首批科创板50ETF获批!请收下这份投资攻略

来源: 广发策略
部分新上市的大市值(如独角兽)或高成长性股票由于上市满6个月限制暂未被纳入指数中,但可作为“潜在成分股”,时间推移后科创50指数公司质地也会长期提升。

近日,跟踪科创50指数的首批科创板50ETF产品正式获批。这也意味着,投资者将正式迎来科创板指数投资的“新时代”。

科创板开市一年有余,凝结了国家战略期盼。7月22日科创50指数正式发布,标志着科创板投资业态的新一轮“进化”:其一,龙头效应强化,流动性分化加剧;其二,估值分母端驱动行情转向基本面分子端,科创属性及行业景气度成为关键投资变量;其三,科创估值体系重塑,PE法失效,更加关注PB、PS等替代对比指标。

广发证券认为,科创板“进化”背后则是供需结构的趋势性优化,同样成为“科创50”长期投资价值占优的逻辑基础:其一,资金需求层面,科创板IPO过会效率提升,且引入科技巨头(中芯国际+蚂蚁集团),“蛋糕”做大同时加速流动性分化;其二,资金供给层面,机构化拾阶而上:①首批4家科创50 ETF即将落地;②首批6只主投科创板的封闭运作基金已募满结束;③社保、外资加码(未来陆股通放开)。

在指数编制上,科创50指数核心选样指标为市值和流动性(日均成交金额),部分新上市的大市值(如独角兽)或高成长性股票由于上市满6个月限制暂未被纳入指数中,但可作为“潜在成分股”,时间推移后科创50指数公司质地也会长期提升。

广发证券分析认为,相较于现有科创50指数成分股,“新科创50”成分股盈利性指标基本不占优,但研发投入强度(研发投入/营业收入,代表长期成长潜力)明显占优,科创50指数长期投资价值可

产业赛道龙头荟萃 硬科技含量集中

科创50头部个股权重集中,产业赛道龙头荟萃。科创50权重股龙头集聚度高,略高于创50。截至8月21日,科创50前十大权重成分股总市值和自由流通市值分别为6955.76亿元和1828.11亿元,占科创50的61.59%和58.51%(创50分别为58.77%和52.58%)。

科创50“示范效应”突出,涵盖多个细分赛道龙头企业,如国内办公软件龙头金山办公(市值占比超10%)、半导体刻蚀设备龙头中微公司、内镜诊疗耗材龙头南微医学等。随着更多独角兽、硬科技企业登陆科创板(如中芯国际),且“优胜劣汰”分化格局加剧,未来科创50个股集中度将进一步提升。

在行业上,科创50成分股行业分布匹配板块整体,集中于新一代信息技术,相比创50硬科技含量更高且分布集中。以申万一级划分,科创50集中于电子、计算机、机械设备和医药生物四大行业。

科创50业绩代表性突出,业绩成长性显著且预期持续高增长。

19年科创50整体营收同比13.44%,高于科创板整体(10.25%),低于创50和创业板指(约18%),5家负增长;整体归母净利润同比29.24%,略高于科创板整体和创业板指,显著高于创50(7.4%),9家负增长,维持高成长性特征;整体ROE9.32%(暂未纳入负盈利标的),高于科创板整体(6.19%)、与创50相近(9.85%),低于创业板指(11.03%),盈利能力预计稳定增长。

广发证券指出,科创50研发占营收比重较高,投入产出效率高。科创50/科创板/创50/创业板指近三年研发占营收比重6.55%/9.61%/6.43%/4.66%(整体法),科创50营收贡献基数较大,结合净利润高增速来看,彰显科创50较高的技术成熟度和研发变现能力。

估值处历史较高位 中长线资金继续流入

科创50估值低于创50,具备相对性价比优势。截至8月21日,科创50指数PE(TTM)为81.19X,处于历史较高位,低于科创板(99.56X)、创50(91.05X),高于创业板指(69.51X);科创50PB(LF)为7.95X,低于创50(8.84X),高于科创板(6.79X)、创业板指(7.77X)。

同时机构资金仍在持续涌入,科创50机构化程度快速提升。20Q2末基金持股科创50市值246.84亿元,占其流通市值15.35%(较19Q3提升13pct),创50/创业板指/科创板分别为14.17%/12.84%/10.68%,基金对科创50配置偏好高于科创板整体。

基金小幅超配。从基金超配比例来看,基金对科创50从19Q3的低配状态提升至20Q2小幅超配约0.6pct,但与创业板仍有较大差距(超配约5pct)。

行业偏好上,基金抱团计算机&医药。20Q2末计算机行业基金持仓市值/自由流通市值整体法30.58%(金山办公影响)、平均法17.09%,其次为医药生物(整体法12.27%,平均法10.70%)。创50中基金对传媒、医药、非银等行业配置比例均较高。

成分股二级收益显著跑赢板块,风险收益特征呈“三高”

科创50成分股平均二级超额收益显著。(1)年迄今50只成分股平均涨幅39.33%,高于科创板平均15.93%,低于创50和创业板指,收益率分化格局显现(向科创50头部集中)。(2)上市首日溢价率:科创50平均131.65%,低于科创板170.26%(19Q4市场整体溢价率较低);(3)现价相对发行价溢价率:科创50一级长期持有收益173.50%,与科创板整体相当;(4)现价相对首日收盘价溢价率:科创50二级收益显著(平均21.33%),高于科创板9.41%。

指数风险收益特征:高收益、高联动、高波动。

收益指标:指数迄今收益率可观,行情走势与创50高度共振

风险指标:科创50波动性较大,年化波动率和最大回撤均高于其他板块主要指数,但低于科创板整体。

“以龙为首”趋势性演绎

广发证券分析指出,科创板“龙头效应”正在演绎从二级投资收益(现价相对首日收盘价涨幅)视角看,市值高于300亿元科创板公司上市至今平均涨幅达22.11%,对比市值低于50亿元公司上市至今平均跌幅达-25.44%。

机构化及市场化改革倒逼“龙头效应”强化:其一,新发科创板基金(包括ETF)将提升科创50机构持仓占比(Q2基金持仓占流通市值比重约15%,且重点聚焦在金山办公等龙头);其二,指数化吸引社保、QFII等中长线资金(目前两者Q2持仓比重和仅2%);其三,未来陆股通资格开通后北上资金增量空间较大(金山办公、华润微等已纳入MSCI体系);其次,未来机制改革(如单次T+0)增大市场风险,分化加剧利好龙头。

广发证券分析认为,机构持仓占比与投资收益呈正相关关系,意味着未来科创50机构化程度提升可能获得更高二级投资收益。从数据验证上看,20Q2科创50的基金持仓占比与区间超额收益率显著正相关,相关系数为0.67;而相应科创50机构持仓占比与区间超额收益率同样显著正相关,相关系数为0.75。

此前,证券会明确确定了“科创属性”的具体定义。新科创属性门槛设置意味着科创50指数成分股未来科技含量将明显提升,成长性投资层面科技含量(比如研发强度)指标性意义优于盈利高增长

在估值体系方面,未来科创50特殊架构和负盈利权重增大,PE处理能力将较弱,DCF模型更适用于具有稳定现金流的成熟公司,可选估值方法包括:PS、PEG、 EV/EBITDA、EV/Sales等。因此,未来PE高水位并不能代表指数高估值,需要分行业、分估值方法综合评判。

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