我们很早之前就预见过这一天会到来，只是没有预料到，来得这么快。
仿佛眨眼之间，腾讯系电商已经在多个维度超越了阿里巴巴。
当然，我们这里说的阿里巴巴，特指阿里巴巴的电商业务。
不包括阿里云，也不包括阿里持有的蚂蚁金服资产以及数字娱乐等内容资产。
腾讯系电商，具体包括美团、京东、拼多多、唯品会、小程序电商和海外投资的SEA limited旗下shopee——中文俗称虾皮网。
腾讯系电商到底在哪几个维度超越了阿里巴巴呢？我们不妨一一看来。
市值大幅反超
我们取3个时间节点来看看双方的市值对比，分别是2019年6月30日、2019年12月31日和2020年12月4日。
阿里巴巴的市值除了电商部分外，还包括很多有价值的资产，主要是蚂蚁金服33%股权、阿里云、数字娱乐以及创新业务等等。
根据蚂蚁金服融资历史，2018年6月份，蚂蚁曾经以1555亿美金估值融资140亿，保守估算，我们假设蚂蚁金服2019年6月30日估值为1500亿美金，2019年12月31日估值为2000亿美金，2020年12月4日估值为2100亿美金——比11月份准备上市时的估值3000亿美金下调30%——原因大家都知道了。
那么阿里持有的蚂蚁金服部分市值，在3个时间节点分别对应500亿美金、667亿美金和700亿美金。
阿里云部分的估值，我们参照亚马逊aws大约12倍市销率估值，给予阿里云15倍市销率估值——因为阿里云增速比aws快1倍但是未来利润率可能不及后者，根据阿里云对应时间点的季度营收计算年化营收，以此计算对应的市值，阿里云在三个时间节点的季度营收分别是78亿、107亿和149亿，对应的年化营收分别大约为312亿、428亿和600亿，按照15倍市销率，对应的估值分别为710亿美金、973亿美金、1364亿美金。
为了方便计算，也为了保守测算，我们假设阿里巴巴其他业务价值为0，总市值减去阿里云部分和蚂蚁的33%估值就是电商业务估值。
2019年6月30日、2019年12月31日和2020年12月4日，阿里巴巴的总市值分别为4412亿美金、5670亿美金和7248亿美金，减去对应时间的阿里云和部分蚂蚁估值，可以计算出来阿里电商业务三个时间节点的估值大约为3202亿美金、4030亿美金和5184亿美金。
腾讯系电商里，美团、京东、拼多多和唯品会的市值是公开的，很好计算。
美团三个时间节点的对应市值分别为510亿美金、762亿美金和2191亿美金。
京东三个时间节点的对应市值分别为438亿美金、514亿美金和1447亿美金。
拼多多市值分别为240亿美金和440亿美金和1786亿美金。
唯品会市值分别为57亿美金、95亿美金和171亿美金。
shopee的估值我们取SEA limited市值的60%计算，那么对应的三个时间节点的市值分别为89亿美金、107亿美金和590亿美金。
微信小程序电商的估值比较模糊，我们只能参考小程序电商的GMV来大概预估，根据公开资料，小程序2019年GMV超过8000亿元，2020腾讯全球数字生态大会·微信专场上，微信团队表示，截至今年8月，小程序大盘稳步增长，小程序商品交易GMV同比增长115%，品牌商家自营GMV同比增长210%。
粗略估计其中一半由美团京东拼多多唯品会等公司创造，则非腾讯系公司小程序的GMV分别为3000亿、4000亿和9000亿，参考小程序电商的发展速度，对照电商公司差不多规模时的估值，保守估计微信小程序电商估值分别为200亿、270亿和600亿美金估值。
总体计算下来，2019年6月30日、2019年12月31日和2020年12月4日三个时间节点，腾讯系电商的估值分别大约是1534亿美金、2188亿美金和6785亿美金。
2019年6月30日，腾讯系电商估值大约是阿里系电商估值的47.9%。
2019年12月31日，腾讯系电商估值大约来到了阿里系电商估值的54.3%。
而2020年12月4日，腾讯系电商估值已经来到了阿里系电商估值的130.9%，完成了大幅反超。
订单量也大幅反超
