大选后第二天决议,美联储会干啥?

作者: 于旭东
虽然美联储大概率“按兵不动”,但市场对美联储购买国债的节奏及期限结构和政策前景有较大分歧。

大选将至,但近期美联储却表现得格外“风平浪静”。

根据采访和公开声明,美联储官员并没有准备在周四的议息会议后宣布任何变化,但可能会对市场的“黑天鹅”作出应对。

在此前9月的议息会议上,美联储官员强调了鲍威尔的声明,称他们并没有考虑加息。并且,美联储近来也没有提供每月购买1200亿美元国债和抵押债券的任何指导。

市场预期的分歧

最近的市场调查显示,投资者和经济学家对美联储购买资产的节奏存在分歧。

在9月针对投资公司的调查中,超过一半的人预计美联储将在2021年上半年继续保持当前的债券购买节奏,而另一项针对银行的调查认为购买节奏可能会在明年放缓。

一部分人认为,只要疫情还在,美联储官员就不太可能减少国债购买量。这意味着,如果他们可能会将注意力集中在如何提供更多的刺激方面,并改变购买债券的期限结构,转移到长期国债中。

美联储的不同

在过去十年,美联储一直以购买长期债券以降低长端利率并刺激长期经济复苏的方针为指导,人们认为这会促使投资者进入股票和公司债等高风险资产,并鼓励商业投资和消费支出。该方针还认为,持有短期债券几乎没有刺激作用。

目前,美联储每月购买800亿美元美国国债和400亿美元抵押支持证券,这比2008年次贷危机后美联储QE3的850亿美元要多。

但美联储目前与QE3的最大区别在于购买证券的期限。当前美联储正在大量购买比例相当的短期,中期和长期债券,而QE3则侧重于长期证券。

道明证券的数据显示,自3月以来,美联储购买债券的加权平均期限仅为6年,而QE3为12年。

政策方向的分歧

即使美联储在购买国债的期限结构上有微小的变动,也足以阻止未来长期收益率的上升,并促进经济增长,而一些经济学家也认为这是值得的,毕竟美联储在9月的预测显示,至少三年内无法实现其通胀和就业目标。

但也有经济学家认为,财政部发行大量债务,并延长它们的发行期限,为长期债务的供需不平衡创造了条件。

同样也有美联储官员表示,他们没有更多的理由去关注长期国债收益率曲线,因为自6月份以来的10年期国债收益率始终徘徊在0.8%或以下,因此再去压低已经无济于事。

而在几年前,利率市场的环境则大为不同。在2011年,10年期国债利率达到3.7%。随着美联储开始采取措施降低长期利率,在当时的未来两年中30年期抵押贷款的利率从5%降至3.5%。

并且,瑞士信贷首席经济学家James Sweeney也表示,目前的收益率已经很低了,且并未干扰复苏。达拉斯联储主席Robert Kaplan在10月2日表示,相比于经济复苏,他更担心过量的资产购买会干扰市场。

目前,美联储多数官员达成一致的是,当前经济更需要的是增加联邦支出,以改善公共卫生措施,并弥补经济封锁而造成的收入损失。因此,财政政策比改善美联储资产负债表更为急迫。

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