战配配售比例创纪录,蚂蚁上市的影响需要重新测算了

来源: 戴康
蚂蚁的战略配售比例超预期高至80%,广发策略重新测算了蚂蚁的打新收益率,认为大约在1.2%-2%。相比于中芯国际,蚂蚁上市首日的市场溢价可能有限,但短期回调亦有限。

事件:10月21日,证监会通过蚂蚁集团科创板IPO,亦通过港交所聆讯,正在走发行流程,标志着A股即将迎来首支“FANNG”互联网巨头上市。

第一,蚂蚁发行到上市几个关键时点:根据9.17报告《打新细则与产品透视》总结的发行流程一般“11个交易日”时长,即蚂蚁10月29日申购、11月2日缴款、11月4日出发行结果;而发行到上市间隔一般为8-11个自然日,意味着蚂蚁上市时间大概率在11月中旬。

第二,由于战略配售比例超预期调高(破规则上限至80%),蚂蚁首日成交额与打新收益测算需要大幅下调。假设其他目标参数不变,仅上调战配比例,根据9.27报告《蚂蚁上市影响预估》中测算方法:(1)预计上市首日成交额约100亿元(中芯国际480亿元);(2)预计不考虑底仓,3-5亿产品单日打新预期收益率1.2%-2%左右。

第三,蚂蚁上市对资本市场影响:(1)重申之前判断:蚂蚁上市的资金面影响主要在预期(本周创业板大跌4.5%),但悲观预期可能提前迅速消化掉,市场核心交易逻辑不在于此;(2)根据上市当日成交额下调测算,实际流动性影响很小,核心逻辑在于非限售股份压缩、发行前估值抬高(压缩二级市场溢价)、存在H股价格锚;(3)有限流动性下,近期其他新股估值溢价可能下调;(4)科创板存量股票估值分化加剧;(5)长期看,蚂蚁“示范效应”主要体现在估值体系重塑,A股趋于美股、港股化,即优质成长股可能长期被市场赋予高估值。

第四,蚂蚁上市后走势预估:(1)由于发行前市场给予蚂蚁高估值,相比中芯国际,二级市场溢价有限且短期回调亦有限;(2)蚂蚁作为与美股“FANNG”互联网巨头对标企业,未来市值波动可能与美国科技股联动性增强。

本文作者:广发策略倪赓、戴康,来源:戴康 ,原文标题《【广发策略|科创板】再议蚂蚁上市影响》,本文有删减

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