财报一出，被惊吓到了，季度GMV的yoy增速只有47.6%，大跌眼镜。
花了点时间，仔细品了品。
先看数据：
过去12个月GMV为1.2687万亿，可推算出Q2 GMV为3457亿，yoy 47.6%，收入121.933亿，takerate为3.5%(19Q4为2.9%，20Q1为2.2%)。
年度购买用户数6.832亿，增长了5510万，创了季度新高，MAU 5.688亿，yoy 55%，单季增加8140万。
S&M费用，91.14亿(拼多多是真金白银在补贴！！)，yoy 49%，S&M/Revenue为73%，这个占比大幅下降，Q1是108%，19Q4是83.7%。
Non-GAAP，-7724万，接近盈利。
除此之外，pdd还披露过一个数据，今年618期间，订单量yoy是119%。
根据一些第三方检测数据，拼多多2Q的DAU，yoy大概在80%左右。
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用户增速很快，留存也很不错，营销费用下降了，GMV增速非常慢。
粗看上去很诡异。
今年618的时间跨度很长，快接近1一个月了，毛估估，618销售额占了整个Q2的35-40%，这么看，618销售额的yoy，并不会比Q2 yoy(47.6%)高出太多，可能是70%，也可能是80%，而618订单量yoy是119%，由此可见，Q2的客单价应该下降了不少。
再回顾下历史，19Q2，正式开始搞百亿补贴，为了打用户心智，一开始补贴的都是高客单价的东西，苹果手机，戴森吹风机，茅台酒等等，补贴率还很高，所以19Q2的环比增长54.1%，同比增长183.9%。
今年Q2，百亿补贴补贴的品类和sku明显更多了，甚至很多商品就便宜几块钱，有不少品牌，已经是补贴换流量，拼多多通个百亿补贴的位置换取商户进行补贴，拼多多不再补贴。原来的大件补贴率在下降。
而今年618，京东，阿里火力全开，加大了iphone等高客单价的补贴力度。
分析到这里，大概能理解，拼多多Q2 GMV为啥会失速了，应该是拼多多主动降低了高客单价商品的补贴率，反而一部分人被京东，阿里吸引过去了。
Q1的时候，为了抓快速恢复，还给商户补贴2元一单的物流费，但现在居然不敢跟阿里，京东硬刚，显得有点诡异。
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GMV = 购买用户数 * 购买频次 * 客单价
财报会上，有人提问，季度角度看每个用户的购买频次是多少次？拼多多的答复是，购买频次是上升的。
拼多多运营核心目标是用户，用户快速增长，频次增加，是他们最关心的问题。
而外界，看待拼多多增长，是在看GMV增速。
正如19Q3，拼多多加入了用户增长的投入，季度亏损率飙升，而GMV增速却并不好看，在黄铮眼里这种投入是值得的，roi很高。
Q2季度，年度购买用户数增长突破历史新高，用户频次还在持续提升，MAU，DAU增长也非常好，本身就在证明，更多用户，更喜欢拼多多这个平台。
至于为什么要降低高价商品的补贴，我猜测是，今年618，阿里，京东下了血本，拼多多如果跟进，对用户增长和频次增长的效果比较有效，roi不高。
另外一个侧面，他们的headcount在增加，研发投入更厉害，收入表彰的情况下，研发占比13.6%。
理解了拼多多看问题的方式，就好理解他们的行为了，有兴趣的，可以看看黄铮的股东信，以及19Q3财报会的一些问答。
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接下来，拼多多依然会加大投入，奔向10亿用户，不断提升购买频次。
任何roi高的机会，他们都不会放过。
所以，仔细想想，如果真是这样，拼多多团队还挺牛逼的！
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因为拼多多没有披露具体订单信息，只能从披露的618订单情况，和财报会对频次的回答，进行一些预估，及推演。
我所说的这一切，可能都是错的。
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