今天（9月22日），原本是华住酒店集团在港二次上市的好日子，但一份发表在开盘前的沽空报告指责华住伪造财务数据，让这家连锁酒店集团的“大喜之日”蒙上了一丝阴影。
一家名为博力达思研究的机构在港股开盘前发表沽空报告，称华住集团通过谎报其集团资产的所有权制造了虚假财务报表，利用未披露的关联方隐瞒营业费用，2019年人为虚增利润约20亿元。
博力达思研究认为，华住集团实际的利润和拥有的固定资产都明显低于其在公开披露文件中的数据。
因此，博力达思选择做空华住集团股票，认为该股公允价值应当远低于当前股价。不过，博力达思并未给出目标价。
尽管在上市前夕遭遇做空，但华住集团并未出现开盘破发，依然以高于297港元IPO定价的价格水平高开2.7%，盘初涨5%左右，最高触及312港元，市值接近1000亿港元。
被指伪造数据
隐瞒大量加盟店
博力达思称，他们通过在北京和上海进行的实地调查证实，华住集团没有按照规定披露一些由华住现任员工和其他未披露的关联方拥有的特许经营酒店，并且对这些秘而不宣的加盟酒店提供了秘密的运营费用支持。
博力达思认为，截至2019财年，华住集团实际上秘密控制着1952家酒店，这在其集团所有酒店数量中的占比达35%左右。但华住对外宣称的酒店数量只有688家，占比约为12%。
这家沽空机构还展示了一些具体的数据：
中国商务部的注册信息显示，华住集团的特许加盟酒店只有3020家，比华住声称的4930家加盟店少了37%。
国家工商行政管理总局的记录显示，华住酒店向美国证券交易委员会（SEC）上报的员工数量少报了至少16%。
博力达思称，华住集团在2010年至2015年期间吸引了大量加盟商激进扩增集团资产。但加盟商很难赚到钱，他们与华住集团之间的利益纠纷报道屡见报端，主要集中在华住过度收费、违反特许经营协议竞争条款方面。7家加盟商的信用报告显示，他们2019年的净亏损率为13.4%。
数据好到令人难以置信
由于利润是伪造的，华住集团的净利润率、净资产回报率、资产回报率数据好得令人不敢相信。
但也正因如此，华住的净资产回报率（ROE）和资产回报率应该低于账面数据，不过集团贷款是真实的，这导致华住的净债务升至历史最高水平。
博力达思还称，从2018年开始，华住的直营店和加盟店数量增长显著放缓，2019年甚至是负增长，然而集团用于购买固定资产的现金支出却依然大幅增长。
在这种背景下，华住财报显示，集团平均每间客房造价（不计建筑物）从2016年的42000元升至2019年的54502元。
而博力达思认为，47份不同信用报告显示，华住集团的实际数据只有前述数据的一半，也就是仅2万多元——这才与竞争对手相当，也和华住旗下最大运营品牌相符，也与华住旗下汉庭品牌首席执行官徐皓淳最近接受采访时的说法一致。
徐皓淳在今年8月份接受采访时称，汉庭2.7版本平均每间房造价2.7万元，3.0版本平均每间房造价在7万元左右。不过，在汉庭近2500多家店里，2.7版本占到四五百家，3.5版本真正开业的并不多，大部分处于筹建阶段。
未披露关联方
此外，博力达思还援引其研究的二手资料称，华住批准的酒店建筑承包商名单中包括了多名未披露的现任华住员工。
而且，来自两家未披露的关联方承包商的信用报告显示，尽管公司收入可观，但却没有利润或资产，有些甚至是亏损的。这表明，“它们可能是被用来当做建筑成本，以此虚构现金流的幌子。”
基于上述理由，博力达思作出了如下结论：
我们认为，华住集团大幅虚增利润，并且实际持有的固定资产大幅少于他们给美国证券交易委员会（SEC）和港交所提交的财务报告，其2019年的财报中虚增利润20亿元。
华住否认
今日港股开盘前，华住集团在港交所紧急发出公告，称沽空报告“没有依据，包含许多错误、未经证实的陈述，以及对公司业务和运营的误导性结论”。
同时，公告还称遵守了美国证券交易委员会的披露要求。
