“某种程度上来说，并不是因为最近的行业政策变化导致了医药的回调，更多的是行业比较优势在减弱。”
“短期来看，大家需要去关注一些低基数的领域；而医药行业投资的长期逻辑一直没有变过，那就是创新和消费升级。”
11月5日的华尔街见闻11.11直播节上，兴业证券医药首席分析师徐佳熹对话见闻研究总监傅峙峰，以及选股宝高级研究员申思琦，对医药行业的投资现状和前景，作出上述判断。
针对这两天热议的心脏支架采集降价，徐佳熹坦言，这次的支架集采，既是竞争比较残酷的一次遴选，但同时，最后的结果并不太让人意外。
他提醒，医药行业相对是一个专业门槛要求较高的投资领域，普通投资者需要建立基本的投资逻辑，不建议直接买医药个股。
政策不是医药股回调主因
总体来说，应该从一个更长的周期去看今年的医药表现。
2015年药审，整个CDE做了改革，2017年开始，中办、国办发了36条意见。2018年上半年整个资本市场不太好，但医药还是走得非常强。之后大家开始关注创新、服务、器械等等方面。
但是2018年下半年的集采、疫苗、伤残等一系列黑天鹅事件发生，使得大概7个月的时间内，指数跌了30%多。正因为这一波回调，消化了相当程度的估值，2019年之后出现了新的以创新药创新医疗器械、CRO医疗服务等等为主的一波行情，一直持续到大概两三个月前。
今年其实也是这样，一二季度的时候由于疫情的影响，大家可投的东西不多，主要关注避风港，比如像医药、消费、饮料，但是到了下半年，疫情控制非常得力，也没有大规模的疫情二次爆发，经济数据也在恢复，大家就预期后面会持续性的改善，这个时候可投资的选项变多了。
某种程度上来说，并不是因为最近的行业政策变化导致了医药的回调。器械集采大家早有预料，也许有些人没有预料到价格降会这么多，但它并不是个新事情。
目前的政策其实是一个相对温和的状态，最近的板块回调，我觉得更多的是行业比较优势在减弱。中报的时候，公募基金医药配置比例达到历史的一个高位，估值溢价率也是在历史高位，这个时候它累计的涨幅比较多，确实有一些调整的需求。
再加上投资者最近关注像新能源、汽车和一些顺周期的行业，对医药的兴趣有所下降，这是最近两三个月医药板块回调的主要因素。
并且如果扣掉银行股，医药对于整个A股的估值溢价率，其实已经从高峰期回调了40个百分点，从120%降到了80%。
在快速回调过程中，风险也得到相当释放。
心脏支架集采价并不意外
这个价格比我想象的略低一点，但也仅仅是略低，为什么？大家如果想明白的话，其实并不意外。
这次的集采方案，医保局经过了深思熟虑。首先器械相对于药品不容易做集采，它的很多产品没有办法做比对，所以必须要找相对比较标准化的产品。但又不能找用量特别小的产品，一个产品如果终端就一两个亿的销售，拿它集采没有意义，所以当然要拿大品种来开刀。
最后，选的品种必须有比较充分的市场竞争，企业愿意竞价。心脏支架就刚好满足了上述三个条件。
从企业角度来说，为什么要报那么低的价格？
一方面像报价最低的蓝矾，在海外还可以销售，并且有相当一部分的量是出口；而且今年因为疫情，口罩、手套出口也比较多，在这方面也给公司降价提供了比较好的利润基础。
其他的一些中小型的厂报低价，我是毫不意外的。大部分这一类的企业总归是希望中标的，因为如果不中的话，可能后续的市场推广、生存就会出问题。除了确保中选，他也希望尽可能拿到最低价，还有额外的10%额度的奖励。
以药品之前的做法，成本加成型报价。大家去看一下之前各家公司的报表，这些东西的成本就是几百块钱，在这上面稍有加成，所以就报出来大部分六七百块的价格。
那么我觉得这既是竞争比较残酷的一次遴选，但同时，最后的结果并不太让人意外。