我们一直强调一个概念，对于电商平台来说，GMV很重要，但是订单量更重要。因为订单量才是衡量平台价值的金线，是体现平台连接商家和消费者能力的核心价值点。
2019年底时，腾讯系电商的总体GMV大约4.4万亿，其中京东20854亿，拼多多10066亿，美团6800多亿，小程序去掉腾讯系电商后的GMV大约4000亿，唯品会1482亿。阿里巴巴国内电商GMV大约65890亿——2020年3月31日数据，大致和2019年底相当。腾讯系大约是阿里系电商GMV的65%。
海外部分，腾讯系的shopee去年已经完成了对阿里lazada的反超。
2020年底时，毛估估腾讯系电商总体GMV大约6.2万亿。其中京东大约2.5万亿，拼多多大约1.7万亿，美团大约8500亿，小程序去掉腾讯系电商后大约9000亿，唯品会大约1700亿。
阿里系电商年底时GMV大约会在7.5万亿。腾讯系大约是阿里系电商GMV的83%。
但是，腾讯系的订单量早在2019年底已经无限接近阿里系电商。而今年则已经大幅反超。
根据公开资料和我们的测算，阿里巴巴电商客单价大约在140元，京东客单价大约在350元。
拼多多2019年客单价51元，2020年低到46元左右，大约下降10%，美团2019年客单价大约55元，2020年加大了共享单车、充电宝、打车和美团优选等低客单价业务，平台客单价料将走低，假设下降到50元。唯品会客单价大约200元，小程序电商客单价不详，假设跟阿里系一样为140元。
那么阿里巴巴2019年（约等于2020财年）的订单量为471亿单，2020年（约等于2021财年）的订单量大约为532亿单。
2019年，拼多多订单量为197亿单，美团大约为124亿单，京东大约60亿单，小程序独有订单大约为29亿单，唯品会大约为7.5亿单，腾讯系订单量总体大约417.5亿单，大约是阿里系订单量的88.6%。
2020年，拼多多订单量大约为369亿单，美团大约为170亿单，京东大约72亿单，小程序独有订单大约65亿单，唯品会大约8.5亿单，腾讯系订单量总体大约636.5亿单，大约是阿里系订单量的119.6%。
增长速度和新趋势遥遥领先
增长速度自不必说，腾讯系电商的增速远超阿里系，这是有目共睹的，有体量小所以船小好掉头的原因，也有发展模式的原因。拼多多发力的社交电商和小程序电商代表的去中心化电商都是电商新蓝海，美团代表的本地生活也是电商未来，这三块领地，阿里都不占优。
从人货场的价值序列上看，电商发展重心有从货向人转变的趋势，这就是为什么社交属性在电商中的作用越来越大，更懂人的腾讯系开始慢慢占据了主动。
从场景角度看，远场电商已经度过发展期，进入成熟期，近场电商则方兴未艾。而近场电商更靠近人，美团拼多多和微信组成的铁三角牢牢掌握了优势，最新的战场更是直接搬到了微信主场，战事是社区团购，美团优选和多多买菜一路开城，腾讯战略投资的兴盛优选又是老牌霸主，阿里巴巴反应已经慢了半拍，又顾忌微信主场优势，担心做大了市场为他人作嫁衣裳。
如果阿里失手社区团购，又拿不下美团把持的本地生活服务，那么近场电商可能会成为阿里电商的阿喀琉斯之踵，彻底瓦解阿里的零售优势，后果不堪设想。
好在阿里早早布局支付金融和阿里云，利用电商业务培育了支付宝，壮大了阿里云。
总体来说，有蚂蚁金服撑着——即便上市不利，有阿里云的想象空间，阿里巴巴的基本面还不至于太差，但是股价短期和中期恐怕都会承压，反转时刻可能需要等待阿里云出现重要突破——规模化盈利或是营收持续稳定高增长七八个季度。
假如没有金融业务和阿里云，百度的今天就是阿里巴巴的明天，毕竟他们俩其实吃的都是搜索的红利，只不过百度是通用搜索，阿里是商品搜索而已。
搜索的好日子可能真的过去了，未来是智能推荐和社交推荐的天下。
我们期待阿里能在电商领域继续创新，这家公司打造了中国电商的基础设施，几乎定义了中国电商，是时候发起绝地反击了。
最后感叹一句，不得不佩服小马哥的韧性——从2005年推出拍拍网，腾讯投资电商业务也已经16年了。
本文来源走马看世界。
