核心要点
截至10月16日，共有1352 家上市公司披露三季报业绩预告，整体披露率较低，为33.4%，中小板、科创板、创业板和主板的披露率分别为54.3%、34.1%、24.9%和 26.8%。
2020 年三季度市场整体喜忧参半。从已披露三季报的业绩预告类型来看，全A预喜率为47.19%，接近半数，预增公司占比最高，为28.11%。
全A盈利持续改善，改善速度整体放缓。据统计，全A2020年三季报净利润同比增速为22.5%，较 2020 年二季度净利润同比增速-8.01%上升 14个百分点，表明随经济逐步回暖，企业复工复产，全A盈利持续改善。
但从环比修复的速度来看，三季度业绩的修复速度（全A2020Q3业绩同比增速环比2020Q2增加14.25%）低于二季度业绩的修复（全A2020Q2业绩同比增速环比2020Q1 增加 36.48%），改善速度整体放缓。
农林牧渔、电气设备、非银金融、食品饮料、电子等板块景气度较高，休闲服务、交通运输、纺织服装、房地产、采掘和商业贸易等业绩承压较大。
环比来看，中游制造板块和消费板块三季度业绩环比改善明显，非银金融、农林牧渔、家用电器、电子、电气设备和食品饮料等三季度业绩环比改善靠前，农林牧渔、电气设备、食品饮料及 TMT 板块一直保持较高增速。
休闲服务、交通运输、纺织服装、房地产、采掘和商业贸易等行业盈利增速一直为负，反映出在疫情防控下，居民需求仍较疲软，消费能力受到抑制，制造业、工业及服务类企业受疫情冲击较大，盈利恢复缓慢。
目前市场整体处于震荡态势，热门板块轮转较快，展望后市，我们的策略是“守稳待事（势）”。权衡相关事件（如美国大选）带来的风险和机会，关注事件发生带来的机会，抓住好公司的下跌机会，等待新的上升趋势。
根据三季报业绩表现，建议关注： 1）新能源产业链、汽车产业链，业绩表现较好且能够持续改善，“十四五”规划超预期的确定性较强。
2）日历效应：保险股等周期性板块阶段性占优，工程机械、建材等周期成长行业的机会值得关注，同时有一定业绩支撑。
3）主赛道：政治局集体学习量子科技给科技相关板块带来事件性机会。等待消费、科技、医药等优质公司下跌到合理估值，依然是首选。
一、全 A 披露率仅三成，市场整体喜忧参半
全A披露率仅三成。截至10月16日，共有1352 家上市公司披露三季报业绩预告，整体披露率较低，为 33.4%，中小板、科创板、创业板和主板的披露率分别为 54.3%、34.1%、24.9%和 26.8%。行业来看，仅有综合、钢铁和休闲服务三个板块披露率超过 50%，多数行业披露率集中在 15%至 25%。
2020年三季度市场整体喜忧参半。从已披露三季报的业绩预告类型来看，全 A 预喜率为47.19%，接近半数，预增公司占比最高，为 28.11%，表明随我国疫情受到控制，经济逐步复苏，部分企业开工复产，业绩逐步回暖。板块来看，创业板预喜率最高，为 77.8%，中小板、科创板、主板预喜率分别为 49.2%、41.3%和 33.8%。
行业来看，农林牧渔、电气设备、电子、国防军工、非银金融、食品饮料和医药生物等预喜率靠前，其中农林牧渔预喜率最高，达73%，休闲服务、商业贸易、采掘、钢铁、房地产等预喜率排名靠后，业绩承压较大。
二、全 A 盈利改善速度放缓，行业分化较为明显
全 A 盈利持续改善，改善速度整体放缓。据统计，全 A2020 年三季报净利润同比增速为22.5%，较 2020 年二季度净利润同比增速-8.01%上升 14 个百分点（此处测算样本为 Q1、Q2公布一季报和半年报的公司及目前已公布三季报业绩预告的上市公司，测算方法为中位数法，若无特别说明，本文数据均采用此测算方法），表明随经济逐步回暖，企业复工复产，全 A盈利持续改善。
但从环比修复的速度来看，三季度业绩的修复速度（全 A2020Q3 业绩同比增速环比 2020Q2 增加 14.25%）低于二季度业绩的修复（全 A 2020Q2 业绩同比增速环比 2020Q1增加 36.48%），改善速度整体放缓。
主板同比盈利能力下降，创业板环比盈利改善最多。2020 年 Q3 中小板、科创板和创业板盈利同比均上升，净利润同比增速分别为 29.6%、25%和 30%，主板同比盈利能力下降，净利润同比增速下降 4.9%。环比来看，创业板环比盈利改善最多，2020Q3 净利润同比增速环比2020Q2 净利润同比增速上升 23.6%。
农林牧渔、电气设备、非银金融、食品饮料、家用电器、电子等板块三季度净利润同比增速靠前，分别为 89.87%、69.79%、59%、52.52%、52.49%和 52.46%。休闲服务、商业贸易、纺织服装、房地产、交通运输和采掘等业绩承压较大，净利润同比增速分别下降 155.52%、76.83%、70.46%、57.89%、52.24%和 49.11%。
环比来看，多数行业业绩增速环比呈上升态势，中游制造板块和消费板块三季度业绩环比改善明显，非银金融、农林牧渔、家用电器、电子、电气设备、公用事业和食品饮料等三季度业绩环比改善靠前，环比分别增加了 97.48%、54.89%、46.14%、40.37%、37.46%、35.95%和30.23%，行业景气度较高。
农林牧渔、电气设备、食品饮料及 TMT 板块一直保持较高增速，表明农业、中游制造业和必需消费等板块自二季度以来以来延续较高速度回暖。农林牧渔、电子、电器设备、公用事业、汽车、机械设备等三季度业绩改善速度上升，非银金融业绩增速三季度转正。
休闲服务、交通运输、纺织服装、房地产、采掘和商业贸易等行业盈利增速一直为负，反映出在疫情防控下，居民需求仍较疲软，消费能力受到抑制，制造业、工业及服务类企业受疫情冲击较大，盈利恢复缓慢。
本文作者：曾万平 来源：中国银河证券研究院 华尔街见闻有删减