从表面上看，巴菲特持有的现金水平已经过高了：老巴持有的上市公司总市值为2074.54亿美元，相当于41%的仓位是现金。
但是，在针对巴菲特的众多分析中，大多数人都忽略了一个重要的事实：那就是老巴的主要仓位集中在非上市公司，而非上市公司。
巴菲特将伯克希尔的业务分为五大模块……巴菲特最大的“身价”实际上集中在控股的非上市公司。所以巴菲特1500亿美元的现金“储备”，在超过1万亿美元的资产面前，就显得没那么过分了。
但即便如此，巴菲特手上的现金水平还是不低的。老巴迟迟不加仓，究竟是在怕什么？
主要有三个层面，这三个层面相互关联。
第一，从其上市公司的盈利贡献结构上来看，已经出现了非常诡异的变化。
第二，这种诡异的市场结构，进一步反映出的是全球实际经济增长或长期停滞的阴暗前景。
第三，新冠的冲击加速暴露了一个事实：那就是二战以来经济增长大周期结束了。
最终，巴菲特这次没有在大跌中抄底，最怕的是重蹈“导师”格雷厄姆的覆辙。