核心结论：
1.尽管近一周科创板陷入调整，但资金持续加配科创50ETF。自11月16日首批四只科创50ETF上市以来，虽然科创50指数下跌了%，但资金却逆势买入科创50ETF。整体来看，截至11月26日，四只科创50ETF基金总份额与总资产净值分别较上市日同比增长了21%和15.9%，较份额折算日同比分别增长31.5%和23%。
2.从整个市场来看，资金加配科创板是趋势性行为。自2019年Q3科创板开市以来，主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q3的362.96亿元，持续加配的趋势显著；与此同时，持仓科创板的基金数量也从2019Q3的48只上升至2020Q3的479只，选择配置科创板的基金数量扩大至10倍。
3.资金持续加配科创板的两大原因：
（1）一方面，门槛设置与基金入市趋势使得大量投资者通过etf参与科创板投资。从《关于科创板投资者教育与适当性管理相关事项的通知》来看，参与科创板个股交易需要满足资产不低于50万、参与证券交易不低于24个月两个条件，因此，通过ETF入市成为中小投资者的首选。与此同时，在缺乏全面牛市的背景下，随着权益类公募基金超额收益在近几年的持续走高，居民基金入市开始代替股票入市成为居民储蓄存款搬家的主要方式，与之对应的是2018、2019年进入到权益类公募基金的发行高峰，2020年前三季度权益类基金发行规模甚至超过了2015年。
（2）新的科技浪潮+国产替代趋势是当前的时代红利，科创板的长期投资价值较为显著。从资本市场的角度，我们可以清晰看到：每一个时代的科技浪潮，都能带来相应科技指数的牛市，而支持这些科技指数上涨的核心，来自各时代科技革新或应用创新的科技公司。对于科创50指数来说，其超过90%权重集中于新一代信息技术、生物技术与高端装备等行业，代表的正是当前新的科技浪潮与国产替代趋势，而其显著高于其他板块的研发投入，也赋予了科创50指数长期向上的内生动力。
4. 科创板与增量资金入市的相互强化与良性循环：在新的科技浪潮与国产替代趋势下，科创板长期投资价值十分显著，科创板将会成为居民存款搬家的重要阵地，持续获得增量资金的配置。而随着增量资金加大对科创板的配置，也会在中长期进一步支撑科创板特别是科创50的走强，反过来会进一步吸引增量基金加大配置。而从目前来看，科创板还有更多的增量资金在路上，目前广发、富国、国联安均有相关的科创50基金提交材料待审批。
1.1. 增量资金持续加配科创板
尽管近两周科创板陷入调整，但资金持续加配科创50ETF。自11月16日首批四只科创50ETF上市以来，虽然科创50指数同期下跌了3.42%，但资金却逆势买入科创50ETF。整体来看，截至11月26日，四只科创50ETF基金总份额与总资产净值分别较上市日同比增长了21%和15.9%，较份额折算日同比分别增长31.5%和23%。其中，华夏上证科创50ETF最受资金的热捧，基金份额和资产净值均较16日同比增长50%以上，基金资产净值突破100亿。
实际上，从整个市场来看，资金加配科创板是趋势性行为。自2019年Q3科创板开市以来，主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q3的362.96亿元，持续加配的趋势显著；与此同时，持仓科创板的基金数量也从2019Q3的48只上升至2020Q3的479只，选择配置科创板的基金数量扩大至10倍。
从行业情况来看，Q3资金主要加仓电子、机械设备、医药生物、有色金属等行业，减持计算机等行业。从目前主动权益类基金的持仓情况来看，电子、计算机、医药生物、机械设备、有色在Q3是资金持仓前五的行业，其中，电子、机械、医药、有色超低配比例环比提升显著，电子更是上升5个百分点，是机构主要的加仓方向，而计算机则在Q3遭到显著的减持。
1.2. 资金持续加配科创板块的两大原因
1.2.1. 门槛设置与基金入市趋势使得大量投资者通过etf参与科创板投资
一方面，较高的门槛设置，使得普通投资者很难直接参与到科创板投资中。从《关于科创板投资者教育与适当性管理相关事项的通知》 来看，参与科创板个股交易需要满足两个条件：一是个人投资者申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于50万元，二是参与证券交易24个月以上。而从这两个条件来看，很多小额投资者以及新入市的投资者都无法参与享受科创板红利，因此，通过ETF入市成为他们的首选。
