从硅片突击提价看光伏龙头行业定价权

来源: 兴业证券
单晶硅片以隆基、中环为主形成了寡头格局,2家企业市占率超过60%。硅片与电池的格局分化,导致硅片的议价能力更强。隆基突击提价0.27-0.3元/片,持续将原材料硅料涨价压力传导给下游。

隆基7月31日再次突击提价,将G1硅片价格提高至2.9元/片(提价前2.63元/片,提价0.27元/片),M6提价至3.03元/片(提价前2.73元/片,提价0.3元/片)。我们认为,本次隆基突击提价主要有2大原因:(1)原材料—硅料价格持续上涨;(2)硅片寡头格局成本压力传导能力优异。

隆基突击提价0.27-0.3元/片,传导原材料涨价压力

因近期新疆硅料事故、新疆公共卫生事件及新疆安全自查等多因素所致,硅料跳涨且价格持续上扬。上周五隆基硅片官网价格已提价0.1-0.11元/片,本周五(7月31日)隆基官网价格再次提升0.27-0.3元/片。从涨价策略来看,主要是传导原材料涨价压力。本次硅片涨价0.27-0.3元/片,对应硅料涨价15-18元/kg,从目前硅料价格涨幅来看,应为原材料涨价的传导。

硅片寡头格局,本次提价出乎行业意料,凸显龙头定价权优势

单晶硅片作为产业链中集中度最高的环节之一,以隆基、中环为主形成了寡头格局,2家企业市占率超过60%,CR5占比超过80%。相较于电池格局优势显著,电池此前因资本开支较大且技术持续迭代,近2年龙头虽快速扩产提升市占率,但格局仍旧相对分散,CR2占比2019年仅为18%,2020年预计达到26%,CR5占比仅为36%-46%。硅片与电池的格局分化,导致硅片的议价能力更强,本轮持续将原材料硅料涨价压力传导给下游。

此外,我们对硅片提价后电池盈利进行测算。本次硅片提价0.27-0.3元/片,若电池价格不变,则电池利润压缩0.04元/W,将上周价格变动后的电池超额盈利抹平,恢复至涨价前水平。我们此前也提出,7月24日通威电池超额提价或已经包含硅料涨价、硅片进一步提价预期。后续我们预计电池会略提价,但幅度可能小于上一次。

战略意图明显:利用优势兵力(硅片),对组件竞争对手形成降维打击

本轮涨价过程中,隆基为主的组件一体化企业优势凸显。一方面仅需承担硅料涨价的压力,另一方面,即使组件单环节不赚钱,在硅片、电池仍有丰厚利润。我们以行业平均水平为例,当前价格下,一体化企业组件毛利率仍有15.8%,而专业化组件企业毛利率仅为5%,差距显著。专业化组件企业或无法参与下半年光伏景气周期,一体化企业在盈利的同时有望进一步提升市场份额。因此,硅料、硅片、电池的强势提价,将出清专业组件企业,而强化一体化组件企业优势。

行业投资策略

光伏方面,新疆硅料事件蝴蝶效应继续引发行业价格剧烈波动,下半年需求旺盛,继续强推板块,看好通威、隆基、林洋能源等。

隆基股份:硅片行业格局日益清晰,公司毛利率显著高于同行,盈利能力行业领先,贡献本次光伏行业发展前景。

通威股份:硅料格局保障价格体系,公司成本处于第一梯队,进口及落后产能双重替代,叠加技术及资金壁垒,盈利能力处于领先水平。

行业数据跟踪

光伏:内需开始释放

2020年1-6月全国光伏新增装机11.52 GW,同比提升1.1%。国内政策落地,海外需求景气,龙头集中度提升,技术进步成本下降驱动需求。

根据Solarzoom数据显示,2020年5月我国组件单月出口规模为5.97GW,同比-0.9%,环比+9.33%,1-5月累计出口规模26.19GW,同比-2.00%。

料:价格上涨。新疆企业事故、新疆疫情及安全自查等多因素,推高硅料价格。

硅片:价格上涨。上周五隆基官网报价提升,硅片价格上扬,本周五隆基官网报价再提0.3元/片,预计下周价格持续提升。

电池:价格上涨。上周五通威8月牌告价格调账,主要系硅料涨价及银浆调涨,电池片成本提高。且电池片Q3供需紧平衡,企业议价能力强。

组件:价格上涨。硅料、硅片、电池一致上调,玻璃、焊带、EVA涨价,组件成本压力大,最新报价上调。

本文作者:朱玥、陶宇鸥,来源:兴业证券电力设备新能源团队,原文标题《从硅片突击提价看龙头行业定价权 | 兴业电新 · 每周观察(朱玥、陶宇鸥)》,内容有删减

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