自7月以来，A股汽车股走出一波强势行情。明年是否还能继续？分析师有这个信心。
11月25日周三，华创证券分析师张程航在一份研报中预计，2021年依然是汽车投资大年，不仅基本面有超预期空间，估值层面更是要“插上想象力的翅膀”，投资者应大胆预期板块估值还有充分抬升空间。
从投资思路来看，上述分析师建议既要整车主线，又要零部件滞涨机会，还要瑕疵股的重新评价机遇，选择面非常丰富。
基本面：不要保守
从汽车的周期律可以看出，当前在景气上行过程中，预计至少持续到明年。
- 销量超预期
今年销量的超预期实际体现在二季度，三季度以来延续趋势，背后是经济较强恢复。华创证券预计2021年乘用车批发增长13%、上险增加15%，可选消费在经济恢复过程中能体现出较大弹性。
中低端品牌预计需求随经济恢复，中高端则可能迎来一个汽车换购峰，提振销量。
电动车方面，今年下半年销量持续增长，预计全年有望填平疫情影响的缺口，明年销量190万辆，增长54%。
- 盈利超预期
二季度以来，汽车行业盈利恢复速度高于销量恢复速度，也超出市场预期。
其中，乘用车的盈利超预期主要来自于价格端，零部件的盈利预期差主要来自于新项目毛利率提振。
- 成长性超预期
优秀自主车企持续蜕变。虽然中后部自主份额在下降，但长城、长安、吉利这三家体量最大的头部自主车企依旧保持甚至提升份额；
零部件全球份额提升。中国公司盈利能力更高，资产负债率也更高，替代外资没有停止，预计自今年起将进一步加速；
电动智能化的浪潮由特斯拉引领、中国车企跟随，集中体现了全球制造业重心向中国转移的特征。特斯拉中国产业链全面铺开，新势力的配套加速零部件公司成长。
- 未来可期
华创证券表示，从基本面角度出发，投资者应该克服线性思维、把握弹性来源。
我们对汽车未来一年景气表现持乐观预期，如果经济恢复较好，景气上行阶段甚至可能持续更长时间，投资者也应该充分认知到可选消费、汽车消费对经济的敏感程度。
销量上，我们中性预计今年乘用车批发-7%、明年+13%。
盈利上，则要充分理解企业经营特征，把握盈利超预期的来源，过于保守和乐观都是失误，比身边的投资者更接近真实的情况，就更能获得超额收益。
对于整车和零部件企业，景气回升时盈利也容易超预期，乘用车的超预期来源主要在新车价格端，零部件则在固定成本摊薄与新项目利润率上。
我们预计市场会在明年年报和一季报后对目前相对线性、偏谨慎的板块盈利预测做出上调。
估值：成长型被逐步认可后 还有抬升空间
华创证券称，近期投资者最关注的就是汽车还能不能配置。该券商预计，基本面上还有超预期空间，估值层面更要插上想象力的翅膀。
其原因在于，乘用车PB处于历史中枢偏高、零部件PB处于历史中枢偏低，基金持仓也仍处于偏低位置还有配置空间，往后看预计估值还能抬升，抬升的动力主要是市场对优秀自主乘用车、零部件公司中长期成长性的逐步认可，其中：
自主车企成长性——新一轮崛起：无论传统还是新势力，都展现了价区向上突破的趋势，带来国内份额的成长性，此外中长期他们也将走向海外，成为中国的大众、丰田，打开比合资、外资更广阔的成长空间；
零部件成长性——全球征程：本土供应商在产品性价比、商务策略、资本开支的能力和意愿上体现出明显竞争优势，2021年随行业景气向上全球订单加速放量、份额加速提升，预计全球扩张的逻辑将在大众、特斯拉、丰田产业链主线拉动下得到市场认可；
电动智能成长性——跨越：电动智能变革给整车、零部件都带来了新切入机会，获得在全球汽车制造业版图中更高的话语权和增长潜力；此外，2021年起部分智能独角兽可能进入上市阶段，预计会对市场在汽车零部件的认知以及估值体系形成催化。
整车vs零部件
华创证券建议，投资者紧扣整车主线，强烈建议注意零部件滞涨机会。乘用车和零部件的相对选择既会受到标的体量特征影响，又会受到市场风格影响。
其中，标的体量特征指，乘用车市值体量大，一轮大景气周期中乘用车标的往往能够容纳更多机构资金，同时自主车企具备中长期成长性，市场也会为之谱写很多可能性来消化估值，推动其在EPS和估值预期修复后还将进入趋势投资阶段，从而成为整个汽车板块投资核心主线。
市场风格影响则指，整车投资偏向周期性投资风格，受宏观经济驱动，零部件则偏向中小创风格，在业绩之外还 受成长主题驱动，那么市场大盘风格变化会对整车、零部件标的选择产生影响。
三季度以来，乘用车顺周期行情持续演绎，华创证券预计未来零部件也会更加有所表现，尤其当前盈利预测和估值可能都存在低估，具备更好的风险收益比：
1）零部件PE位于历史中位、PB处于历史中枢偏低；
2）乘用车/零部件相对走势目前达到历史极值，估计明年春季躁动可能开始催化零部件行情重新走强。
所谓“瑕疵股”
华创证券还建议，投资者可以关注“瑕疵股”。
这是市场已形成固有决策结论的一类股票，它们或因为国企背景、或因为海外整合不力、或因为一些历史遗留问题，而体现着相对低估值和缺乏跟踪研究的状态。
华创证券认为这一类股票在前面所阐述的“成长性”标的之后，可能会有较好收益空间：
1）景气恢复带来的β收益；2）国企改革效果、海外整合客观规律预期不足，可能带来潜在α。
“瑕疵股”有成为“瑕疵股”的深刻原因，若一旦证明随时间推移原先的判断变成了偏见，那么后期市场重新的评估定价就会带来超额收益。