人民币兑美元或步入中期升值通道

人民币兑美元汇率在最近几个月明显升值，自 5月下旬以来已经升值4.6%左右，并突破了 6.85的关口，基本回到了2019年6月的水平。我们预计，人民币兑美元的升值周期可能刚开始，未来或许步入中期升值通道。

最近，人民币兑美元的升值与美元的走弱相关。5月下旬以来，人民币CFETS指数基本保持平稳，在92左右窄幅波动。但由于美元走弱，人民币兑美元持续升值。从全球范围的货币走势来观察比较，发达国家货币兑美元的升值幅度较大，新兴国家货币兑美元的升值幅度偏小。人民币兑美元的升值幅度并没有明显更强。

从更长的时间维度上判断，人民币兑美元汇率可能还将延续升值，其主要原因在于：一、“811汇改”之后人民币的贬值调整可能结束，甚至已经超调；二、美元可能进入下行周期。

“811汇改”之前，由于美联储退出QE，美元指数显著走强，人民币汇率盯住美元导致人民币被动走强，形成人民币汇率的明显高估。“811 汇改”之后，人民币汇率明显贬值，目前的点位已经在趋势性以下，可能存在一定的超调。

尽管受到中美贸易摩擦的干扰，中国出口额占全球的比例在2019年重回上升趋势，2020年则继续明显上升。这可能和中国的出口竞争力增强有关。因此，人民币汇率在中期有一定的升值压力。

另一方面，美元指数可能趋势性走弱。首先，美元在美联储退出QE之后明显上升，显著高于趋势值；其次，美国的政治经济基本面的支撑减弱，美国的经常账户赤字创出新高；再次，疫情之后美联储采取了极为宽松的货币政策，M2增速显著高于全球其他国家。另外，欧元区财政联盟可能正在逐步形成，这将给欧洲经济注入一剂强心针。