国联与国金合并,意味着券商业新一轮并购浪潮来了?

作者: 祁月
无论从外部政策环境还是从内部行业发展需要来看,证券业的并购重组都已是大势所趋。国联与国金合并代表着一个开始。

国联证券与国金证券的合并,将创造出A股历史上第一宗上市券商合并案例。

这是国内券商整合大浪潮中的一朵不小的“浪花”——合并之后的新券商市值将在A股券商股中排位第13,接近第一梯队。

它也是今年第一宗正式宣告的券商合并案例。年初至今,整合传闻频频出现,市场一度流传中信证券与中信建投证券合并打造规模达5500亿元的“中国神券”、首创证券与第一创业合并。

可以大胆猜想:中国新一轮证券业并购潮可能起来了。

毕马威中国就在本月初发布的《2020年中国证券业调查报告》中表示,国内券商行业在战略转型、差异发展、行业整合等方面的前进步伐不断加快。下一步,证券行业的分化与整合或不可避免。

政策趋势

如果国联证券与国金证券的合并果真是新一轮券商并购潮的开始,那么萌芽要追溯到去年冬天。

2019年11月29日,在答复《关于做强做优做大打造航母级头部券商,构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》时,证监会明确回复称,积极推动打造航母级头部证券公司。

当时证监会指出,针对“以社保基金、汇金、中投相结合的方式大幅加大对国有大型头部券商资本投入”的建议,证监会将积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司,推动证券行业做大做强。

2020年4月1日,证监会正式取消了国内证券公司、公募基金管理公司的外资持股比例限制。就在当时,还有18家合资券商的申请正在等待批复通过。

金融业加大对外开放一度被认为会重塑国内券商业的格局,有业内人士认为,在外部竞争压力迅速增强的背景下,未来出现政策推动头部券商整合的概率较大。

两周之后,市场上就传出中信证券与中信建投证券将整合,打造券商界“航空母舰”的消息。

自那之后,券商合并的传闻接踵而至。

尽管中信证券与中信建投证券第一时间否认整合消息,但过去几个月,传言一再泛起,两家公司股价也几度闻讯大涨。8月中旬,又传出“首创证券与第一创业合并”的消息,随后两家公司均快速澄清,首创证券8月下旬以接受IPO辅导的一纸公告打破了合并传闻。国泰君安与海通证券曾被传出整合传闻,也被否认。

在中国银行国际金融研究所研究员范若滢看来,打造航母级券商是符合我国金融改革开放大趋势的举措:

其一,有利于增强内资券商的市场竞争力,加快补齐业务短板速度;其二,有利于推进证券业的改革,突出行业龙头优势的同时提高金融服务效率;其三,有利于引导依法合规经营,提高金融市场风险管控能力。

道阻且长

与美国华尔街相比,中国打造航母级头部券商还有很长的路要走。

证监会副主席阎庆民曾在年初一个论坛上提及:“我们130多家券商,比不过一个美国的摩根大通。”

即使中信证券与中信建投证券合并,新巨头的规模约为820亿美元,但依然远不及海外巨头。

摩根大通的总资产规模超18万亿元,瑞银、高盛、摩根士丹利的总资产规模都超过了6万亿元,野村超过2万亿元。而中国前五家证券公司的总规模加起来也不超过3万亿元。

从盈利角度看,中国券商依然赶不上美国同行。2019年,中国前五大券商的净利润之和为494亿,与高盛的591亿、摩根士丹利的631亿都有差距,摩根大通的净利润更是高达2541亿。

合并——最有力的“武器”

据方正证券测算,中信证券如果想要在规模上追上高盛,以每年20%的增长速度至少需要13年。因此,只有强强联合,才能够加速打造航母级券商的进程。

并购重组,是快速做大做强的最有效方式。

回顾整个证券行业发展历程,四次大规模的业内整合帮助行业实现优胜劣汰,几家券商抓住机会通过并购快速实现扩张,其中中信证券、华泰等头部券商借助多次成功并购奠定了行业龙头的地位,而包括华创、天风等几家中小券商也借同业并购整合,走向全国布局,快速提升了资本实力。

券商整合潮来了

2019年,被麦肯锡称为中国“券商行业整合分化的元年”。

麦肯锡全球董事合伙人盛海诺曾预言:“中国131家券商的整合分化进程将全面提速:头部券商将占据更高的市场份额,精品券商也将迎来发展机遇;部分中小型全牌照券商则面临路径抉择。”

从美国的证券行业发展史来看,整合与分化是贯穿行业发展的主旋律。美国证券公司就先后历经模式探索、多元化发展和金融科技与数字化引领的创新分化三大阶段。

麦肯锡认为,整体来看,目前中国证券行业所处的发展阶段与美国证券业第二阶段(提升杠杆率+多元化发展)类似,近50%的业务都集中在行业前十大券商,未来很有可能向成熟市场前十大券商占比大于70%的趋势发展。

“对标国外券商行业发展历史,我们认为国内证券业最终将分化成六类差异化券商:综合型的航母级投行和本土全能投行,专业型的零售财富券商、交易券商、精品投行和特色投行。”麦肯锡全球副董事合伙人袁伟曾经这样预言。

未来会有哪些合并?

天风证券去年6月计划收购恒泰证券部分股权,此事今年获得监管层批准,预计下一步将是发布相关公告与落实。

另外,中信建投证券与中信证券的合并故事目前来看并未剧终,未来可能还会有相关消息传出。

以下是方正证券整理的券商行业近十年并购案例,时间截止今年5月30日:

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