在通胀预期触及疫情前的水平时，当前市场并没有一个共识的主线，全球大部分资产都进入了震荡过程，我们认为对未来的看法有三种思路。
第一种思路是：看空疫情后的经济走势，关注债市的机会
历史经验显示，大型经济危机过后，经济趋势的恢复需要时间，一种思路是对于经济持有比较悲观的态度，认为经济增速在一段时间内都不会恢复到之前的位置。而此时中国国债收益率水平已经具有一定的吸引力。我们认为这种看法相对比较稳健保守，但风险在于在货币政策难以边际宽松的时节看多债券具有不确定性。
第二种思路是：看好疫情后的经济走势，关注周期股的机会
当前通胀预期大概在1.8左右，而长期通胀预期依然是2，通胀预期的修复带来潜在的周期股行情。这种思路的是一种胜率较低但赔率较高的思路。它的风险在于，联储是否真的有能力在目前的框架下把通胀预期推高。市场似乎对于YCC没有抱有太多指望。负利率可能有效但联储态度模糊。
第三种思路是： 看好疫情后的经济走势，但认为非负利率无法完成，关注黄金/黄金股的机会
历史经验表明QE无法提振通胀预期，而当前全球积攒的债务问题需要经济的恢复以缓解，那么联储超预期的可能性始终存在。当前贵金属价格实际上隐藏了一定负利率的预期，一旦实现，贵金属的投资逻辑将被重估。
投资策略： 市场一致预期时，选择高胜率低赔率的策略，市场意见分歧时，选择高赔率低胜率的策略
我们认为当前大类资产配置和权益市场缺乏主线，市场意见分歧剧烈，适合选择高赔率低胜率的策略。
第二种和第三种思路可能更好。他们的风险在于，如果经济复苏不达预期，明年全球经济数据低迷，周期股难以有较好的表现。但考虑到当前许多周期股估值合理。我们认为周期股即便上行乏力，也没有大幅下跌的基础。当前我们更建议关注有色，农业，钢铁，煤炭等行业，他们可能在短期会表现出一定的抗跌特性，并在未来潜在的通胀预期恢复中可能因之受益。
风险提示：经济复苏不达预期
本文作者：陈大鹏，来源：国元证券
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