占中国10%

  • 2019年公司实现收入1361亿元,同比增长28%,其中矿产金收入116亿元,同比增长28%;
  • 2019年公司实现毛利155亿元,同比增长16%,其中矿产金毛利49亿元,同比增长70%;
  • 矿产金、矿产铜、矿产锌和铁精矿是公司主要毛利来源,占比分别为28%、32%9%和7%。

  • 2019年公司矿产金产量41吨, 销量39吨;
  • 2019年公司矿产金单位售价为297元/克,单位成本为173元/克,单位毛利为124元/克;
  • 2019年公司矿产金售价上行, 成本不变,至单位毛利上升,毛利率上升(2019年矿产金毛利率为42%,2018年为31%)。

  • 2019年公司金矿储量1887吨,占中国金矿储量的16%;
  • 2019年公司矿产金产量40.83吨,占中国矿产金产量的10%。

湖南黄金:2019年开采业务毛利11.5亿元,占比93%;矿产金产量5吨,单位毛利123元;2019年储量为140.9吨,产量4.95吨

  • 公司保有金储量不断增长,2019年储量为140.9吨;
  • 2018年矿产金产量为4.95吨,其中黄金洞金矿产量为1.43吨,沃溪金锑钨矿产量为1.32吨,大万公司万古金矿产量0.91吨。

西部黄金:黄金是公司主要收入和毛利来源,2018年黄金销量3.26吨,单位毛利66元/克

  • 2018年公司实现收入9.8亿元,同比下滑29%,其中,黄金收入8.9亿元,同比下滑29%;
  • 2018年公司实现毛利2.4亿元,同比下滑39%;其中,黄金毛利2.1亿元,同比增长38%;
  • 黄金主要为矿产金。

  • 公司黄金产量和销量基本在3-4吨之间,2017年销量最高,为4.52吨,2018年销量为3.26吨;
  • 2018年哈图金矿产量为1.51吨,伊犁公司产量为1.24吨,哈密金矿产量0.31吨;
  • 2018年公司单位售价为272元/克,单位成本为207元/克,单位毛利为66元/克。

恒邦股份:2019年金产量17吨,矿产金预计在1-2吨左右

  • 黄金和铜是公司主要收入和毛利来源,黄金包括自有矿生产黄金、外购矿石生产黄金和来料加工;
  • 公司2018年和2019年黄金产量分别为15吨和17吨,以冶炼金为主;
  • 2016年公司黄金产量+来料加工为37吨,其中自有矿石产金比例为5%,即1.76吨。

本文作者:赵鑫,来源:中信建投研究,原标题:《怎么投资黄金大涨?A股主要黄金标的对比分析》

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