核心预判
依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测20年8月新增贷款1.25万亿元，社融3.0万亿元。8月末，M2达215.0万亿，YoY+11.1%；M1 YoY +7.3%；社融增速13.1%。
点评
料8月新增贷款1.25万亿，信贷结构较好
我们预计8月新增贷款1.25万亿（7月9927亿，19年同期1.21万亿），同比接近。随着经济复苏，宽信用政策微调，信贷投放节奏有所收紧，增量信贷结构呈现改善，个贷及企业中长期贷款占比高，而收益率较低的票据贴现及企业短贷增长放缓。
个贷增长强劲，预计个贷+8000亿。国内疫情控制较好，消费逐步恢复，预计8月住户短贷+2000亿。8月30大中城市房地产成交套数达15.8万套，同比增长15.5%，房贷需求较好，料8月住户中长期贷款+6000亿。
料8月企业信贷+4500亿（19年同期6513亿），信贷结构较好。国内经济好转，企业融资需求改善，预计企业中长期贷款+6500亿，而收益率偏低的短贷及票据融资合计-2000亿。
料8月社融3.0万亿，社融增速延续上行
料8月社融3.0万亿（7月1.69万亿，19年同期2.20万亿），同比大幅多增，多增主要来自政府债券。8月地方债发行放量，预计政府债券净融资13788亿，同比明显多增，对社融贡献大。8月企业债发行有所恢复，预计净融资3000亿，股票融资预计700亿。预计8月直接融资合计1.75万亿。
料表外融资下降1200亿。受融资类信托压降等影响，预计8月信托贷款-1000亿。预计委托贷款小幅下降，-200亿；未贴现银承+0亿。
料社融增速小幅上升。由于政府债券发行放量支撑社融同比多增，预计8月末社融增速小幅上升至13.1%。尽管货币政策边际收紧，但剩余待发行政府债券仍较多，我们预计仍将小幅上升。我们预计全年社融达34.2万亿，社融增速达13.2%。
投资建议：经济稳步复苏，支撑估值合理修复
受疫情冲击及增提拨备等影响，上市银行中报盈利增速下滑明显，影响了市场情绪。不过，当前银行（申万）指数估值仅0.68倍PB（lf），为历史低位，对于银行股没有必要悲观。后疫情时代，国内经济稳步复苏，疫苗落地可能性上升，支撑银行股估值合理修复。四季度估值切换值得重视。
风险提示：疫情冲击，资产质量显著恶化；金融让利，息差明显下行等。