另一方面，理财收益率下滑背景下基金入市成为居民存款搬家的主要方式。我们在报告《开始亏钱的理财、爆款频出的公募和少部分公司的牛市》提出，在“资管新规”落地后，理财转为净值型，刚性兑付被打破，金融市场的波动会实时传导到理财产品，而随着债市的调整，理财收益率也在下滑，权益资产配置权重在居民家庭资产配置结构中开始上升。而在缺乏全面牛市的背景下，随着权益类公募基金超额收益在近几年的持续走高，居民基金入市开始代替股票入市成为居民储蓄存款搬家的主要方式，与之对应的是2018、2019年进入到权益类公募基金的发行高峰，2020年前三季度权益类基金发行规模甚至超过了2015年。
1.2.2. 当前的产业趋势下科创板长期投资价值显著
新的科技浪潮+国产替代趋势是当前的时代红利，科创板的长期投资价值较为显著。在过去30年全球经历了几轮移动通信技术变革：90年代，思科将局域网变成了互联网，成就了PC时代从硬件处理器到软件系统的辉煌，此时，移动通信技术为2G，内容端限制在文字。而到了00年代中后期，随着3G技术逐步普及，开启了移动互联网时代，此时，内容端从文字过渡至图片，也因此诞生了社交（微博、微信）、电商（阿里、京东）等应用场景创新。2015年至今，4G网络的普及，使得内容端从图片过渡至视频，成就了手游、共享经济、自媒体和直播（如王者荣耀、滴滴、头条、抖音等）。
站在当前时点，我们正面临两个重要的机遇：一是5G引领新一轮科技周期，国内基础设施建设领先于世界；二是多变的国际环境中，科技产业供应链不稳定性提升，半导体及其他核心技术国产替代是长期趋势。
而在此时代背景下，资本市场为科技产业赋能的功能不言而喻，而科创板在设立之初，就重点圈定了五个重点方向：新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药以及技术服务领域。
当前，5G引领新一轮科技浪潮，从硬件建设->软件内容->应用场景，将成为下一轮经济周期的新引擎。2019年开始，5G基础设施加速建设，往前看，5G的应用场景可能进一步延伸至物联网、VR/AR、智能家居、无人驾驶、人工智能、智慧城市等领域，这些也将成为下一轮经济周期的新引擎。
而科技周期的核心推动力来自半导体技术迭代，中美摩擦也正倒逼着国内科技企业加速半导体等核心零部件国产替代。近年来，半导体需求侧的应用创新主要来自智能手机、无线耳机、汽车电子、服务器等。而当前5G技术与半导体创新，共同构筑了新一轮科技周期的技术基础，人工智能、云计算、边缘计算等使得万物互联成为可能。
从资本市场的角度，我们可以清晰看到：每一个时代的科技浪潮，都能带来相应科技指数的牛市，而支持这些科技指数上涨的核心，来自各时代科技革新或应用创新的科技公司。
2009-2010年，2G->3G的科技浪潮中：超额收益来自【中小板指】，催化因素：智能手机的爆发，代表标的：歌尔股份（歌尔声学）。
2012-2015年，3G->4G的科技浪潮中：超额收益来自【创业板指】，催化因素：移动应用端的爆发，代表标的：掌趣科技。
2019-2020年，4G->5G的科技浪潮中：超额收益来自【创业板指】，催化因素：核心技术国产替代，代表标的：圣邦股份。
对于科创50指数来说，其超过90%权重集中于新一代信息技术、生物技术与高端装备等行业，代表的正是当前新的科技浪潮与国产替代趋势，而其显著高于其他板块的研发投入，也赋予了科创50指数长期向上的内生动力。
1.3. 增量资金与科创板的相互强化
在上文我们分析，在新的科技浪潮与国产替代趋势下，科创板长期投资价值较为显著，科创板有望成为居民存款搬家的重要阵地，大概率会持续获得增量资金的配置。
而随着增量资金加大对科创板的配置，也会在中长期进一步支撑科创板特别是科创50的走强，反过来会进一步吸引增量基金加大配置，从而形成科创板与增量资金入市的相互强化与良性循环。
而从目前来看，科创板还有更多的增量资金在路上，目前广发、富国、国联安均有相关的科创50基金提交材料待审批。
本文作者：天风策略，来源：分析师徐彪 (ID:fenxishixubiao)，原文标题：《【天风策略】市场资金对科创板配置情况如何？》，华尔街见闻你对内容有删减。