未来什么品种能做集采，什么品种不方便做集采，其实是明确的。
像生物类似物，短期来看可能不会，但是以一个发展的眼光看，等到生产的厂家更多，竞争更激烈，大概率会做集采。但像器械里面有些东西就就很难去做集采。
因此我觉得集采这件事情就看几个标准，第一，量大不大？消耗多不多；第二，产品是不是标准化？SKU特别多的也很难集采；第三，是不是竞争比较激烈？
对于被集采的企业本身，营业能力总体来说肯定是下降的。本来一个七八千块的支架，出厂大概在两三千块钱，成本如果在四五百块钱，毛利一下就降了很多。
但故事没有这么简单，从药品的经验来看，集采之后，会出现比较明显的分化。那些后续有产品线的龙头，成长依旧不用太过担心。另外一些在研发上突出的新势力，也会表现的很好。
不建议普通投资人直接买医药个股
对于普通的投资人来说，其实我真心不建议大家直接去买医药个股。
我大概把投资人分成三类，第一类，在所有的普通投资者当中肯定不超过1%，他们确实有生物医药的背景，研究生起，又懂投资，最好在行业圈子里有一些人脉。这种是可以去做个股投资，没有问题。
第二类，可能对投资比较懂，但对医药没有那么懂。这些要想涉及个股投资，我觉得就是去买一些大龙头和细分赛道的龙头就可以了。这种大概在投资者中占到10%～20%。
剩下的80%的小伙伴，我觉得想做这个，就去买医药行业的基金就可以了。因为这个领域的确是比较专业，普通人没有必要去花那么多的时间研究，让专业的人花时间替你去做这个事情。
普通投资者要树立的两个大的思维：
第一，医药不是用来投机的，它不是一个特别适合用来做交易的行业。因为简单的说，一家医药公司一个产品研发周期动辄5年，在半年时间内，公司的基本面是不会发生重大变化的。大部分医药公司是时间的朋友。
第二，它是一个异质化的行业。每个细分领域需要掌握的技能和研究方法不太一样。比如OTC，非处方药，更像是食品饮料，看的是品牌、渠道、管理层，更多具有消费属性。而包括创新药在内的处方药，更多是看品种，以及医院的终端销售能力。
而像医疗服务、药店，这些赛道我觉得更多要看并购、扩张、精细化运营。另外对原料药而言，具有一定的周期属性，可能会需要抱一些下游的大腿。
看好两类生物技术公司
短期来看，每年四季度大家都会关注明年上半年什么业绩好。因为今年一二季度疫情的影响，明年很多行业迎来复苏，会有非常亮丽的一季报和中报。
而医药有一些领域可能正好相反。大家可能要去考虑一些低基数的领域，比如说医院端销售的处方药、跟手术相关的医疗器械、跟新冠不相关的检测和医疗服务，明年至少会有一个高成长。这些是我觉得大家中短期需要看的。
长期的逻辑从来就没有变过。一个是创新，另一个就是消费升级。前者包括创新药、创新医疗器械等等；后者像高端医疗服务、药店、品牌的医药消费品。
今年港股的创新药企，总体上来看是比较分化。今年表现好的公司大都有一个特性，就是它的商业化比较成功，比如说信达生物、康方生物。
后面我相信生物技术公司，两类会走的不错。一类是能够从biotech（生物技术公司）变成biopharma（生物制药公司），实现比较好的商业化的公司；第二类是真的在技术上特别牛，可以不建自己的销售队伍，但是可以通过授权国内外的大药厂，自己也能赚的盆满钵满。但这个技术不说独步天下，但也得是全球前三的。
历史上医改的道路，中国做的不错。一方面，要控费降价，要便民；另一方面，也要保留国内的医药工业、保障自主创新能力、药品供应的能力。这是一个平衡。要让企业挣钱，又不能让企业挣到黑心钱。
中国未来有机会出现不超过十家巨无霸药企公司。
本文作者：位宇祥、邱豪，来源：投资作业本