“不为创纪录消费股唱赞歌”后,这家券商再喊:“XX赛道黄金十年”口号“壮不了胆”

作者: 林菁扬
价格涨了100%的指数和200%以上的优质公司,已经充分反映了好赛道的利好,靠经济复苏已经无法弥补创纪录的高估值,强周期行业只是复苏,并不是强劲增长,期望不要太高。

回顾上周一,彼时消费股还在震荡市场中坚定涨势,为抱团资金守住“最后的堡垒”,茅台触摸1800元,海天味业一日一新高,市场一片热捧声中,银河证券却突然喊话:不为创纪录的消费股再唱赞歌。

两天后,以海天味业一个6.79%的大震为标志,消费股抱团结束,瞬间偃旗息鼓。

周一创业板以创纪录成交额天量大跌后,今天银河证券再次发布研报,称在牛市下半场创纪录的高估值面前,“经济复苏牛和黄金十年口号‘壮不了胆’”,警示投资者规避风险:

在创纪录的高估值面前,喊XX赛道黄金十年是“走夜路吹口哨壮胆”。价格涨了100%的指数和200%以上的优质公司,已经充分反映了好赛道的利好。“走夜路吹口哨壮胆”并不会真的壮胆,面对创纪录的高估值(夜路),白天再走、降低风险才是正道。

经济复苏牛之类的口号是壮不了胆的。靠流动性推升带来的估值猛增,一旦面临估值下移,靠经济复苏(节奏和力度都充满争议)怎么可能弥补?对强周期行业,只是复苏,并不是强劲增长,期望不要太高。

牛市下半场龙头公司“高高在上”,“黄金十年”壮不了胆

银河证券表示,目前A股市场正处于“牛市下半场”热门行业无论是从估值、还是成交量、换手率、股票市值的历史区间上看,都存在严重的短期过热风险。

换手率方面,今年7月前三大热门细分行业航天装备、半导体和医疗器械,换手率就已经超过了2015年5月市场顶部区域;而4-20名热门行业换手率比2015年5月稍逊一筹,大致是其九成的活跃度。

市值方面,过去一年半A股市场总市值增长迅猛,较2019年初增加了32.7万亿元,增幅达67%,尤以医药生物、非银金融、电子、食品饮料等行业为首。

8月中旬的证券化率(总市值/GDP)为82%,比较2015年6月牛市顶部的113%、以及2007年10月牛市顶部的131%,银河证券认为按照在本轮牛市证券化率能升至110%的最乐观假设下,市值整体上升空间还有30个百分点,这意味着牛市下半场的价格上涨空间最多只有上半场的一半。

在这一背景下,许多目前高估值的公司显然正处于危险边缘,本轮牛市尤以代表性大市值热门公司为标志。

银河证券表示,2019-2020年价值投资更深入人心,相较2013-2015年的牛市,炒作概念股和绩差公司的氛围有所降温,龙头公司受到了更多的重视。

贵州茅台、中芯国际、恒瑞医药、迈瑞医疗、立讯精密、中信建投、牧原股份、康泰生物等代表性公司涨幅巨大,作为白酒、化学药、医疗器械、电子、证券等行业的代表,除了少数周期性较强的公司,大多数公司的市盈率都显著高于2015年的巅峰。

经济“复苏牛”弥补不了创纪录高估值

但是疫后随着经济基本面逐步复苏,企业利润恢复增长,目前创纪录的高估值可以被消化吗?银河证券认为几乎不可能。

研报指出,7月股市大涨的主要原因是资金推动和市场情绪高涨,经济复苏是原因之一,但不是最重要的原因。

一方面,中国经济在复苏,但不应指望进入新的上升周期。

目前全球经济依然处于复苏态势、但离强劲增长距离较远,中国经济难以独善其身。中国经济复苏对于银行地产有色等强周期行业的反弹有好处,但是不应该指望强周期行业走出系统性机会。银河证券认为,强周期行业已经进入低速增长时代,这是无法改变的趋势。

另一方面, 6月底央行十年来首次降低再贴现利率,债券市场熊市带来的资金分流、创业板和中小板等指数牛市带来的赚钱效应吸引了越来越多的投资者。

与此同时,居民加速入市;两融余额从2020年6月末的1.12万亿猛增至7月14日的1.345万亿,半个月增加了2250亿元。7月股市上涨大多正是拜资金面和情绪驱动所赐。

公募基金热销也是市场上涨的重要原因之一。由于2019年以来基金的良好赚钱效应,公募基金发售火热,2020 年上半年股票型和混合型发售规模约为7100 亿份,1-7 月的累计发售规模已经超过了2015 年上半年牛市,这对于股票市场上涨是很有助益的。

参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情